日本股災(zāi)啟示

　　一場看不見硝煙的金融戰(zhàn)役，能讓一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)倒退十幾年，甚至陷入長達(dá)幾十年的經(jīng)濟(jì)衰退？發(fā)生在上個(gè)世紀(jì)的美國對日本的金融絞殺大戰(zhàn)的確收到了這樣的戰(zhàn)果。

　　上世紀(jì)80年代，日本經(jīng)濟(jì)逐漸步入了繁榮巔峰。日本股市一路狂漲，日經(jīng)指數(shù)曾沖到38915 點(diǎn)。被日本人稱為"平成景氣"的經(jīng)濟(jì)盛世。

　　1987年10月，美國借紐約股市崩盤的時(shí)機(jī)，向日本首相中曾根施加壓力，讓日本繼續(xù)下調(diào)利率，使日元利率跌到2.5%，引發(fā)大量廉價(jià)資本投向股市和房地產(chǎn)。當(dāng)時(shí)東京的股票年成長率高達(dá)40% ，房地產(chǎn)甚至超過90%。東京股票市場在3 年之內(nèi)暴漲了300%，東京一個(gè)地區(qū)的房地產(chǎn)總盤以美元計(jì)算，超過了當(dāng)時(shí)美國全國的房地產(chǎn)總值。

　　一個(gè)巨大的日本金融泡沫開始暴露在國際金融狙擊手們面前。還蒙在鼓里的日本人沒有想到，這場不宣而戰(zhàn)的金融絞殺行動(dòng)就在此時(shí)動(dòng)手了。

　　美國人先是用大量現(xiàn)金去和日本人賭日經(jīng)指數(shù)的走向。美國人賭日經(jīng)指數(shù)暴跌，而讓股市高漲沖昏頭腦的日本人認(rèn)為根本不可能發(fā)生這種情況。

　　隨后，美國高盛公司把從日本保險(xiǎn)業(yè)手中買到的"股指期權(quán)"轉(zhuǎn)賣給丹麥王國；丹麥王國又將其賣給"日經(jīng)指數(shù)認(rèn)沽權(quán)證"購買者，并承諾在日經(jīng)指數(shù)下跌時(shí)會支付收益。該權(quán)證立刻在美國熱賣，大量美國投資銀行紛紛效仿。全球金融界對日本股市看空的氣氛越來越凝重，日本股市再也吃不住勁兒了。

　　2003 年4 月，日本股市最低跌至7607 點(diǎn)。累計(jì)跌幅高達(dá)63.24%，創(chuàng)造了日本股市歷史上最大的下跌幅度。整個(gè)日本的財(cái)富縮水了近50%。

　　這一場股災(zāi)幾乎將日本數(shù)年間積累的財(cái)富毀滅殆盡。吉川元忠在《金融戰(zhàn)敗》一書中認(rèn)為，就財(cái)富損失的比例而言，日本1990年金融戰(zhàn)敗的后果幾乎和第二次世界大戰(zhàn)中戰(zhàn)敗的后果相當(dāng)。從此，日本走上了經(jīng)濟(jì)衰退的厄運(yùn)之路。

　　新聞背景

　　股指期貨推出進(jìn)行時(shí)

　　2008年2月初，中國證監(jiān)會機(jī)構(gòu)部下發(fā)了"關(guān)于印發(fā)《2008年機(jī)構(gòu)監(jiān)管工作要點(diǎn)》和《關(guān)于證券公司全面落實(shí)基礎(chǔ)性制度、進(jìn)一步規(guī)范經(jīng)營行為的通知》的函"。其中明確提出了要適時(shí)啟動(dòng)證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)，此舉被業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為是為平穩(wěn)推出股指期貨鋪墊。

　　有評論人士認(rèn)為，自從1990年中國股市形成以來，一直是缺乏做空機(jī)制的單邊市，中國股市的結(jié)構(gòu)性缺陷刺激了牛市畸形發(fā)展。打破這種單邊做多格局的一個(gè)有效方法，就是盡快推出具有做空機(jī)制的股指期貨。

　　資料

　　股指期貨

　　股指期貨的全稱是股票價(jià)格指數(shù)期貨，也可稱為股價(jià)指數(shù)期貨、期指，是指以股價(jià)指數(shù)為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約。雙方約定在未來的某個(gè)特定日期，可以按照事先確定的股價(jià)指數(shù)的大小，進(jìn)行標(biāo)的指數(shù)的買賣。

　　作為期貨交易的一種類型，股指期貨交易與普通商品期貨交易具有基本相同的特征和流程。

　　但股指期貨有別于商品期貨的主要特點(diǎn)是，股指期貨的標(biāo)的物為特定的股價(jià)指數(shù)，而不是真實(shí)的標(biāo)的資產(chǎn)；股指期貨采用現(xiàn)金交割，在交割日通過結(jié)算差價(jià)用現(xiàn)金來結(jié)清頭寸；股指期貨的持有成本主要是融資成本，不存在實(shí)物貯存費(fèi)用，有時(shí)所持有的股票還有股利，如果股利超過融資成本，還會產(chǎn)生持有收益；股指期貨對外部因素的反應(yīng)比商品期貨更敏感，價(jià)格的波動(dòng)更為頻繁和劇烈，因而股指期貨比商品期貨具有更強(qiáng)的投機(jī)性。