在停牌四個(gè)多月后，長(zhǎng)安汽車(000625、200625)本周一公布了涉及B股回購(gòu)的有關(guān)預(yù)案，成為繼麗珠B之后第二家推出B股回購(gòu)計(jì)劃的上市公司。長(zhǎng)安汽車A、B股復(fù)牌后已連續(xù)兩日封漲停，昨日長(zhǎng)安汽車收?qǐng)?bào)4.44元，長(zhǎng)安B收?qǐng)?bào)2.04港元。回購(gòu)B股對(duì)長(zhǎng)安汽車帶來多大的影響？

　　將成集團(tuán)整體上市平臺(tái)

　　根據(jù)預(yù)案，長(zhǎng)安汽車將通過深交所以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)部分B股，回購(gòu)價(jià)格為不高于3.68港元/股，回購(gòu)數(shù)量最多為4.23億股，即不超過公司目前總股本的18.12%和B股的70%。此次回購(gòu)計(jì)劃的資金最高限額為9.09億港元，回購(gòu)期限為自股東大會(huì)通過后12個(gè)月內(nèi)。　　

　　中信建投研究員鄭軍、陳夷華認(rèn)為，長(zhǎng)安汽車本次回購(gòu)為南方汽車集團(tuán)整體上市打好基礎(chǔ)。市場(chǎng)對(duì)政策推動(dòng)下南方汽車的整體上市早有預(yù)期，預(yù)計(jì)其對(duì)長(zhǎng)安B股回購(gòu)在樹立公司形象和維護(hù)股東利益等方面為整體上市打下了良好的基礎(chǔ)。但考慮到A股市場(chǎng)的低迷和相對(duì)港股較高的市盈率水平，其整體上市的時(shí)點(diǎn)可能延遲，而上市地點(diǎn)選擇國(guó)內(nèi)A 股的概率較大。南方汽車集團(tuán)除公司外還有長(zhǎng)安金陵、重慶李爾、南方天合、長(zhǎng)安偉世通等優(yōu)質(zhì)零部件資產(chǎn)和長(zhǎng)安勝利、長(zhǎng)安跨越等整車資產(chǎn)，預(yù)計(jì)盈利能力將明顯強(qiáng)于公司本部資產(chǎn)，資產(chǎn)注入后將顯著提升公司業(yè)績(jī)；而公司作為南方汽車集團(tuán)的最核心資產(chǎn)，是集團(tuán)整體上市的最佳平臺(tái)。

　　多方：受益振興規(guī)劃

　　渤海證券研究員張立平認(rèn)為，長(zhǎng)安汽車去年銷售的轎車產(chǎn)品中有53%排量在1.6L及以下，公司的微型客車排量全部在1.6L及以下，合計(jì)占總銷量的60%，公司是受汽車振興規(guī)劃提振最大的上市公司，預(yù)計(jì)今年微型車銷量可增長(zhǎng)10%至42萬(wàn)輛，自主品牌轎車增長(zhǎng)也會(huì)在10%左右，汽車總銷量將達(dá)到80萬(wàn)輛。根據(jù)DCF模型，公司2008-2010年每股收益分別為0.02元、0.25元、0.33元，按回購(gòu)達(dá)到上限計(jì)算，2009年、2010年每股收益分別為0.31元、0.40元。公司是從汽車振興規(guī)劃中受益最大的上市公司，給予公司2009年20倍PE的估值水平，給予“買入”的評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為6.20元。

　　聯(lián)合證券研究員姚宏光認(rèn)為，受益于購(gòu)置稅減半征收政策，今年1月長(zhǎng)安微車銷售出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，相對(duì)去年12月環(huán)比增長(zhǎng)了30%，同比增長(zhǎng)了近20%�！捌�車下鄉(xiāng)”政策將在3月正式實(shí)施，估計(jì)該政策將進(jìn)一步刺激農(nóng)村市場(chǎng)汽車銷售，微型客車將繼續(xù)受益。包括南京長(zhǎng)安和河北長(zhǎng)安在內(nèi)，估計(jì)長(zhǎng)安微車將在2009年銷售47萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)37%。過去一年長(zhǎng)安自主品牌轎車的銷售表現(xiàn)令人失望，但微車銷售的爆發(fā)式增長(zhǎng)有望助本部在2009年實(shí)現(xiàn)翻身。預(yù)計(jì)2009年本部將大幅減虧，南京長(zhǎng)安則有望首次實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。預(yù)計(jì)公司2009年每股將實(shí)現(xiàn)0.25元收益，如果年內(nèi)按計(jì)劃完成70%的B股回購(gòu)，預(yù)計(jì)每股收益將達(dá)到0.28元，上調(diào)評(píng)級(jí)為“增持”。

　　平安證券研究員余兵、王德安認(rèn)為，近期出臺(tái)的國(guó)家汽車產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興政策對(duì)長(zhǎng)安汽車較為有利，其中：對(duì)1.6升及以下排量乘用車減按5%征收車輛購(gòu)置稅、國(guó)家安排50億元對(duì)農(nóng)民報(bào)廢三輪汽車和低速貨車換購(gòu)輕型載貨車以及購(gòu)買1.3升以下排量的微型客車給予一次性財(cái)政補(bǔ)貼等政策對(duì)公司產(chǎn)品銷售產(chǎn)生積極影響，按照回購(gòu)70%B股后的總股本計(jì)算，預(yù)計(jì)公司2008年、2009年每股收益為0.02元、0.18元。公司股價(jià)相對(duì)其他轎車股有所低估，股價(jià)有一定上漲空間，提高投資評(píng)級(jí)為“推薦”。按目前轎車類公司PB定價(jià)水平，公司A股價(jià)格應(yīng)在6元左右(1.6倍PB)。長(zhǎng)安B股定價(jià)水平明顯低于江鈴、威孚等汽車類B股，其B股合理定價(jià)在3.50港元左右(1倍PB)，即上漲空間大于A股，長(zhǎng)安B股投資價(jià)值高于A股。

　　空方：盈利能力較弱

　　招商證券研究員汪劉勝認(rèn)為，雖然產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃對(duì)長(zhǎng)安汽車產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有利，但公司2009年仍然面臨較大競(jìng)爭(zhēng)壓力，預(yù)計(jì)2008-2010年每股收益分別為0.18元、0.17元、0.16元，短期內(nèi)業(yè)績(jī)難以獲得快速增長(zhǎng)。短期內(nèi)市場(chǎng)熱點(diǎn)以汽車產(chǎn)業(yè)政策受益者為主，長(zhǎng)安汽車由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)原因復(fù)牌后存在一定交易性機(jī)會(huì)。上述方案回購(gòu)70%B股后每股凈資產(chǎn)為3.78元，按1.5倍PB估值，股價(jià)有望達(dá)到5.70元。但從長(zhǎng)期發(fā)展來說，公司缺乏足夠競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)品，盈利能力相對(duì)較弱，繼續(xù)維持“中性-B”的投資評(píng)級(jí)。

　　國(guó)泰君安證券研究員張欣認(rèn)為，雖然今年年初國(guó)家出臺(tái)了“汽車行業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃”，對(duì)于輕型車和微型車將給予一定的資金扶持，但是考慮到長(zhǎng)安汽車在微型車領(lǐng)域被上汽通用五菱所超越，且差距有越拉越大的趨勢(shì)，而在輕型車領(lǐng)域又無(wú)法與福田汽車、東風(fēng)汽車和江淮汽車等競(jìng)爭(zhēng)。因此雖然在國(guó)家相關(guān)政策刺激下，長(zhǎng)安汽車2009 年的汽車產(chǎn)銷有可能出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，但是考慮到小排量、經(jīng)濟(jì)型汽車的盈利能力普遍較弱，因此對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的提升幫助應(yīng)該較為有限。有鑒于此，維持對(duì)長(zhǎng)安汽車“中性”的投資評(píng)級(jí)不變，但是考慮到目前的市場(chǎng)狀況，目標(biāo)價(jià)定為4.50元。(曙光)