曾領(lǐng)銜中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速奔跑的房地產(chǎn)業(yè)，在步入冬天之后，“許三多現(xiàn)象”(土地的存量有許多、在建工程的存量有許多、建好的商品房存量有許多)使得房地產(chǎn)企業(yè)的資金鏈和現(xiàn)金流捉襟見肘。

　　在這種情況下，人們開始擔(dān)心這些企業(yè)為了生存將會(huì)不惜一切“瘦身”，去庫(kù)存、套現(xiàn)資產(chǎn)可能是大勢(shì)所趨。如果這些擔(dān)心變成事實(shí)，必然會(huì)導(dǎo)致房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)一步下滑；其次是房地產(chǎn)上市公司的股價(jià)也有可能面臨進(jìn)一步滑坡的可能。

　　由于房地產(chǎn)上市公司套現(xiàn)愿望極為迫切，一旦等到大小非和限售股解禁之后，很有可能會(huì)不計(jì)成本地拋售。況且，目前的房地產(chǎn)板塊整體股價(jià)是否合理也有待商榷。

　　對(duì)此，筆者統(tǒng)計(jì)了一組數(shù)據(jù)：中國(guó)A股房地產(chǎn)指數(shù)從2005年7月18日的675.18點(diǎn)上漲至2007年9月4日的高點(diǎn)8360.41點(diǎn)以來，其上漲幅度達(dá)到了11.4倍，而同期上證指數(shù)上漲4.3倍，而二者從高點(diǎn)回調(diào)以來的幅度都為70%多，若按照相對(duì)漲幅來比較相對(duì)跌幅，似乎房地產(chǎn)指數(shù)仍有下行空間。另外，2009年房地產(chǎn)行業(yè)的上市公司解禁數(shù)量為1688987.578股(占行業(yè)總股本的27.3%)；待解禁數(shù)量1574491.703股(占總股本的25.5%)。

　　不難看出，目前市場(chǎng)上可流通的理論數(shù)量還不到總股本的一半，若再減去2009年之前的解禁而未流通的大小非和限售股，則實(shí)際流通量更小。

　　如果在2009年為了生存而集體套現(xiàn)，則房地產(chǎn)行業(yè)的股票將大勢(shì)不妙。

　　其實(shí)，房地產(chǎn)行業(yè)的解禁壓力僅僅只是中國(guó)A股市場(chǎng)的冰山一角。

　　有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2009年，共有1184次限售股解禁上市，涉及1127只股票，全年解禁數(shù)量為6906億股，大小非解禁2247億股，占全年解禁數(shù)量的32.53%，增發(fā)制造的限售股解禁為147億股，IPO制造的限售股解禁有4513億股，占全年解禁股的65.35%。以2008年12月31日的收盤價(jià)計(jì)算，解禁市值大約為3.2萬億元。

　　不難看出，IPO制造的限售股問題在2009年將會(huì)更嚴(yán)重，限售股的數(shù)量已經(jīng)達(dá)到了大小非的2.07倍。如果讓大小非和限售股問題繼續(xù)拖延，股市繼續(xù)低迷，很有可能一些上市公司在未來因主業(yè)受損、資金短缺、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型等迫使下不計(jì)成本地拋售(大小非和限售股的成本本來就很低)，從而不可避免地導(dǎo)致股市持續(xù)暴跌。

　　從目前疲弱的市場(chǎng)情形看，除了做多的信心不強(qiáng)之外，現(xiàn)有的資金對(duì)當(dāng)前的股票都難以全力承接，哪有余力去面對(duì)3.2萬億元的解禁壓力？顯然，大小非和限售股是目前A股市場(chǎng)最大的困惑，也是影響中國(guó)股市未來若干年的重大因素。

　　由于市場(chǎng)的持續(xù)低迷，A股市場(chǎng)IPO從2008年9月25日華昌化工上市之后就已塵封。市場(chǎng)基本失去了融資功能，如果經(jīng)濟(jì)繼續(xù)不景氣、上市公司業(yè)績(jī)負(fù)增長(zhǎng)、股市繼續(xù)低迷、財(cái)富效應(yīng)和投資信心沒有建立起來，市場(chǎng)中自然就會(huì)出現(xiàn)“糧食”短缺現(xiàn)象，從而很多宏圖偉略和IPO都會(huì)擱淺。

　　為了避免這些可能性的發(fā)生，在當(dāng)前對(duì)大小非和限售股進(jìn)行適當(dāng)?shù)闹贫取鞍才拧保�制度性拯救中�?guó)股市迫在眉睫。

　　對(duì)此，筆者建議，大小非和限售股減持須與公司分紅掛鉤，通過更加市場(chǎng)化的“二次發(fā)售機(jī)制”，通過這種讓市場(chǎng)選擇、定價(jià)的方式來解決問題，不但可以避免大股東信息不對(duì)稱式地任意減持，也可以讓減持價(jià)格更加合理化，同時(shí)可以穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期和改善市場(chǎng)供求關(guān)系。如果實(shí)施生硬的“限制”，只能將問題和隱患后置。

　　如果管理層能夠拿出大智慧，通過市場(chǎng)化的機(jī)制及時(shí)解決大小非和限售股這個(gè)困擾中國(guó)股市的最大問題，不能僅僅只拿目前的實(shí)際減持?jǐn)?shù)量來否定減持壓力，更不能再“頭痛醫(yī)頭，腳痛醫(yī)腳”，否則隱患會(huì)積久成災(zāi)，搞不好這座“堰塞湖”會(huì)因一只小螞蟻掏了一個(gè)洞，而造成潰壩。

　　(蘇培科 作者系國(guó)內(nèi)財(cái)經(jīng)評(píng)論員)