本周前三個(gè)交易日，人民幣對(duì)美元現(xiàn)匯交易價(jià)格連續(xù)觸及“跌�！眱r(jià)位，人民幣升值的趨勢(shì)是否已經(jīng)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)了呢？

　　我們所說(shuō)的人民幣升值或貶值，主要是指人民幣對(duì)美元的匯率變化，2005年到2008年上半年，人民幣對(duì)美元持續(xù)升值，但是對(duì)歐元等其他主要外幣并沒(méi)有升值，甚至還貶值了。近期人民幣對(duì)美元出現(xiàn)貶值的實(shí)質(zhì)并不是人民幣跌了，而是近期美元強(qiáng)勁反彈，美元升得快導(dǎo)致的。當(dāng)然也與中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)疲弱有關(guān)。在當(dāng)前多數(shù)國(guó)家貨幣對(duì)美元貶值的情況下，人民幣貶值是情理之中的事情。

　　從階段性的角度看，只要美元保持強(qiáng)勢(shì)，人民幣對(duì)美元的階段性貶值可能還會(huì)持續(xù)，而且目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相當(dāng)嚴(yán)峻，基本面也不支持人民幣短期持續(xù)大幅升值。但長(zhǎng)期看，匯率走勢(shì)是由經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)決定的，與各國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況對(duì)比、勞動(dòng)生產(chǎn)率、實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力等因素有關(guān)。相對(duì)國(guó)際市場(chǎng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力和速度均較好，而且已經(jīng)基本化解了惡性通貨膨脹的威脅，實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力也不會(huì)明顯下降，長(zhǎng)期看，人民幣的強(qiáng)勢(shì)貨幣地位應(yīng)該仍會(huì)繼續(xù)。

　　從國(guó)家政策的角度看，人為壓低人民幣匯率，可能有助于增強(qiáng)出口企業(yè)的短期競(jìng)爭(zhēng)力，是在目前經(jīng)濟(jì)困難時(shí)刻救經(jīng)濟(jì)的一招。但是，匯率問(wèn)題不僅是經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，還是政治問(wèn)題。首先，去年國(guó)際貨幣基金組織通過(guò)了《對(duì)成員國(guó)政策雙邊監(jiān)督的決定》，貶值會(huì)遇到很大國(guó)際壓力。人為壓低人民幣匯率，必然會(huì)遭到以美國(guó)為首的發(fā)達(dá)國(guó)家的反對(duì)，可能引發(fā)歐美的貿(mào)易保護(hù)。即使是發(fā)展中國(guó)家也不會(huì)支持人民幣貶值，因?yàn)槠渲杏胁簧偈侵袊?guó)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，人民幣貶值會(huì)導(dǎo)致他們的競(jìng)爭(zhēng)力減弱；其次，從以往的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，過(guò)于強(qiáng)烈的貶值預(yù)期可能會(huì)引發(fā)資本加速外逃，從而對(duì)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格造成下行壓力。如果人民幣持續(xù)貶值導(dǎo)致更多的熱錢(qián)流出，可能導(dǎo)致房地產(chǎn)、股票等人民幣資產(chǎn)價(jià)格硬著陸，給銀行及金融體系帶來(lái)很大打擊。第三，以人民幣貶值來(lái)救出口，救的是部分國(guó)民的利益，損失的卻是全體國(guó)民的財(cái)富，國(guó)內(nèi)居民也不會(huì)愿意。實(shí)際上，當(dāng)前外部需求較弱，出口商品的國(guó)際市場(chǎng)需求彈性不足，通過(guò)貶值來(lái)刺激出口的作用相當(dāng)有限，負(fù)面作用可能更大，國(guó)家應(yīng)該不會(huì)輕易采取這樣的政策。

　　短期來(lái)看，受益于人民幣貶值的當(dāng)然是出口為主的行業(yè)，比如紡織、家電等行業(yè)，但是航空等負(fù)有大量外債的行業(yè)和進(jìn)口原料為主的行業(yè)則會(huì)遭受到一定的損失。

　　一個(gè)值得注意的問(wèn)題是，人民幣匯率的大幅下跌恰恰出現(xiàn)在央行大幅度降息之后，這很可能是熱錢(qián)因中國(guó)大幅降息而加速離開(kāi)導(dǎo)致的。對(duì)付熱錢(qián)流出，就像對(duì)付熱錢(qián)流入一樣，僅靠加強(qiáng)外匯管制是做不到的，唯有保持資產(chǎn)價(jià)格的低位才能防止熱錢(qián)流出。要警惕股市的上漲反而給熱錢(qián)創(chuàng)造了一個(gè)出逃的機(jī)會(huì)。(武斌)