央行的數(shù)據(jù)顯示，在上半年創(chuàng)天量的7.37萬億元新增信貸中，超過8000億元流入了房地產(chǎn)領(lǐng)域；其中有5381億元的信貸資金進入房地產(chǎn)開發(fā)領(lǐng)域，另外個人按揭貸款達到2829億元，直接進入房地產(chǎn)領(lǐng)域的新增信貸達到8210億元，這還不包括利用票據(jù)融資或其他信貸資金變相轉(zhuǎn)進房地產(chǎn)市場等其他形式帶來的資金(據(jù)《中國證券報》報道)。

　　在當前的歷史背景下，房地產(chǎn)市場成為了除政府投資外，實現(xiàn)保增長目標的主要力量之一。管理層清楚政府投資不可持續(xù)，必須尋找社會投資接力政府投資以穩(wěn)定保增長；而在制造業(yè)產(chǎn)能過剩情況下，社會投資更多地依賴于房地產(chǎn)領(lǐng)域。具體到信貸政策，巨額信貸資金往往更愿意與央企和地方國企攀親。這些國字號房地產(chǎn)商手握銀行提供的信貸重金，自然延續(xù)了其出手的闊綽。這也是為何今年二季度以來的新生地王多扛著“國”字旗號的一個重要原因。二季度房地產(chǎn)投資快速反彈和地王的頻繁出現(xiàn)反映房地產(chǎn)供給對過剩流動性巨大虹吸效應(yīng)。

　　積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策所催生出來的社會投資，主要體現(xiàn)在房地產(chǎn)投資領(lǐng)域，這個風險和代價或?qū)⑹欠浅３林氐摹?/p>

　　過度寬松的貨幣政策必然帶來較高甚至惡性的通脹壓力，而這將對房價泡沫形成明顯的打壓效應(yīng)，從而進一步加劇未來的通脹壓力。隨著通脹的不斷顯現(xiàn)，加息將不可避免，這將提高房地產(chǎn)投資的成本和風險，從而遏制房價泡沫。房價受到遏制下滑后，對過剩流動性的吸納容量就下降，后者將進一步對消費物價領(lǐng)域構(gòu)成壓力，加劇通脹風險。另一方面，以當前的房價水平看，房價的持續(xù)泡沫化最終將野蠻地擠出大量自主性需求；即便沒有通脹沖擊，房價泡沫也將無以為繼。

　　其次，房價的持續(xù)上漲和泡沫化將對居民的最終消費產(chǎn)生明顯的擠出效應(yīng)。以北京、上海、杭州、廣州、深圳和南京等六大城市的居民按照一個家庭購買90平方米的小戶型為例，事實上即便是今年房價處于較低的水平，月供占家庭平均收入的比重(家庭負債率)也達到76%，隨著最近幾個月房價再次走高部分地區(qū)家庭的月供收入比也達到或接近80%，離去年5月份的85%幾乎一步之遙。

　　居民收入的絕大部分用于支付房款，不僅給老百姓帶來了巨大的生活壓力，而且使整個經(jīng)濟過度地依賴于房市，進一步失衡。

　　總之，超過8000億元的信貸資金游弋樓市，是寬松貨幣政策波及到房地產(chǎn)市場之后的現(xiàn)象。其深層次的問題是高房價對城市居民購買力的吞噬與未來高通脹對居民可支配收入的稀釋的雙重風險。顯然，即便政府為保增長而穩(wěn)定當前的貨幣政策，有關(guān)部門也應(yīng)該采取任何可能的手段遏制房市的炒作；否則，引發(fā)的風險將更難治也更復雜。

　　要有效減緩信貸資金過度流入房地產(chǎn)市場，方法很多，筆者列出一部分權(quán)作拋磚引玉。其一，銀監(jiān)會等有關(guān)部門應(yīng)該要求商業(yè)銀行盡量實行信貸資金的投放改革，進一步探索信貸資金直接向借貸企業(yè)的交易對手發(fā)放。其二，提高房地產(chǎn)開發(fā)項目的資本金要求，降低房地產(chǎn)開發(fā)貸款的杠桿率。其三，要求商業(yè)銀行嚴格執(zhí)行二套房政策，打擊假按揭、假首付等行為。(劉曉忠 上海 學者)