證監(jiān)會官員：創(chuàng)業(yè)板何時推視準(zhǔn)備情況而定

　　證監(jiān)會首次披露創(chuàng)業(yè)板出臺路線圖 將分三步走

　　問：創(chuàng)業(yè)板支持處于種子期的風(fēng)險企業(yè)上市嗎？

　　答：不支持。因為創(chuàng)業(yè)企業(yè)的風(fēng)險比較大，如果在種子期就進入資本市場融資會帶來較大的投資風(fēng)險。企業(yè)創(chuàng)業(yè)的風(fēng)險應(yīng)該由創(chuàng)業(yè)者承擔(dān)，由風(fēng)險投資人承擔(dān)，而創(chuàng)業(yè)板市場的投資者主要承擔(dān)的是企業(yè)成長的風(fēng)險。從世界范圍看，部分不成功創(chuàng)業(yè)板的重要教訓(xùn)之一正是忽略了這一點，我國創(chuàng)業(yè)板市場對創(chuàng)業(yè)企業(yè)設(shè)立了盈利要求，要求創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展到一定的階段，有一定的規(guī)模和財務(wù)穩(wěn)定性，并具有良好的成長前景。

　　問：如何判斷創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價值？

　　答：判斷上市公司價值沒有一個單一的、確定的標(biāo)準(zhǔn)，對創(chuàng)業(yè)板上市公司來說，投資者首先要關(guān)注公司是否具有持續(xù)成長能力。一般來說，可以考察企業(yè)所擁有的技術(shù)、經(jīng)營模式和經(jīng)營理念是否先進或者獨特，管理層的整理素質(zhì)如何，企業(yè)所在行業(yè)的整體發(fā)展趨勢以及企業(yè)在行業(yè)中所占的地位等等。其次，投資者應(yīng)認(rèn)識到，沒有任何一個股票市場能夠保證投資者所購買的股票一定會獲得高收益。創(chuàng)業(yè)板雖然定位于高成長性的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，但這并不代表所有在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)都會獲得高成長。企業(yè)的發(fā)展受到內(nèi)外部諸多因素影響，一些企業(yè)上市后獲得資金支持，迅速發(fā)展壯大，投資者獲得高收益；但也有一些企業(yè)被市場所淘汰，從而造成投資者的損失。此外，證券市場具有自身的運行規(guī)律，即便是發(fā)展良好的企業(yè)，其股票也不會只漲不跌，證券市場本身的波動也會造成投資者的損失。

　　問：創(chuàng)業(yè)板市場主要有哪些風(fēng)險？

　　答：主要是來自市場的風(fēng)險以及來自創(chuàng)業(yè)板自身的風(fēng)險。首先，主板市場存在的上市公司經(jīng)營風(fēng)險、上市公司誠信風(fēng)險、上市公司盲目投資風(fēng)險、中介機構(gòu)不盡職導(dǎo)致的公司質(zhì)量風(fēng)險、股票大幅波動風(fēng)險、市場炒作風(fēng)險等，創(chuàng)業(yè)板市場都會存在；其次是來自創(chuàng)業(yè)板自身的風(fēng)險。由于創(chuàng)業(yè)板市場上市公司規(guī)模相對小，多處于創(chuàng)業(yè)及成長期，發(fā)展相對不成熟，其較主板的風(fēng)險相對較高。

　　問：創(chuàng)業(yè)板相對于主板市場其風(fēng)險在哪些方面更為突出？

　　答：由于創(chuàng)業(yè)板市場上市公司規(guī)模相對小，多處于創(chuàng)業(yè)及成長期，發(fā)展相對不成熟，以下風(fēng)險會更為突出：

　　一是上市公司的經(jīng)營風(fēng)險。創(chuàng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定性整體低于主板上市公司，一些上市公司經(jīng)營可能大起大落甚至經(jīng)營失敗，因此其退市的風(fēng)險較大。

　　二是上市公司誠信風(fēng)險。創(chuàng)業(yè)板公司多為民營企業(yè)，可能存在更加突出的信息不對稱問題，完善公司治理、加強市場誠信建設(shè)的任務(wù)更為艱巨。如果出現(xiàn)大面積上市公司誠信問題，不僅會使投資者面臨巨大風(fēng)險，也會使整個創(chuàng)業(yè)板發(fā)展遇到誠信危機。

　　三是股價大幅波動的風(fēng)險。創(chuàng)業(yè)板上市公司規(guī)模小，市場估值難，估值結(jié)果穩(wěn)定性差，較大數(shù)量的股票買賣行為就有可能誘發(fā)股價出現(xiàn)大幅波動，股價操縱也更為容易。從海外創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展經(jīng)驗看，創(chuàng)業(yè)板市場的股價波動幅度顯著高于主板市場。在NASDAQ市場，我們熟悉的國內(nèi)三大網(wǎng)站(新浪、網(wǎng)易、搜狐)在1999-2004年間都經(jīng)歷過下跌時股價跌幅超過90%，上漲時股價漲幅超過20倍的情況。

　　四是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的技術(shù)風(fēng)險。將高科技轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的產(chǎn)品或勞務(wù)具有明顯的不確定性，必然會受到許多可變因素以及事先難以估測的不確定因素的作用和影響，存在出現(xiàn)技術(shù)失敗而造成損失的風(fēng)險。

　　五是投資者不成熟可能引發(fā)的風(fēng)險。我國投資者結(jié)構(gòu)仍以個人投資者為主，對公司價值的甄別能力不高，抗風(fēng)險能力不強，對創(chuàng)業(yè)企業(yè)本身的價值估計難度更大，容易出現(xiàn)盲目投資而引致投資損失風(fēng)險。

　　六是中介機構(gòu)服務(wù)水平不高帶來的風(fēng)險。目前，包括保薦機構(gòu)、會計師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機構(gòu)、律師事務(wù)所等社會中介機構(gòu)，整體服務(wù)水平不高，勤勉盡責(zé)意識不夠，由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)本身的特點，如果中介機構(gòu)不能充分發(fā)揮市場篩選和監(jiān)督作用，可能導(dǎo)致所推薦的公司質(zhì)量不高。