中長(zhǎng)期 五大懸念

　　懸念4

　　長(zhǎng)期牛熊特征能改變？

　　股指期貨推出不改變市場(chǎng)的中長(zhǎng)期走勢(shì)，市場(chǎng)中長(zhǎng)期走勢(shì)依然由宏觀基本面及經(jīng)濟(jì)周期主導(dǎo)。股指期貨上市后，股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的生態(tài)結(jié)構(gòu)將發(fā)生重大變化，主要表現(xiàn)在：市場(chǎng)的完全性將得到提高、機(jī)構(gòu)投資者的比例將增加、資金配置將重新調(diào)整、交易行為模式將發(fā)生結(jié)構(gòu)性改變、市場(chǎng)活躍程度將提高。短期內(nèi)可能加大A股市場(chǎng)的波動(dòng)，但從中長(zhǎng)期來(lái)看不改變市場(chǎng)的中長(zhǎng)期走勢(shì)，之前為熊市的在股指期貨推出之后依然會(huì)表現(xiàn)出熊市特征，牛市亦是如此。

　　懸念5

　　以現(xiàn)貨行情好壞論成�。�

　　股指期貨推出能否帶動(dòng)現(xiàn)貨市場(chǎng)走出藍(lán)籌行情，不應(yīng)成為評(píng)價(jià)股指期貨成敗的依據(jù)。從目前現(xiàn)貨市場(chǎng)點(diǎn)位看，股指期貨推出的時(shí)機(jī)非常合適，這個(gè)點(diǎn)位符合中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)和上市公司質(zhì)量穩(wěn)步向上的環(huán)境，也可以避免股指期貨的爆炒。

　　我們應(yīng)當(dāng)認(rèn)清，股指期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)究竟誰(shuí)為表象，誰(shuí)為本質(zhì)。應(yīng)該說(shuō)，股指期貨的價(jià)格變動(dòng)是以現(xiàn)貨市場(chǎng)作為依托，而現(xiàn)貨市場(chǎng)的走勢(shì)是以宏觀經(jīng)濟(jì)和上市公司業(yè)績(jī)作為基石的，如果認(rèn)為股指期貨帶動(dòng)股市走出一波上漲，這就犯了本末導(dǎo)致的錯(cuò)誤。

　　懸念6

　　資金大遷徙長(zhǎng)期流向藍(lán)籌股？

　　股指期貨和融資融券將推出，監(jiān)管層出于穩(wěn)定的需要，對(duì)股市的政策將偏暖。資金從高風(fēng)險(xiǎn)、高估值的中小板及創(chuàng)業(yè)板流出，流向估值相對(duì)低廉，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的藍(lán)籌股，這將會(huì)是長(zhǎng)期趨勢(shì)嗎。

　　大盤(pán)藍(lán)籌板塊近日強(qiáng)勢(shì)上行，與股指期貨推出不無(wú)關(guān)系。這顯示了在股指期貨正式交易前，多數(shù)機(jī)構(gòu)開(kāi)始大量建倉(cāng)藍(lán)籌股，特別是一線藍(lán)籌，以加強(qiáng)對(duì)指數(shù)的控制力度，也為今后的股指期貨的套利做準(zhǔn)備。大盤(pán)藍(lán)籌演繹的這一波行情，力度有多大，能持續(xù)多久，需要密切關(guān)注。

　　懸念7

　　流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)存在？

　　“高標(biāo)準(zhǔn)，穩(wěn)起步”的監(jiān)管基調(diào)，將大部分個(gè)人投資者暫時(shí)擋在了門(mén)外，連公募基金、券商等機(jī)構(gòu)因操作細(xì)則未出仍未能開(kāi)戶。因此，有人士擔(dān)憂期指初期因投資者同質(zhì)化，或會(huì)存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。期指的推出將是中國(guó)資本市場(chǎng)多層次化的一個(gè)新的起點(diǎn)，將來(lái)的市場(chǎng)格局將是主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板及各市場(chǎng)相對(duì)應(yīng)的衍生品。這將緩解基金等投資機(jī)構(gòu)操作同質(zhì)化帶來(lái)的市場(chǎng)共振和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，增加投資策略的差異化，減少集中持股的現(xiàn)象。隨著未來(lái)期貨和現(xiàn)貨套利的頻繁出現(xiàn)，程序化交易的推廣，會(huì)使國(guó)內(nèi)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的交易量明顯擴(kuò)大，流動(dòng)性提高，當(dāng)然監(jiān)管難度也將上升。

　　懸念8

　　交投清淡還是過(guò)度瘋狂？

　　相對(duì)于滬深兩市1.4億戶投資者，6000名期指投資者真的“不夠看”。因此有人開(kāi)始擔(dān)心在股指期貨初期交易時(shí)，會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，即交易清淡，價(jià)格偏離度大。也有人士擔(dān)心初期炒作氣氛過(guò)熱�，F(xiàn)階段目標(biāo)是要讓股指期貨能維穩(wěn)運(yùn)行。投資者需要時(shí)間去熟悉運(yùn)作，并需要通過(guò)大量的宣傳和教育工作來(lái)讓投資者認(rèn)識(shí)股指期貨的運(yùn)作，才能把成交量提升，這樣對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響才能逐漸顯現(xiàn)。(沈 明 包興安)