8月14日，中國證監(jiān)會正式頒布并實施了《公司債券發(fā)行試點辦法》。該《辦法》對發(fā)行公司債的條件、程序、信息披露，投資者保護等方面都進行了詳細(xì)的規(guī)定，確保了公司債的發(fā)行工作的正式啟動。該《辦法》的正式出臺，不僅貫徹落實了年初全國金融工作會議關(guān)于“加快發(fā)展債券市場”工作部署，其對我國金融市場體系的其他部分都有非常重要的意義。
股市：不會“搶人氣”
此前，中國證監(jiān)會發(fā)行部副主任童道馳指出，公司債的發(fā)行不太會沖擊到股市。他認(rèn)為，公司債和股票擁有的是兩種不同類型的投資者，因此公司債的發(fā)行并不會“搶走”大部分股市的人氣，“有些投資者，他把錢的安全性、穩(wěn)定性看得是最重要的，那么這部分投資者，他可能愿意投資公司債。即使沒有債券，他可能也不愿意投資股票市場。我覺得它(公司債)并不是一個替代性的。”
但也有專家從市場的角度認(rèn)為，公司債發(fā)行并逐步擴大規(guī)模，勢必會對股票市場產(chǎn)生一定的影響。目前各種投資渠道逐漸增多，投資人的選擇余地也比以往有所增加，一些低風(fēng)險偏好的投資者可能就更愿意從“股海大逃殺”游戲中退出，從而選擇具有固定收益且風(fēng)險較低的公司債。
聯(lián)合證券的分析師認(rèn)為，公司債的發(fā)行可以使公司加寬融資渠道，這對我國公司治理的過程中必然發(fā)揮非常重要的作用，股市投資者在觀察上市公司的股價走勢時進而也可以多一項參考元素。綜合多項研究，聯(lián)合證券認(rèn)為，未來公司債的發(fā)行對股市所產(chǎn)生的影響可以從兩方面來看，一方面是發(fā)行的上市公司對股價的看法，這是一個發(fā)行人的動機問題或者說發(fā)行人與投資者的博弈問題，一般上市公司都希望實現(xiàn)低成本融資，投資者可以從公司不同融資策略管窺上市公司的未來發(fā)展?jié)摿�；另一方面是發(fā)行后投資者的投資行為的變化，這是一個市場行為的問題或者投資者之間的博弈問題，考驗的是投資者的智慧和交易的手段。
據(jù)了解，目前發(fā)行公司債意愿較為強烈的基本上是一些資本實力和營運時期都較為穩(wěn)定的上市公司，如電力、水務(wù)、交通等公共設(shè)施類上市公司以及房地產(chǎn)類資金需求較大的公司。
據(jù)悉，由于此前準(zhǔn)備比較充分，長江電力有望拿下公司債發(fā)行的第一單，發(fā)行規(guī)模約在80億元左右。與此同時，國內(nèi)的大部分證券公司也對發(fā)債表示了濃厚的興趣，但一些實力較弱的中小券商卻對此表示了擔(dān)憂。如果因為債券行情的不景氣而導(dǎo)致找不到買家，那么大量囤積而無法發(fā)出的公司債就會成為證券公司們的“燙手山芋”。
銀行：或使其流失客戶
惠譽國際評級有限公司亞太董事總經(jīng)理馬大偉在此前便認(rèn)為，公司債的發(fā)行勢必將分流銀行的部分企業(yè)客戶。他指出，中國的銀行貸款仍側(cè)重于大型企業(yè)，而目前中國債券利率水平在3%。公司債會向債券利率水平看齊，這明顯低于貸款利率。如果是企業(yè)，為什么不選擇更低的融資方式呢？這顯然意味著銀行將喪失越來越多的企業(yè)客戶。
目前銀行界人士普遍認(rèn)為，公司債初期試點范圍，僅限于在中國內(nèi)地以及境外上市的中國境內(nèi)公司。若大型上市公司更多地選擇公司債來獲得融資支持，對商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)會有一定的擠出效應(yīng)。而且今后擴大到非上市公司發(fā)行公司債券，將會是大勢所趨。公司債的發(fā)行給大部分公司又添加了一處融資渠道，隨著公司債券的不斷壯大，甚至?xí)䦟︺y行貸款產(chǎn)生一定的替代影響。如果今后這些銀行的大客戶由于自己穩(wěn)固的實力和良好的信譽而在債券發(fā)行市場上受到普遍歡迎，那么它們對銀行貸款的依賴也會隨之減輕，這無疑會對銀行的經(jīng)營造成很大的壓力。
中國人民大學(xué)金融與證券研究所所長吳曉求也表示，公司債的發(fā)展，將對傳統(tǒng)的銀行業(yè)提出較大挑戰(zhàn)，并直接推動中國金融體系的市場化變革。因此這也是從另一個方面促使我國傳統(tǒng)的商業(yè)銀行開拓投行業(yè)務(wù)，積極轉(zhuǎn)變成全能性銀行。
保險：將成其投資“新主食”
對于保險機構(gòu)而言，債券是其資金投資的主要渠道。
數(shù)據(jù)顯示，自從2005年，債券投資首次超過銀行存款成為保險機構(gòu)的第一大投資工具后，保險資產(chǎn)結(jié)構(gòu)便出現(xiàn)了戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)變。2006年，保險資金投資債券9451.45億元，占到當(dāng)年保險資金運用余額的53.14%。今年上半年，保險機構(gòu)投資債券所占比額也達(dá)到了45.3%。因此，此次公司債的發(fā)行對于保險業(yè)來說是又開拓了一條投資渠道，對其無疑是明顯利好的消息。
安信證券的分析師楊建海也認(rèn)為，公司債放行對保險公司構(gòu)成利好。他指出，其原因在于兩方面原因：一方面，保險公司的負(fù)債期限很長，公司債有利于保險公司的資產(chǎn)負(fù)債匹配，從而有效化解利率風(fēng)險；另一方面，公司債的收益率將會更高。
楊建海以中國人壽和中國平安兩大保險公司舉例，2006年末，中國人壽債券類資產(chǎn)占投資資產(chǎn)的52%，其中非企業(yè)債的占比為90%；而中國平安債券類資產(chǎn)占投資資產(chǎn)的58%，其中中非企業(yè)債的占比為79%。而從一些發(fā)達(dá)國家的情況來看，企業(yè)債是保險公司債券組合中最大的券種。隨著公司債券市場發(fā)展，公司債券將成為保險公司投資的“新主食”。假設(shè)其在債券組合的占比達(dá)到40%，那對于中國人壽和中國平安將分別有30%和19%的替代空間，這對于中國人壽和中國平安總體投資收益率的正面影響是很大的。
部分金融專家也表示，公司債的發(fā)行無疑有利于建立高效平衡的多元化資本市場，優(yōu)化保險業(yè)投資組合收益。但同時他們也表示，隨著保險資金運用渠道的拓寬，風(fēng)險防范工作將更加重要。
中國人民大學(xué)財金學(xué)院張洪濤教授指出，“相對于國債和金融債，公司債的信用風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險較高，因此，投資公司債的關(guān)鍵是控制風(fēng)險，保險公司要建立和完善風(fēng)險評測和管理手段�！�(趙怡雯）
