市場(chǎng)對(duì)保爾森的救市方案并未表現(xiàn)出足夠的信心。昨日，道瓊斯工業(yè)指數(shù)再跌369點(diǎn)。

　　自美國(guó)財(cái)政部提出7000億美元的救市方案后，筆者即曾提出，該方案或?qū)⒀娱L(zhǎng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)金融乃至全球經(jīng)濟(jì)金融痛苦期，這種堵金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)敞口的做法不僅難以改善金融市場(chǎng)現(xiàn)狀，而且也不可能阻止累積多年的美國(guó)經(jīng)濟(jì)乃至全球經(jīng)濟(jì)失衡問(wèn)題在市場(chǎng)機(jī)制作用下的調(diào)整。

　　之所以做出如此判斷，原因在于以下幾點(diǎn)：首先，不論是7000億美元購(gòu)買美金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)，還是1520億美元的減稅、提高存款保險(xiǎn)上限措施，既沒(méi)有有效改善美國(guó)金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，且7000億美元對(duì)于日益復(fù)雜的金融市場(chǎng)也顯得杯水車薪；相反，政府的巨額救贖破壞了市場(chǎng)機(jī)制。

　　政府救助的一般是基礎(chǔ)性金融產(chǎn)品，這就給建立在這些基礎(chǔ)金融產(chǎn)品基礎(chǔ)上的金融衍生品帶來(lái)定價(jià)紊亂效應(yīng)，如以前基礎(chǔ)金融產(chǎn)品的價(jià)格是100美元，政府收購(gòu)價(jià)格若為30美元，那么基礎(chǔ)金融資產(chǎn)70美元的損失及通過(guò)金融衍生品放大的風(fēng)險(xiǎn)的敞口就變成現(xiàn)實(shí)的虧損，這勢(shì)必將惡化華爾街金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，加劇其資本金缺口。

　　其次，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)金融癥結(jié)并非是貨幣供應(yīng)量不足，而是市場(chǎng)信用貨幣創(chuàng)造受阻問(wèn)題———流動(dòng)性市場(chǎng)性休克問(wèn)題。休克的原因則是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有有效釋放，金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)敞口仍然在被不斷埋深，從而增加了投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度。因此，最終的結(jié)果將是各國(guó)央行不得不持續(xù)進(jìn)行貨幣注入，并為美元貶值和未來(lái)通脹帶來(lái)更大的壓力。

　　總之，自金融危機(jī)肇事于美國(guó)次貸，包括美國(guó)納稅人，乃至全球各國(guó)政府和人民都被華爾街和美國(guó)財(cái)政部、美聯(lián)儲(chǔ)等誤導(dǎo)了。他們把這場(chǎng)危機(jī)描述成一場(chǎng)單純的金融領(lǐng)域危機(jī)，認(rèn)為只有堵住金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)敞口，全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)才能免遭衰退打擊。事實(shí)上，華爾街之所以如此反復(fù)一百次“謊言”，是為獲得美國(guó)乃至全球納稅人和投資者的真金白銀幫助其渡難關(guān)。

　　各國(guó)政府應(yīng)該清醒地認(rèn)識(shí)到，導(dǎo)致這次金融危機(jī)的根源是全球經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期以來(lái)的失衡增長(zhǎng)，金融危機(jī)只不過(guò)是其中一個(gè)重要的具體表現(xiàn)。只有有效緩和乃至改善全球經(jīng)濟(jì)失衡的痛苦局面，全球經(jīng)濟(jì)金融才能從危機(jī)中站起來(lái)，獲得持續(xù)健康發(fā)展的新增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　更確切地講，當(dāng)前的8520億美元不可能是最后一筆救贖資金，后續(xù)還將暴露出更多的問(wèn)題需要大量資金救贖。

　　需要特別指出的是，受美國(guó)近萬(wàn)億美元救市方案的影響，國(guó)內(nèi)一些學(xué)者也建議政府采取相應(yīng)的舉措。如最近的一個(gè)建議是建立8000億元資金的救助計(jì)劃來(lái)保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和資產(chǎn)價(jià)格下跌。筆者認(rèn)為，政府應(yīng)該吸取當(dāng)年積極建設(shè)型財(cái)政結(jié)下萬(wàn)億不良資產(chǎn)苦果之教訓(xùn)，謹(jǐn)慎對(duì)待巨額財(cái)政救助計(jì)劃，否則剛剛市場(chǎng)化的金融、經(jīng)濟(jì)改革將遭到不同程度的影響甚至破壞。(劉曉忠 上海第一財(cái)經(jīng)研究院研究員)