CPI、PPI首次同時(shí)負(fù)增長(zhǎng) 專家預(yù)測(cè)本月或降息

　　CPI現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng) 機(jī)構(gòu)預(yù)期:今年或降息54-108個(gè)基點(diǎn)

　　在通縮狀態(tài)下，易出現(xiàn)名義利率較低但實(shí)際利率仍高的狀況。因此從防范通縮、挽救經(jīng)濟(jì)的角度出發(fā)，進(jìn)一步調(diào)整利率仍不失為可供央行選擇的途徑之一，降息應(yīng)當(dāng)成為央行首選。對(duì)于銀行業(yè)來說，應(yīng)當(dāng)把利差收入的降低轉(zhuǎn)化為業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的推動(dòng)力，積極進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，為企業(yè)、居民提供更靈活、更多樣化的融資與服務(wù)。

　　CPI同比下降1.6%，PPI下降4.5%，隨著二月份一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的如期公布，此前各方對(duì)物價(jià)水平負(fù)增長(zhǎng)的擔(dān)心終于變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，而且CPI1.6%的負(fù)增長(zhǎng)也超出了市場(chǎng)此前的普遍預(yù)期。

　　依據(jù)央行日前的權(quán)威說法，典型的通貨緊縮需要具備“兩個(gè)特征”和“一個(gè)伴隨”，“兩個(gè)特征”是物價(jià)持續(xù)下降，以及信貸和貨幣供應(yīng)量下降，“一個(gè)伴隨”是指伴隨經(jīng)濟(jì)衰退，即負(fù)增長(zhǎng)。

　　據(jù)此定義，我們權(quán)且將目前這種物價(jià)水平負(fù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)定義為非典型通縮。而且，筆者認(rèn)為，針對(duì)這種非典型通縮進(jìn)行治理并防范其進(jìn)一步蔓延，是當(dāng)前宏觀調(diào)控的一項(xiàng)重要任務(wù)。

　　如果對(duì)這種通縮狀況不予以遏制的話，一方面有可能出現(xiàn)通縮自我強(qiáng)化并陷入惡性循環(huán)，并對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來?yè)p害；另一方面，也不利于“兩會(huì)”提出的全年物價(jià)漲幅4%左右目標(biāo)的完成，如果上半年物價(jià)持續(xù)在零以下徘徊，那勢(shì)必要以下半年的高通脹推動(dòng)方可完成全年物價(jià)漲幅目標(biāo)，而這勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的大起大落。

　　因此，未來宏觀調(diào)控還需將遏制通縮作為重要目標(biāo)之一。從央行貨幣政策來看，盡管當(dāng)前法定存款準(zhǔn)備金率依然存在可降空間，但由于銀行體系流動(dòng)性大量堆積，繼續(xù)大幅降低準(zhǔn)備金率意義不大。

　　因此，目前重要的是把銀行體系的流動(dòng)性轉(zhuǎn)化到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去，特別是要流入中小企業(yè)、農(nóng)業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)，同時(shí)進(jìn)一步刺激消費(fèi)，這就需要進(jìn)一步降低借貸資金成本。必須看到，在目前狀態(tài)下，易出現(xiàn)名義利率較低但實(shí)際利率仍高的狀況。因此從防范通縮、挽救經(jīng)濟(jì)的角度出發(fā)，進(jìn)一步調(diào)整利率仍不失為可供央行選擇的途徑之一，降息應(yīng)當(dāng)成為央行首選。

　　當(dāng)然，我國(guó)銀行業(yè)仍處于轉(zhuǎn)型期，收入仍然以利差收入為主，因此，利息調(diào)整也應(yīng)當(dāng)考慮銀行業(yè)的承受能力。對(duì)于銀行業(yè)來說，應(yīng)當(dāng)把利差收入的降低轉(zhuǎn)化為業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的推動(dòng)力，積極進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，為企業(yè)、居民提供更靈活、更多樣化的融資與服務(wù)。

　　例如，對(duì)于中小企業(yè)業(yè)務(wù)，可以設(shè)立中小企業(yè)貸款專營(yíng)機(jī)構(gòu)，同時(shí)積極同政府、行業(yè)協(xié)會(huì)等機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作創(chuàng)新融資方式，積極開展股權(quán)質(zhì)押貸款、無形資產(chǎn)抵押貸款、企業(yè)現(xiàn)金管理等業(yè)務(wù)，發(fā)展個(gè)人消費(fèi)信貸等。同時(shí)，如果未來繼續(xù)進(jìn)行非對(duì)稱降息導(dǎo)致銀行盈利大幅減少，也可考慮采取降低營(yíng)業(yè)稅等方式予以對(duì)沖。

　　還需看到，經(jīng)濟(jì)復(fù)興的關(guān)鍵是優(yōu)化國(guó)民收入在居民、企業(yè)和政府之間的分配。筆者以為，我們應(yīng)該充分利用這次經(jīng)濟(jì)調(diào)整的時(shí)機(jī)，進(jìn)一步完善稅費(fèi)體制改革，并適當(dāng)降低納稅主體的整體稅負(fù)水平，努力提高居民收入在整個(gè)國(guó)民收入中的比重，促使消費(fèi)真正成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的核心動(dòng)力。(郭田勇 中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任、教授)