“出籠”猛虎的震懾力猶在。自上周五12.89億股限售股解禁流通以來(lái)，海通證券昨日出現(xiàn)連續(xù)第三天“一”字跌停，此前機(jī)構(gòu)對(duì)其股價(jià)“腰斬”的預(yù)測(cè)不幸成為現(xiàn)實(shí)。昨日就此接受記者采訪的分析人士普遍認(rèn)為，二級(jí)市場(chǎng)的成交顯示拋售壓力依然很大，再加上年內(nèi)還有巨量的后續(xù)解禁盤，海通證券的后市走勢(shì)不容樂(lè)觀。還有分析則認(rèn)為，此間背后還有券商整體估值下滑的因素，國(guó)內(nèi)券商或面臨加快調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

　　海通股價(jià)遭“腰斬”

　　昨日，海通證券毫無(wú)懸念地以9.7元的跌停價(jià)開盤。早盤延續(xù)了此前走勢(shì)，接單非常��；午后13：30-13：45之間，成交量突然急劇放大，上萬(wàn)手大單紛紛涌現(xiàn)，不過(guò)可惜只持續(xù)了10幾分鐘，且未打開跌停板，隨后再次縮量。昨天全天成交約0.86億股，較前幾個(gè)交易日明顯放大，換手率也陡增至5.63%。截至收盤，仍有1.66億股賣單封死跌停。

　　按照昨日收盤價(jià)計(jì)算，10月份以來(lái)，其二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)已經(jīng)被“腰斬”。此前一個(gè)交易日，海通證券賣單最高曾達(dá)到5億股，不過(guò)當(dāng)天成交量只有530萬(wàn)股，尾盤仍有2.5億多股趴在跌停板上焦急等待撤離。

　　日信證券分析師趙鵬飛昨日在接受記者采訪時(shí)表示，“截至收盤仍有1.6億股無(wú)人接盤，接近昨日成交量的兩倍，意味著后面可能還會(huì)出現(xiàn)連跌�！彼�還說(shuō)，按照海通證券合理的1.5倍-2倍的PB來(lái)計(jì)算，價(jià)格有可能回落到6.5-9元。

　　宏源證券一位分析師昨天在接受記者采訪時(shí)則表示，海通證券本身是個(gè)知名的大券商，相對(duì)于其它小券商而言基本面還是比較穩(wěn)健的。目前股價(jià)跌至9塊錢/股，已經(jīng)到了股票的合理價(jià)格，不應(yīng)該出現(xiàn)這種大手筆拋售現(xiàn)象。這說(shuō)明，有部分機(jī)構(gòu)存在故意砸盤的行為，煽動(dòng)散戶出逃的同時(shí)，自己卻找準(zhǔn)時(shí)機(jī)悄然進(jìn)倉(cāng)“抄底”。

　　事實(shí)上，海通證券的股價(jià)之所以會(huì)遇到如此巨大的壓力，同其特殊的股本結(jié)構(gòu)密不可分。截至第三季度末，海通證券的流通股只有2.3386億股，而其全部股本卻高達(dá)82.278億股，流通股只占全部股本的2.84%。換言之，如果海通證券全部限售股獲得流通上市后，其規(guī)模將比現(xiàn)在擴(kuò)大34倍多。

　　市場(chǎng)人士因此認(rèn)為，海通證券的拋售潮可以說(shuō)才剛剛開始，更大的壓力還在后頭。繼上周五解禁12.89億股后，海通證券年內(nèi)還將迎來(lái)兩次限售股解禁高潮，分別在12月22日和12月29日。其中，12月22日解禁的仍是持股成本為17.94元的定向增發(fā)股份共14.5億股，而12月29日解禁的則是借殼前原海通證券股東持有的共20.7億股。而到2009年、2010年，還將有45億股大小非將陸續(xù)上市。

　　另一位分析人士則表示，按照原海通證券與都市股份1:0.347的換股比例計(jì)算，第三批限售股股份除權(quán)后成本僅為1.44 元/股左右。相比而言，由于成本低廉、持股較為分散，其拋售基本沒(méi)有懸念。

　　股東間“青蘋果效應(yīng)”加劇跌停

　　江南證券分析師郭懿昨天在接受記者采訪時(shí)表示，海通證券此次解禁量非常大，流通盤猛增5.6倍。加上海通證券目前估值相對(duì)券商板塊其它公司都要高，因此到解禁日紛紛拋售完全是在預(yù)料之中。這是海通證券出現(xiàn)三天連續(xù)跌停的主要原因。此外，市場(chǎng)對(duì)證券行業(yè)2009年的發(fā)展預(yù)期并不看好，也是其下跌的另一原因。

　　郭懿表示，宏觀方面，國(guó)家出臺(tái)了一系列的救經(jīng)濟(jì)及救股市的政策，包括今年新增4萬(wàn)億元的投資等。此外，券商本身也在積極準(zhǔn)備開展創(chuàng)新業(yè)務(wù)，如預(yù)計(jì)年底推出的融資融券業(yè)務(wù)等，這些都將在短期內(nèi)對(duì)股市產(chǎn)生積極的影響。但是從中期來(lái)看，還是無(wú)法避免機(jī)構(gòu)的做空趨勢(shì)。她還認(rèn)為，市場(chǎng)上大小非的解禁壓力一直都存在，預(yù)計(jì)2009年會(huì)更大，數(shù)量也會(huì)更多。

　　平安證券分析師田勇昨天在接受記者采訪時(shí)對(duì)此也表示認(rèn)同。他表示，限售股東之間為避免出現(xiàn)進(jìn)一步的虧損而進(jìn)行博弈，大量的拋售也屬正�，F(xiàn)象。也許這是所謂的青蘋果效應(yīng)的一種體現(xiàn)。所謂的青蘋果效應(yīng)，通俗地說(shuō)，就是一顆蘋果樹由于多頭分管，都怕別人先摘果子，而成為最后一個(gè)落空者，為了避免這一點(diǎn)，蘋果在青時(shí)就被摘光，永遠(yuǎn)等不到成熟的那一天。

　　田勇還表示，“海通證券肯定還會(huì)繼續(xù)跌停！”不過(guò)，等股價(jià)跌到其合理的價(jià)值區(qū)間，會(huì)有部分投資者考慮買進(jìn)。

　　田勇說(shuō)，預(yù)計(jì)海通證券會(huì)跌到行業(yè)平均估值以下。按照20倍左右的市盈率來(lái)計(jì)算，其合理價(jià)格或?qū)⒃?塊錢左右。他還認(rèn)為，大小非解禁股的減持量是無(wú)法預(yù)測(cè)的，主要還是看公司基本面；換成是其它公司，可能就不會(huì)遇到如此大量的大舉拋售行為了。

　　但東方證券分析師闞路在接受記者采訪時(shí)則表示，海通證券的連跌跟其本身沒(méi)有關(guān)系，是制度所為，“大小非減持是股東方的意志，無(wú)人可以干預(yù)，唯有通過(guò)監(jiān)管層才能有所作為”。

　　券商業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)面臨加速調(diào)整

　　宏源證券上述分析師表示，海通證券股價(jià)連續(xù)三天跌停后，按當(dāng)時(shí)增發(fā)價(jià)除權(quán)后17.94/股計(jì)算，已經(jīng)造成了增發(fā)股東50%的浮虧。股東在浮虧的情況下仍然義無(wú)反顧地大舉拋售股票，說(shuō)明其對(duì)海通證券乃至整個(gè)券商板塊后期的發(fā)展很不看好。

　　平安證券分析師田勇也認(rèn)為，國(guó)內(nèi)券商盈利跟指數(shù)具有高度相關(guān)的共性，即經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不景氣極大地影響券商業(yè)績(jī)。在當(dāng)前，國(guó)內(nèi)券商應(yīng)該考慮加快調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，來(lái)增加其抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　田勇表示，從2001年-2005年的熊市經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，券商主要通過(guò)并購(gòu)重組來(lái)增強(qiáng)其抗風(fēng)險(xiǎn)能力和生存能力。在此期間，有60家不達(dá)標(biāo)的券商跟不上改革的步伐而遭淘汰；但通過(guò)這一輪熊市洗禮，整個(gè)券商行業(yè)無(wú)論是資產(chǎn)質(zhì)量還是盈利能力都得到了極大的改善，剩下的50多家通過(guò)3年整治的券商已經(jīng)非常成熟，資本金也很豐富。而如今，又面臨新一輪的熊市，券商應(yīng)該考慮加快調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)進(jìn)一步增加其抗風(fēng)險(xiǎn)能力，以抵御熊市寒冬。

　　如經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額排名第一的中信證券，也在加速擴(kuò)大其業(yè)務(wù)范圍，比如參與控股華夏基金、發(fā)展直接股權(quán)投資業(yè)務(wù)等等，以提高其收入的穩(wěn)定性。“相信這也是整個(gè)證券業(yè)以后的發(fā)展方向�！碧镉抡f(shuō)。(記者 傅蘇穎)