用低息經(jīng)濟(jì)制造“消費(fèi)泡沫”勾兌“網(wǎng)絡(luò)泡沫”

　　這場(chǎng)金融危機(jī)為什么發(fā)生在制度最健全的美國(guó)？我們不妨來(lái)透視一下危機(jī)背后不可告人的根源：

　　首先，用低息經(jīng)濟(jì)制造“消費(fèi)泡沫”勾兌“網(wǎng)絡(luò)泡沫”。從經(jīng)濟(jì)泡沫的規(guī)模來(lái)看，美國(guó)20世紀(jì)90年代后期的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)泡沫破滅導(dǎo)致了一系列嚴(yán)重的社會(huì)經(jīng)濟(jì)后果，例如產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性失衡、產(chǎn)能過(guò)剩、戰(zhàn)略技術(shù)儲(chǔ)備枯竭、巨額財(cái)富蒸發(fā)、大量失業(yè)和貧富兩極分化等。但美國(guó)實(shí)行的“低息經(jīng)濟(jì)”政策，奠定了美國(guó)經(jīng)濟(jì)成功軟著陸的基礎(chǔ)。美國(guó)的財(cái)稅政策包括降息、減稅、增加國(guó)家財(cái)政支出、從強(qiáng)勢(shì)美元政策后退等，使美國(guó)經(jīng)濟(jì)有驚無(wú)險(xiǎn)地度過(guò)“互聯(lián)網(wǎng)泡沫”。

　　本來(lái)“低息經(jīng)濟(jì)”適可而止的話，就不會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)在的情形。但是美國(guó)倚仗其一超獨(dú)強(qiáng)的地位，覺(jué)得有權(quán)不用，過(guò)期作廢，將低息長(zhǎng)時(shí)間維持。

　　結(jié)果，這種做法導(dǎo)致了三種后果。一是將美國(guó)的負(fù)債水平提高到了無(wú)以復(fù)加的地步。信用卡、車貸、房貸的規(guī)模節(jié)節(jié)攀高，直到前述的超高水平。

　　二是低息經(jīng)濟(jì)推動(dòng)了全球流動(dòng)性泛濫。正是從2003年前后美國(guó)基礎(chǔ)利率維持在1%水平的時(shí)候開(kāi)始，美國(guó)資本開(kāi)始在全世界范圍內(nèi)哄抬石油等能源、礦石、原材料、農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格。由于借貸成本過(guò)低，杠桿比率不斷提高，這使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)全面泡沫化。

　　三是低息經(jīng)濟(jì)為所謂的“金融創(chuàng)新”打開(kāi)方便之門(mén)，讓只有上帝才真正完全知情的金融衍生產(chǎn)品大行其道，其中信用違約掉期(CDS)的規(guī)模從2000年的約1萬(wàn)億美元，暴漲到2008年的62萬(wàn)億美元。

　　美國(guó)金融當(dāng)局監(jiān)守自盜

　　其次是美國(guó)金融當(dāng)局監(jiān)守自盜。美國(guó)的金融危機(jī)到了如此不可收拾的地步，是金融業(yè)的“守門(mén)人”沒(méi)有履行職責(zé)的結(jié)果。美國(guó)泡沫不斷擴(kuò)大的過(guò)程是通過(guò)從全世界抽取儲(chǔ)蓄來(lái)維系的。例如，僅2007年就有5萬(wàn)億美元流入美國(guó)資本市場(chǎng)。這樣，美國(guó)以“金融創(chuàng)新”的名義造成了“窮國(guó)供養(yǎng)富國(guó)，小國(guó)供養(yǎng)大國(guó)”的局面。在全球范圍內(nèi)轉(zhuǎn)嫁其信用風(fēng)險(xiǎn)，是有利于美國(guó)的國(guó)家利益的。美國(guó)憑借其實(shí)力掌握了世界金融市場(chǎng)的規(guī)則以后，就開(kāi)始圍繞著自己利益動(dòng)歪腦筋來(lái)中飽私囊。

　　例如，單憑前述商業(yè)銀行系統(tǒng)CDS62萬(wàn)億美元的規(guī)模，就已經(jīng)遠(yuǎn)高于美國(guó)股市的總市值(2008年7月7日為14.95萬(wàn)億美元)。但CDS卻偏偏一方面完全是柜臺(tái)交易，完全是由一小撮人構(gòu)成的一個(gè)不透明的小圈子里的游戲。這一小撮超越規(guī)則的人實(shí)際就是本次金融危機(jī)的制造者和受益者。

　　又如，美聯(lián)儲(chǔ)放松了對(duì)美國(guó)金融機(jī)構(gòu)之間相互拆借的監(jiān)管。金融機(jī)構(gòu)通過(guò)互相拆借放大信用的杠桿比例。

　　再如，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)沒(méi)有對(duì)日益復(fù)雜的金融衍生產(chǎn)品采取足夠?qū)徤鞯膽B(tài)度，對(duì)這一輪金融泡沫起了推波助瀾的作用。

　　利益集團(tuán)金蟬脫殼

　　三是利益集團(tuán)金蟬脫殼。這一輪金融危機(jī)，從表面上看，很多赫赫有名的金融機(jī)構(gòu)相繼出事，給普通民眾心理造成了巨大的沖擊，讓人們真切地感受到了危機(jī)的殘酷。人們的印象是，世界上最強(qiáng)大的機(jī)構(gòu)都倒了，看來(lái)強(qiáng)大的美國(guó)確實(shí)是陷入衰退！但是，從另外一個(gè)角度看，在這一輪金融熱潮中坐地分贓賺得盆滿缽滿的很多機(jī)構(gòu)和從業(yè)人員，在危機(jī)爆發(fā)前就早已全身而退，留下這些只剩下空殼的大機(jī)構(gòu)，讓美國(guó)納稅人甚至全球的投資者埋單。結(jié)果是最信奉資本主義自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的美國(guó)，出現(xiàn)了“利益私有化，損失社會(huì)化”的怪象。

　　完全可以說(shuō)，這個(gè)世界沒(méi)有偶然，利益集團(tuán)精心運(yùn)作是這次金融危機(jī)的根本原因。 (李志能 國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心研究室副主任)