央行決定從2007年12月25日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個百分點。這是政府年內(nèi)第十次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，從13.5%到14.5%，達(dá)到二十年高點，凍結(jié)資金3924億元。以信貸、特別存款等為經(jīng)濟(jì)降溫，其實質(zhì)是回收市場上泛濫的貨幣，這既是一種剛性行政手段，也是一個被動的調(diào)控過程。

　　國有金融機(jī)構(gòu)影響有限

　　表面上看，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率會對大型金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生不利影響，但由于有傾向性的利率政策護(hù)體，國有金融機(jī)構(gòu)所受的只是皮肉傷。

　　目前的利率政策，主要著眼點即在于保護(hù)金融機(jī)構(gòu)的利益。活期存款占到銀行存款額的50%左右，活期存款利率僅0.81%；央行向國外普遍不付息的金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率和超額存款準(zhǔn)備金率分別付息1.89%和0.99%，這使得存款準(zhǔn)備金率凍結(jié)資金的效果大打折扣。同時，由于在加息過程中貸款利率增長快于存款利率，銀行的凈息差不僅沒有縮小，反而日漸擴(kuò)大。

　　截至9月末，商業(yè)銀行的超額存款準(zhǔn)備金率平均達(dá)到2.8%；由于存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)上調(diào)到接近15%的臨界點，此次上調(diào)給撥備率低的多數(shù)地方商業(yè)銀行、農(nóng)信社會帶來重大影響，而對股份制商業(yè)銀行影響不大。目前的政策客觀上對上市的大中型金融機(jī)構(gòu)是有利的。明年如果繼續(xù)緊縮信貸，或者定向發(fā)行懲罰性票據(jù)，對中小銀行而言將有失血之虞�？梢哉f，那些已經(jīng)上市或者即將在A股市場上市的企業(yè)，已經(jīng)被內(nèi)定為吞并其他企業(yè)的種子選手。

　　流動性緊縮對于有著極強(qiáng)議價能力的大型企業(yè)影響同樣不大。事實上，融資的所有大門都為他們敞開，從上市到發(fā)債，甚至特批的重組，幾乎都是大型企業(yè)的專利，最近的中國中鐵上市就是典型的案例，連國資委的官員都出面澄清財報質(zhì)疑，這實際上是以政府信用擔(dān)保的形式為企業(yè)買單。

　　中小企業(yè)生存空間逼仄

　　幾家歡樂幾家愁，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率將對中小金融機(jī)構(gòu)、中小企業(yè)造成嚴(yán)重影響。

　　緊縮的貨幣政策目前幾乎是壓制過熱經(jīng)濟(jì)的惟一手段，但在以往的緊縮政策中，對民營中小企業(yè)的傷害都無法避免。每次的宏觀調(diào)控政策幾乎都是中小企業(yè)的生死大關(guān)。如果試圖在做強(qiáng)企業(yè)的同時回收貨幣流動性，只有一個辦法，像央企一樣，開展轟轟烈烈的兼并重組運動。有傾向性的從緊的貨幣政策，其實是為中國的并購熱再添一把火。但并購應(yīng)是輔助手段，并不能解決中國民營中小企業(yè)融資難的問題。

　　貨幣急劇緊縮毫無疑問將使中小企業(yè)首先遭受池魚之災(zāi)，由于貨幣緊縮，本已捉襟見肘的中小企業(yè)融資將更加困難，目前的政府扶持、地方政府信用但保等非治本之策，從長期來看，打通融資鏈條才是關(guān)鍵。

　　議價能力不強(qiáng)的中小企業(yè)只有兩條路可走：通過灰色渠道從民間籌集資金(當(dāng)下民間信貸市場的地下融資已經(jīng)占融資總額的20%以上)；或者以高額利率從銀行獲得信貸，即在基礎(chǔ)利率上浮10%至50%，一年期貸款利率在10%左右——對資金本不充裕、利潤率不高的中小企業(yè)而言，不貸款無法生存，以如此之高的利率貸款無異于慢性自殺。不管是民間金融還是合規(guī)合法的金融機(jī)構(gòu)，對中小制造企業(yè)已形成盤剝之勢，這使中國的制造業(yè)很難靠自身力量發(fā)展壯大。

　　我們再次面臨歷次改革過程中十字路口的相似選擇，是否需要民營企業(yè)，是否希望市場內(nèi)生的企業(yè)成為中國經(jīng)濟(jì)的基石？目前，各個行業(yè)所提出的十一五規(guī)劃的基調(diào)幾乎一致，即以重組兼并作為主要手段，實現(xiàn)各個行業(yè)的跨越式發(fā)展。如果說這種跨越意味著必須犧牲中小企業(yè)的生存權(quán)利與發(fā)展空間，其災(zāi)難性后果將在中國市場經(jīng)濟(jì)的長期發(fā)展歷程中，不斷地顯現(xiàn)出來。(葉檀 資深財經(jīng)評論人）