“這次投資乃老板一生最重一次押寶�！比A人置業(yè)內(nèi)部員工評價。

　　4月14日，恒大地產(chǎn)集團(tuán)宣布，向華人置業(yè)及其主席、行政總裁劉鑾雄發(fā)行6億美元優(yōu)先票據(jù)，年利率為13%。其中劉鑾雄認(rèn)購2.5億美元，華人置業(yè)認(rèn)購3.5億美元。

　　這已是恒大地產(chǎn)繼去年11月IPO及今年1月發(fā)行7.5億美元優(yōu)先票據(jù)后的第三次大規(guī)模融資。自稱現(xiàn)金流充裕的恒大地產(chǎn)為何接連發(fā)行高息債？劉鑾雄又為何3次“力挺”許家��？

　　私交與利益

　　華人置業(yè)于同日發(fā)布的公告可以透露出其認(rèn)購恒大地產(chǎn)優(yōu)先票據(jù)的意圖——“可以在現(xiàn)時低息環(huán)境下提供高收入。”

　　曾在香港資本市場浸淫多年的盛富資本國際有限公司董事總經(jīng)理黃立沖表示，劉鑾雄非常擅長資本運作，尤其對存在財務(wù)困難的公司和特殊環(huán)境下的投資機(jī)會很有心得。

　　“他在內(nèi)地一直沒有‘香港四大家族’(李嘉誠家族、郭炳湘家族、李兆基家族、鄭裕彤家族)拓展得那么廣，所以優(yōu)先票據(jù)的高息回報很有吸引力�！秉S立沖說。

　　劉鑾雄對恒大地產(chǎn)董事局主席許家印“傾囊”不止這一回。早在去年恒大地產(chǎn)IPO時，華人置業(yè)購買了其5000萬美元的股票而成為了恒大地產(chǎn)的基礎(chǔ)投資者。

　　“許家印與新世界主席鄭裕彤私交甚篤，而鄭裕彤又與劉鑾雄交好�！币晃粡V州地產(chǎn)界人士透露。

　　但私交歸私交，一切還要回到商業(yè)規(guī)則上行事。劉鑾雄顯然明白風(fēng)險與收益成正比的道理，“估計劉鑾雄相信許家印及恒大地產(chǎn)能給他帶來一筆不菲的投資收益才敢去相助�！庇蟹治鋈耸糠Q。

　　而對于恒大地產(chǎn)來說，黃立沖表示，與投行交易，一時還不上錢或會有商量，但欠開發(fā)商的錢，還不上的話估計連公司都會變成人家的。

　　龐大的土地和在建開支

　　恒大地產(chǎn)為什么會接連融資？

　　“如果資金充裕，為什么要選擇以這么高的利率兩度大規(guī)模發(fā)行優(yōu)先票據(jù)？”黃立沖表示，“優(yōu)先票據(jù)一般是公司排在銀行貸款、IPO、配股等最后的融資選擇”。

　　這是恒大地產(chǎn)5個月來第4次融資：去年11月IPO融得56億港元；今年1月22日，發(fā)行7.5億美元、年利息率為13%的優(yōu)先票據(jù)；同月又抵押2.7億股股份，為4000萬美元兩年期貸款提供擔(dān)保；此次又拋出6億美元優(yōu)先票據(jù)融資計劃。

　　恒大地產(chǎn)表示，此次融資是為向現(xiàn)有及新增物業(yè)項目提供資金�！斑@次發(fā)債針對性很強(qiáng)�！� 恒大地產(chǎn)總裁助理柯鵬說。

　　這樣頻繁的融資舉動似乎與公司所稱的“資金充�！鳖H有矛盾。恒大地產(chǎn)2009年年報顯示，其持有現(xiàn)金143億元，銀行貸款141億元，未動用的銀行融資額度204億元，以及尚可收回的合約銷售款額為57億元。

　　某投行人士判斷：恒大地產(chǎn)是看到今年銀行與股市融資渠道收緊，趁市場機(jī)會好時加快融資，手握資金防備“冷凍期”到來。

　　與此同時，幾位不愿具名的證券分析人士稱，考慮到恒大地產(chǎn)上市前空前力度地私募融資，以及前幾年快速擴(kuò)張帶來的土地及開發(fā)成本上升過快，此次融資也是未雨綢繆之舉。

　　2009年初，恒大地產(chǎn)的土地儲備達(dá)到了5210萬平方米。截至2009年底，公司共計擁有在建項目41個。

　　中銀國際分析師田世欣的一份研究報告顯示：截至去年10月末，恒大地產(chǎn)地價余額約78億元，其中30億元將在2010年結(jié)算，20億元和29億元將分別在2011和2012年支付。

　　其還預(yù)計2010年項目建設(shè)的資本性開支為290億元。有分析師認(rèn)為，僅這一項就足以消耗恒大地產(chǎn)目前手上的現(xiàn)金及銷售回款。

　　即便如此，恒大地產(chǎn)仍在“跑馬圈地”。今年年初至今，恒大地產(chǎn)就已遍布石家莊、濟(jì)南、蘭州、長春等城市拿地，加劇了公司的資金需求。

　　黃立沖認(rèn)為，恒大地產(chǎn)IPO融得的資金僅僅讓其從危險走向安全，使其從上市前私募和與投行對賭協(xié)議的資金壓力下解套。

　　不過田世欣認(rèn)為，恒大地產(chǎn)有望在今年實現(xiàn)凈現(xiàn)金流，前提是項目銷售目標(biāo)如期達(dá)成。 (記者霍星辰楊凡）