昨日公布的6家房地產(chǎn)公司半年報(bào)顯示，受上半年樓市火爆影響，除海鳥發(fā)展外的5家公司的預(yù)收賬款均有不同程度增長(zhǎng)。雖然除萬方地產(chǎn)以外的5家公司凈利潤(rùn)同比下降，但這些預(yù)收賬款是無息負(fù)債，可以轉(zhuǎn)化為未來的收入，為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)打下了基礎(chǔ)。

　　但是，預(yù)收賬款的增長(zhǎng)并不意味著地產(chǎn)公司資金壓力得到緩解，萬方地產(chǎn)、福星股份、海鳥發(fā)展和萊茵置業(yè)等公司的貨幣資金反而比一季度末下降；通過觀察資產(chǎn)負(fù)債表可以發(fā)現(xiàn)，地產(chǎn)公司“短債長(zhǎng)投”的深層次矛盾并沒有發(fā)生任何改變。這意味著，假如日后房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)深度調(diào)整，部分地產(chǎn)公司的資金鏈仍會(huì)面臨極大壓力。

　　根據(jù)Wind資訊和本報(bào)信息數(shù)據(jù)中心的統(tǒng)計(jì)，6家公司的上半年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率全部出現(xiàn)同比下降的現(xiàn)象，海鳥發(fā)展、渝開發(fā)、豐華股份和萬方地產(chǎn)的凈流動(dòng)負(fù)債率(流動(dòng)負(fù)債-貨幣資金/總資產(chǎn))比一季度末上升。這意味著，由于房地產(chǎn)的生產(chǎn)方式?jīng)]有發(fā)生根本變革，融資渠道不暢，開發(fā)商的資金構(gòu)成仍偏重依賴短期負(fù)債。

　　內(nèi)地的開發(fā)商資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)普遍不合理，有40%以上的資產(chǎn)是靠短期銀行貸款、預(yù)售款和應(yīng)付賬款等短期負(fù)債支撐的，而房地產(chǎn)的開發(fā)周期較長(zhǎng)，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率普遍偏低，業(yè)內(nèi)稱之為“短債長(zhǎng)投”。半年報(bào)顯示，萊茵置業(yè)和蘇寧環(huán)球的流動(dòng)負(fù)債占總資產(chǎn)的比例達(dá)到60%以上，萬方地產(chǎn)的該比例高達(dá)87.4%。

　　內(nèi)地地產(chǎn)公司融資渠道較少，資本市場(chǎng)低迷時(shí)，直接融資經(jīng)常會(huì)遇到困難�？梢灶A(yù)計(jì)，一旦遇到信貸緊縮和銷售不暢等不利因素，對(duì)于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度緩慢、依賴短期負(fù)債的地產(chǎn)公司來說，打折賣樓回籠資金又會(huì)成為普遍現(xiàn)象。

　　為了防范可能出現(xiàn)的房?jī)r(jià)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，地產(chǎn)公司應(yīng)向遠(yuǎn)洋地產(chǎn)等公司學(xué)習(xí)，趁貸款利率不高的時(shí)機(jī)，開辟發(fā)行企業(yè)債、可轉(zhuǎn)債等多條融資渠道，改善負(fù)債結(jié)構(gòu)，提高低息長(zhǎng)期負(fù)債在負(fù)債中所占比例。此外，近來拿高價(jià)地的公司也應(yīng)注意適當(dāng)加快推盤速度以便回籠資金，應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的短期資金鏈條緊繃的不利局面。

　　半年報(bào)顯示，除福星股份外，其他5家公司的期間費(fèi)用率同比上升；蘇寧環(huán)球、福星股份和海鳥發(fā)展等三家公司的毛利率同比下滑。

　　展望下半年乃至明年，地產(chǎn)公司的整體盈利能力可能難以有明顯的提高。雖然房?jī)r(jià)上揚(yáng)會(huì)部分抵消期間費(fèi)用率上升的壓力，但目前一線、二線城市拿地成本居高不下，鋼材等建材價(jià)格又現(xiàn)漲價(jià)苗頭，地產(chǎn)公司的盈利能力面臨著不小的考驗(yàn)。