從媒體披露部分全國政協(xié)委員將提交《建議印花稅單邊征收的提案》開始，《完善我國多層次資本市場稅收政策》被確定為全國政協(xié)十一屆一次會議“一號提案”，財政部主要負責人表示正在配合有關部門對印花稅制度的調(diào)整進行研究。市場翹首企盼，但還未能如愿。其間財政部向十一屆全國人大一次會議提交的《關于2007年中央和地方預算執(zhí)行情況與2008年中央和地方預算草案的報告》安排2008年印花稅1945.15億元，與2007年持平；媒體又傳國家稅務總局負責人贊成印花稅不要過頻調(diào)整。市場有如坐上過山車，心神難定。由此看來，印花稅下調(diào)正處在還需股民更加耐心，學界更加苦心，政府更大決心，媒體更加盡心的關鍵時期。

　　股民還需更加耐心

　　上證指數(shù)從2007年10月16日的歷史最高點6124點，大致經(jīng)過6波下跌到2008年3月7日的4300點，歷時近5個月，下跌幅度達29.78%。近期，市場轉(zhuǎn)熊觀念有所蔓延，上證指數(shù)2月1日首次跌破年線，2月22日再次跌破年線，連續(xù)11個交易日在業(yè)內(nèi)視為“牛熊分界線”的大盤年線下運行，恐慌情緒有所抬頭。上交所的TOPVIEW數(shù)據(jù)顯示，上交所A股機構持倉量從2月22日的20.05%持續(xù)下滑到3月7日的19.355%，接近去年“5•30”后的低點水平；如果任此發(fā)展，市場還有大幅下滑的風險。這就需要投資者更加耐心，珍惜股權分置改革帶來的轉(zhuǎn)折性發(fā)展機遇，堅信資本市場牛市格局沒有根本改變，經(jīng)濟又好又快發(fā)展、流動性過剩和低利率仍將決定資本市場持續(xù)向好發(fā)展，投資者，尤其是機構投資者，要發(fā)揮穩(wěn)定市場的作用，切忌助長恐慌情緒，客觀看待印花稅下調(diào)的積極效應，高度警惕以砸盤倒逼印花稅下調(diào)政策出臺，擯棄損人又不利己，防止釀成市場過度失靈乃至社會福利嚴重受損。

　　學界還需更加苦心

　　下調(diào)證券交易印花稅，不僅需要充分論證其經(jīng)濟合理性，而且需要保證程序合規(guī)性；不僅需要平衡交易方減少交易成本和平抑證券價格的過度波動、市場提高效率和培育競爭優(yōu)勢、社會要求優(yōu)化資源配置和抑制過度投機、政府征稅籌集財政收入等相關各方的利益訴求，而且需要準確把握我國資本市場新興加轉(zhuǎn)軌的基本特征，充分認識散戶比重較大的投資者結構和不少投資者還處在博取證券溢價的投資行為的約束條件，實事求是，把改革力度、市場發(fā)展速度和相關利益方的可承受程度有機結合起來。目前，有多種證券交易印花稅下調(diào)方案，有改為單邊征收的，有取消證券交易印花稅或降低證券交易印花稅率的，有實行差別稅率的，有建議突然宣布的，有建議公布一個月后實行的,有不贊成過于頻繁下調(diào)的等等，不一而足,各有利弊。所有這些，還需要學術界更加苦心研判，更加細心佐證，形成有力的智力支持和決策參考，提高調(diào)整證券交易印花稅的效率，力爭達到帕累托改進。

　　政府還需更大決心

　　證券交易印花稅下調(diào)是國際趨勢，德國1991年已廢除了股票周轉(zhuǎn)稅及中短期債券的交易稅，新加坡于2001年6月取消所有股票交易的印花稅；2007年的我國證券交易印花稅已經(jīng)大于上市公司分紅總額，印花稅過高已是鐵板釘釘。如果下調(diào)證券交易印花稅，又要確保2008年預算安排印花稅與2007年持平，需要交易額有同比例的放大；如果按單邊征收，就得再造一個2007年的中國大牛市。更何況，2007年證券交易印花稅完成2005億元，占全國財政收入51304億元的3.91%，已經(jīng)成為全國財政收入的重要組成部分。政府面臨痛苦的兩難困境。

　　除了證券交易印花稅是否承擔完成預算功能，政府還要抉擇其是否承擔和如何承擔宏觀調(diào)控功能。事實上，調(diào)控股市有調(diào)節(jié)證券發(fā)行和資金入市等市場供給的數(shù)量型工具、融資融券和股指期貨等制度型工具和證券交易印花稅、資本利得稅、利率水平等外生的價格型工具。按照數(shù)量型工具和制度型工具的市場機制的內(nèi)生特點和堅持市場化改革的政策取向，它們應該優(yōu)先和充分使用，而后才是價格型的外生工具。目前集中使用的數(shù)量型工具正在發(fā)揮作用，今年2月以來，10家基金公司旗下的股票方向基金連續(xù)四個周五獲準批發(fā)行；融資融券業(yè)務醞釀已久，股指期貨準備工作已經(jīng)就緒，是否和馬上下調(diào)證券交易印花稅？政府又面臨各種政策工具力度搭配和時機選擇，如何協(xié)調(diào)用好存量和啟用增量，進一步提高資本市場的調(diào)控效率。

　　媒體還需更加盡心

　　國際金融市場的次貸危機的不確定性，各種從緊貨幣政策出臺和實施將導致資本市場重新估值和調(diào)整估值關系，股權分置改革的制度剛性形成的資本市場大小非解禁的持續(xù)擴容和部分套現(xiàn)壓力，4月推出的創(chuàng)業(yè)板又將分流部分資金、緊縮主板市場的流動性供給，市場形成的奧運投資機會和投資保障預期有可能會因奧運會結束引發(fā)系統(tǒng)風險，市場尚有股指期貨的“瀑布效應”可能在股指期貨推出時點引發(fā)市場風險的預期，融資融券試點的“杠桿效應”有可能放大市場風險。

　　所有這些表明，防范風險是2008年資本市場的最大政治。各種證券主流媒體參與上市公司的法定信息披露，傳導各種有關證券估值的報告，聚焦宏觀經(jīng)濟走勢和各種有關系統(tǒng)風險的情資，在很大程度上影響投資者對證券價值和風險收益的預期，決定資本市場的信息不對稱程度和風險傳導速度，是資本市場一個重要的風險因子。這就要求證券主流媒體公平公正解讀證券交易印花稅的調(diào)整，重點闡述證券交易印花稅的外生特性，不夸大、不神化下調(diào)證券交易印花稅對活躍資本市場的功能，及時、準確報道有關的政策措施，引導、形成合理的證券交易印花稅調(diào)整預期，不增加、不集成新的風險。

　　(作者王曉國系中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)展戰(zhàn)略工作委員會委員、金融學博士后)