最近連續(xù)4個交易日,人民幣兌美元匯率的變化,猶如跳舞。
在5月30日走低70個基點后,6月2日、3日連續(xù)創(chuàng)下匯改新高,累計走高177個基點;昨天又再次走低61個基點,人民幣兌美元中間價報于6.9356,出現(xiàn)溫和回調(diào)。
此前,人民幣兌美元匯率在4月10日破“7”之后,升值節(jié)奏驟然下降,持續(xù)一個多月時間里窄幅震蕩。市場上有關(guān)人民幣貶值的聲音越來越多。然后從5月19日后,人民幣兌美元匯率又一改徘徊,出現(xiàn)上漲。
起起落落間,人民幣兌美元走勢究竟如何?
盤整還會繼續(xù)
昨天導(dǎo)致人民幣兌美元匯率暫別升勢的原因是,美聯(lián)儲主席伯南克發(fā)表講話稱美聯(lián)儲正在密切監(jiān)控外匯市場走勢,并表示美聯(lián)儲穩(wěn)定物價和最大化就業(yè)的使命“將是確保美元保持強勢和穩(wěn)定的關(guān)鍵性因素”。這一講話,鞏固了市場對美聯(lián)儲不會再采取降息舉措的預(yù)期,中美利差擴大已近尾聲的跡象更加明顯。
海通證券宏觀經(jīng)濟高級分析師陳勇認為,如果中美負利差不再擴大,中國貿(mào)易順差下降導(dǎo)致人民幣兌美元預(yù)期匯率貶值,那么人民幣兌美元至少將階段性地偏離延續(xù)兩年多的升值通道。他說,今年3月開始,由于美元不再繼續(xù)貶值,人民幣被動性升值的壓力減弱,人民幣對美元匯率進入盤整期。在這種狀態(tài)下,人民幣匯率主要取決于美元走勢。由于美聯(lián)儲降息空間漸窄,雖然利率因素不再使美元延續(xù)前期的持續(xù)疲弱走勢,但美國經(jīng)濟的基本面決定美元短期內(nèi)不會明顯走強,美元匯率將進入一個盤整期。而美國經(jīng)濟基本面的趨勢性反彈,最早也將發(fā)生在今年底。
從理論上,貿(mào)易順差是影響一國匯率變動最重要的實際經(jīng)濟因素。目前貿(mào)易順差下降幾成定局,從進出口月度數(shù)據(jù)的同比變化看,今年4月份出口同比增長21.8%。2005年以來,4月份出口增速分別為31.9%、23.9%、26.8%,由此可看出其呈回落趨勢。而外貿(mào)數(shù)據(jù)已對人民幣預(yù)期匯率形成影響。5月14日,境外NDF(無本金交割遠期外匯交易)市場出現(xiàn)兩年多以來交易者首次看貶人民幣。當日境外NDF美元對人民幣一個月遠期價格曾上升至7.0128的高位,比當天6.9987的中間價高出141個基點,而在此之前,1年期NDF在4月底5月初曾連續(xù)多個交易日持續(xù)走低。
交易員們普遍預(yù)期,受美國近期數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好和油價下跌的支撐,美元后市仍有望走強。這也許意味著近期人民幣可能繼續(xù)盤整。中國銀行外匯交易員張煌睿認為,目前海外市場對于人民幣中期匯率看跌,反映出市場對于人民幣的中期升值態(tài)勢正發(fā)生微妙變化,受美元指數(shù)逐步走好和中國經(jīng)濟不確定因素影響,預(yù)計未來3至6個月人民幣匯率的表現(xiàn)可能主要以盤整為主。
不再僅對美元升值
美聯(lián)儲關(guān)于美元政策的轉(zhuǎn)變,或?qū)⒔o中期人民幣兌美元走勢帶來一定變數(shù)。此前,市場曾經(jīng)普遍猜測央行或許將人民幣兌美元匯率“破7”當作一個重大心理關(guān)口———與當年“破8”后相當一段時間上下徘徊,非常相似。
但渣打最新出爐的匯率報告,研究了近期人民幣與主要交易貨幣的走勢后發(fā)現(xiàn),人民幣升值速度不是減慢,而是加快了———不過是對其他貨幣升值,而不是美元。比如,人民幣兌美元匯率的震蕩伴隨著人民幣對歐元和日元的走強;自4月初以來,人民幣對大多數(shù)主要貿(mào)易伙伴的貨幣升值,其中對日元、印度盧比、韓幣的累積升值幅度均超過5%。這也使得他們做出這樣的初步判斷:當前央行或許以名義有效匯率,或者說貿(mào)易加權(quán)一攬子貨幣匯率為基礎(chǔ)管理人民幣匯率,而不再僅對美元升值。
分析人士認為,反通脹仍然是經(jīng)濟政策當務(wù)之急。4月PPI與CPI繼續(xù)高于預(yù)期,食品和能源價格持續(xù)高企,通脹上升與經(jīng)濟放緩讓貨幣政策繼續(xù)陷于兩難境地。盡管今年迄今仍未采取加息舉措, 但信貸限額措施已經(jīng)開始發(fā)揮作用。最近央行再度提高存款準備金率。此外,最近一次G7會議明確提出,希望看到人民幣對一攬子貿(mào)易加權(quán)貨幣升值。
興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委認同上述觀點。他表示,短期匯率盤整,一方面是美元走強,但更重要的,就是中國對升值效應(yīng)尚處在評估過程中,為下一階段政策做準備。他認為,美元指數(shù)走強,意味著其他幣種總體呈貶值態(tài)勢;而人民幣在美元指數(shù)走強同時未見明顯走弱,則意味著人民幣正在通過“以靜制動”間接實現(xiàn)兌其他貨幣升值,由此將最終達到人民幣有效匯率的升值。
自去年以來,央行主要官員就在不同場合明確表示:未來市場應(yīng)將對人民幣匯率升值的關(guān)注點轉(zhuǎn)向有效匯率。采取有效匯率升值模式,不僅可以緩和來自歐盟和日本方面的壓力,還可以使人民幣對美元匯率走勢出現(xiàn)更多不確定性,從而強化投機風(fēng)險,抑制熱錢大規(guī)模流入。
匯改進程又一步
起起落落間預(yù)測人民幣兌美元的匯率變化有一定難度。對于未來人民幣匯率變化的方向,歸結(jié)起來主要有兩種:一是人民幣繼續(xù)實際上盯住美元,當美元不再貶值時,人民幣兌美元匯率不再單邊升值,對主要貨幣則跟隨美元波動;第二人民幣不再主要盯住美元,而參考一攬子貨幣的匯率變動。
中國銀行全球金融市場部高級分析師、研究員譚雅玲認為,人民幣是改變單邊升值預(yù)期的時候了,“人民幣匯率在經(jīng)過前期加速升值后,本身也有調(diào)整的要求。”她建議政策管理層可考慮在合適時機采取一次性貶值,打消國際社會對人民幣的升值預(yù)期。但摩根士丹利亞洲區(qū)主席史蒂芬·羅奇日前在陸家嘴論壇上指出,“人民幣一次性大幅貶值,會對中國經(jīng)濟不利,即使美元反彈,亦不會令熱錢流出,因為資金對中國市場有興趣!彼ㄗh,中國可以采取一些措施,去釋放這些多余的流動性,比如開放資本市場。
至于人民幣匯率變化的方式二,這也是我國2005年7月匯率體制改革明確規(guī)定采用的方式。2005年我國改革人民幣匯率形成機制時,就是改“單一的浮動匯率制度”為“市場化的,參考一攬子貨幣的有管理的浮動匯率制度”。雖然匯改以來,新的匯率形成機制已經(jīng)為人民幣匯率波動創(chuàng)造了條件,但實際操作中人民幣匯率仍然是更多地盯住美元。
從戰(zhàn)略意義看,作為人民幣最終實現(xiàn)自由浮動的重要步驟,人民幣轉(zhuǎn)向?qū)σ粩堊迂泿鸥邮潜匾模粡膽?zhàn)術(shù)層面講,人民幣對一攬子貨幣浮動也可以減輕我國與他國的摩擦。而人民幣要從“盯住主要貨幣”到“實現(xiàn)自由浮動”,一個穩(wěn)妥的步驟是先過渡到真正“隨一攬子貨幣浮動”。
有市場人士認為,在當前人民幣兌美元升值壓力有所減弱的情況下,如果僅考慮經(jīng)濟性因素,這正是人民幣轉(zhuǎn)而對一攬子貨幣浮動的好時機。在這貨幣籃子中,歐元和日元等貨幣的比重應(yīng)與相應(yīng)的貿(mào)易份額相匹配。
無論怎樣,市場對人民幣匯率變動的預(yù)估與期待,都是對匯改進程的關(guān)注與支持。 (劉穎)
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