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　　除非找到類似互聯(lián)網(wǎng)式的新經(jīng)濟(jì)，否則，美國在金融風(fēng)暴穩(wěn)定后會(huì)陷入新一輪惡性循環(huán)

　　10月13日歐美股市大漲，原因是歐美央行聯(lián)手救市發(fā)展到最高階段，給予金融機(jī)構(gòu)無限額注資。不過，美國資本市場就此觸底反彈了嗎？現(xiàn)在下結(jié)論為時(shí)過早。

　　從次貸危機(jī)到金融危機(jī)是必然的。龐大的金融衍生品市場裹脅了幾乎所有金融機(jī)構(gòu)、世界所有投資市場。次貸泡沫的破裂導(dǎo)致從債券到證券的所有定價(jià)體系失靈，威脅到從投行、傳統(tǒng)商業(yè)銀行到保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的生存。

　　到今年上半年華爾街雷曼兄弟尋找庇護(hù)、美國政府接管“兩房”，一直到現(xiàn)在全球主要央行聯(lián)手救市，毫無疑問，次貸危機(jī)已經(jīng)蔓延成為金融危機(jī)。

　　實(shí)體經(jīng)濟(jì)受損將引發(fā)衰退

　　如果聯(lián)手救市使歐美房地產(chǎn)價(jià)格企穩(wěn)，拆借市場重新活躍、利率下降，并能持續(xù)一段時(shí)間，那么，我們能夠判斷世界經(jīng)濟(jì)已安然度過金融危機(jī)。

　　既然從次貸危機(jī)到金融危機(jī)無可避免，全球央行聯(lián)手救市所要達(dá)到的目標(biāo)就是在虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間筑造防火墻，防止資本市場泡沫破裂導(dǎo)致信貸緊縮、引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退。

　　經(jīng)濟(jì)衰退指連續(xù)兩個(gè)季度出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)負(fù)增長，從嚴(yán)格意義上說歐美日等國還沒有進(jìn)入到經(jīng)濟(jì)衰退，美國去年第四季度出現(xiàn)負(fù)增長，今年第一、第二季度是正增長，三季度經(jīng)濟(jì)增長下挫，而歐洲還沒有出現(xiàn)負(fù)增長，日本是零增長。當(dāng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)萎縮10%以上，就可稱之為“蕭條”。從1929年8月到1933年3月，美國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出收縮30%以上，所以被稱之為“大蕭條”。

　　美國的衰退期可能很漫長

　　但對于美國經(jīng)濟(jì)增長的悲觀預(yù)言正在陸續(xù)出現(xiàn)，國際貨幣基金組織(IMF)近日發(fā)表半年度《世界經(jīng)濟(jì)展望》。報(bào)告指出，受到上世紀(jì)30年代大蕭條以來最嚴(yán)重金融危機(jī)沖擊，當(dāng)前主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)狀況“已經(jīng)或接近于衰退”，數(shù)據(jù)表明世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯下滑，美國今年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)計(jì)為1.6%，明年則可能只有0.1%，美國經(jīng)濟(jì)事實(shí)上可能已經(jīng)陷入了衰退，全球經(jīng)濟(jì)也正在面臨七十年來最危險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

　　報(bào)告還預(yù)測，今年全球經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)放緩，增長率只會(huì)達(dá)到3.9%，到明年將下降到3%，這將是2002年以來最低的年增長率。高盛公司最新發(fā)表的研究報(bào)告估計(jì)，美國信貸收縮將導(dǎo)致貸款減少達(dá)1.96萬億美元，除非美國政府能充當(dāng)貸款人，否則企業(yè)及消費(fèi)者將被銀行拒之門外，美國經(jīng)濟(jì)未來兩年將下跌超過3個(gè)百分點(diǎn)！清華大學(xué)的李稻葵先生認(rèn)為在金融風(fēng)暴穩(wěn)定之后，美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入一個(gè)溫和、時(shí)間漫長的衰退期，恐怕長達(dá)五六年甚至十年。

　　新經(jīng)濟(jì)才能救美國

　　許多人將美國經(jīng)濟(jì)衰退的原因鎖定在美國的巨額政府赤字和個(gè)人債務(wù)。巴菲特以《不愿意面對的呆賬》這部紀(jì)錄片，在次貸危機(jī)的風(fēng)口浪尖警告美國人引爆美國經(jīng)濟(jì)的四大炸彈：收支不平衡、存款不足、財(cái)政赤字、無能的領(lǐng)導(dǎo)人。

　　美國的救市舉措將使美國坐穩(wěn)全球最大美元債主的地位。在美國財(cái)政部推出7000億美元救市計(jì)劃之前，國會(huì)預(yù)算辦公室預(yù)測美國2009年財(cái)政赤字將達(dá)4900億美元，超過GDP的3%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，即便考慮直接救市的7000億美元分次投放，則2009年美國財(cái)政赤字有望達(dá)到1萬億美元，占GDP的6%～7%，這一數(shù)字將使美國財(cái)政赤字占GDP比重創(chuàng)1968年來新高，超過美國上世紀(jì)80年代經(jīng)濟(jì)衰退期間的5.6%——那場衰退導(dǎo)致了美國經(jīng)濟(jì)長達(dá)36個(gè)月的低迷。

　　另一個(gè)原因是金融產(chǎn)業(yè)之外，美國找不到類似于互聯(lián)網(wǎng)式的新經(jīng)濟(jì)，在2003年三季度美國非農(nóng)商業(yè)部門生產(chǎn)力達(dá)到10%之后，美國生產(chǎn)力一直在2%到6%之間來回震蕩，但在此期間，美國的失業(yè)率卻在增長，8、9月已達(dá)到6.1%。這說明，生產(chǎn)率的上升無法帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)景氣同步上升。

　　2008諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主的保羅·克魯格曼曾經(jīng)預(yù)言，“目前，基于歷史上利率和經(jīng)濟(jì)景氣低迷之間的相關(guān)聯(lián)度建立的統(tǒng)計(jì)模型表明，基本上有50%的機(jī)會(huì)我們將要經(jīng)歷一次真正的經(jīng)濟(jì)衰退。經(jīng)濟(jì)放緩甚至都不能算作真正衰退。真正的衰退能導(dǎo)致失業(yè)人口劇增�！�

　　除非找到類似互聯(lián)網(wǎng)式的新經(jīng)濟(jì)，否則，美國必然靠消費(fèi)與金融拉動(dòng)GDP，在金融風(fēng)暴穩(wěn)定之后陷入新一輪惡性循環(huán)，并最終走向緩慢的、影響深遠(yuǎn)的經(jīng)濟(jì)衰退。(葉檀 上海資深媒體人)