次貸危機(jī)對中國的影響到底會有多大?出口形勢不樂觀,消費(fèi)又難以短期提升,中國的出路在哪里?政府政策應(yīng)如何抉擇?在日前召開的諾亞財富2008年中國投資理財秋季報告會上,銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾博士接受了本報記者的專訪,并就一系列熱點(diǎn)問題做了精彩分析。
美救市措施或穩(wěn)定金融市場
廣州日報:次貸危機(jī)對美國意味著什么?
左小蕾:如果美國7000億美元救市措施能夠發(fā)揮作用,那么金融市場將在2008年年底至2009年年初步入相對穩(wěn)定期,但前提是美國的措施確定能夠發(fā)揮作用。
美國的消費(fèi)占其GDP的70%,而美國的消費(fèi)與金融和房產(chǎn)有很大關(guān)系。隨著美國金融市場和房地產(chǎn)市場狀況的惡化,美國人的消費(fèi)模式將發(fā)生重大的改變。
廣州日報:全球經(jīng)濟(jì)將會受到次貸危機(jī)多大程度的影響?
左小蕾:次貸危機(jī)的影響將經(jīng)歷三個階段,首先是美國金融市場上的信貸危機(jī),現(xiàn)在已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了70%,然后是對美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響,現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)揮了20%,最后是對世界經(jīng)濟(jì)的影響,現(xiàn)在才顯現(xiàn)出10%。當(dāng)然,這些數(shù)據(jù)只是對其影響程度的一種大致判斷,但后續(xù)影響肯定是很深遠(yuǎn)的。
應(yīng)適應(yīng)平穩(wěn)增長的狀態(tài)
廣州日報:我國今年上半年的GDP增速為10.4%,較去年的11.9%有明顯的下滑,這似乎意味著經(jīng)濟(jì)放緩的風(fēng)險在加大?
左小蕾:擔(dān)心經(jīng)濟(jì)放緩顯然是沒有必要的。此前的政策是“兩防”,防通脹和防過熱,經(jīng)濟(jì)增速適當(dāng)放緩本來就是我們想要的。事實(shí)上,現(xiàn)在的增速仍處在比較正常的區(qū)間里,較11.9%有所下滑,但在8%的底線上方。
為什么會出現(xiàn)剛剛還擔(dān)心經(jīng)濟(jì)過熱、增速稍微一下降就開始擔(dān)心衰退的現(xiàn)象呢?主要是我們還沒有適應(yīng)平穩(wěn)增長的狀態(tài),但目前全球經(jīng)濟(jì)的大形勢決定了中國經(jīng)濟(jì)將處在既能保持一定增速但又不會像過去那樣超高速的一種穩(wěn)定增長的狀態(tài)。
廣州日報:企業(yè)利潤率的下滑是否能夠作為經(jīng)濟(jì)衰退的證據(jù)?
左小蕾:去年企業(yè)很大一部分的利潤增長來自非經(jīng)常性收益部分,如股權(quán)投資等,而今年就不會有這些收益,所以以去年為參照說今年企業(yè)利潤率下滑就說明經(jīng)濟(jì)形勢不好,這種說法是值得推敲的。
另外,以前企業(yè)的生產(chǎn)資料成本很低,工資也很低,現(xiàn)在生產(chǎn)資料的價格理順了,利潤率也就更能夠反映企業(yè)的真正競爭力,雖然現(xiàn)在增速有所放緩,但與以前相比是更加真實(shí)的增長,我們不僅要適應(yīng)平穩(wěn)的增長,而且不應(yīng)刻意地保高增長,而要保真實(shí)的增長。
廣州日報:后半年CPI走勢如何?
左小蕾:我對CPI繼續(xù)走穩(wěn)仍然有著穩(wěn)定的看法,這其中也蘊(yùn)含著風(fēng)險,就是PPI與CPI之間差距的拉大使得價格壓力有傳導(dǎo)到CPI上的可能。不過,一方面很多生產(chǎn)資料的價格是有管制的,另一方面,很多下游企業(yè)現(xiàn)在還有產(chǎn)能過剩的問題,所以從生產(chǎn)資料到終端產(chǎn)品的傳導(dǎo)是很困難的。
保增長不是靠放松貨幣政策
廣州日報:為了應(yīng)對這種局面,政府應(yīng)該在多大程度上調(diào)整其政策?
左小蕾:現(xiàn)在有觀點(diǎn)說中國要放松貨幣政策來應(yīng)對困難,但在我看來,中國的貨幣政策從來就沒有從緊過。根據(jù)我的研究,在過去十年中,除了2007年,中國的貨幣供應(yīng)增長都大于GDP增長和物價水平增長的總和,而2007年貨幣供應(yīng)量增幅與GDP增長和通脹水平之和相當(dāng),也是因?yàn)楫?dāng)年發(fā)行了5000億特別國債,使得多余的貨幣供應(yīng)被抵消,從而很偶然地使雙方處于大致均衡的狀態(tài)。
廣州日報:為什么今年的中小企業(yè)貸款難問題又非常突出呢?
左小蕾:這不是源于貨幣政策,而是因?yàn)檠胄邪雁y行的年度貸款管理轉(zhuǎn)變?yōu)榧径裙芾,雖然總量沒有區(qū)別,但今年上半年的貸款額度比往年少了許多,其中中小企業(yè)所獲得的貸款就更少了。另一方面,當(dāng)中小企業(yè)愿意用超過20%的利率去借款,這說明企業(yè)的借款意愿仍然非常高,而這種情況在經(jīng)濟(jì)衰退中是不可能出現(xiàn)的。
保增長應(yīng)該怎么保呢?不是實(shí)施更加寬松的貨幣政策,而是要靠調(diào)整增值稅稅率等分配政策,減少企業(yè)的資金壓力,也可以直接增加居民消費(fèi)。否則,就算貨幣政策寬松了,企業(yè)也得不到資金,居民收入也不會增長。(游鋒華)
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