投行觀點(diǎn)

　　唱多態(tài)度有所松動(dòng)

　　里昂證券認(rèn)為，A股市場(chǎng)未來(lái)可以達(dá)到23倍PE(市盈率)，對(duì)應(yīng)上證綜指4400點(diǎn)的目標(biāo)。摩根大通則認(rèn)為，今年股市走勢(shì)高點(diǎn)在3800點(diǎn)，很難攀上4000點(diǎn)

　　與國(guó)內(nèi)券商預(yù)測(cè)多空分歧不同，外資投行去年年末均在唱多A股。

　　2009年9月，里昂證券在上海召開(kāi)的中國(guó)投資論壇上曾預(yù)計(jì)，上證綜指未來(lái)18個(gè)月有望達(dá)到4400點(diǎn)。

　　里昂證券指出，2009年下半年股市上漲應(yīng)該是以業(yè)績(jī)的改善作為推動(dòng)力。帶動(dòng)股市上漲的動(dòng)力：一是房地產(chǎn)投資加速；二是消費(fèi)上升；三是基礎(chǔ)設(shè)施和出口恢復(fù)。而在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段包括公司業(yè)績(jī)恢復(fù)階段，市場(chǎng)應(yīng)該有一個(gè)比較高的PE水平，A股市場(chǎng)未來(lái)可以達(dá)到23倍PE，對(duì)應(yīng)上證指數(shù)4400點(diǎn)的目標(biāo)價(jià)格。

　　面對(duì)今年年初的調(diào)整，里昂證券并未改變看多的態(tài)度。日前，里昂證券首席戰(zhàn)略分析師克里斯多弗·伍德在接受媒體采訪時(shí)表示，中國(guó)A股近期出現(xiàn)的大幅下跌只是暫時(shí)性休整，持續(xù)時(shí)間不會(huì)太久。他認(rèn)為，經(jīng)歷大約3個(gè)月左右的休整后，A股有望重整旗鼓，開(kāi)始新一輪上漲。

　　與里昂證券類(lèi)似，投行摩根大通年前也對(duì)A股非常看好。但經(jīng)過(guò)近期調(diào)整后，唱多觀點(diǎn)已有所改變。

　　2009年12月份摩根大通董事總經(jīng)理、中國(guó)證券和大宗商品主席李晶在接受媒體采訪時(shí)曾預(yù)計(jì)，2009年年底A股會(huì)創(chuàng)出新高，“有望突破3478點(diǎn)高點(diǎn)。而在未來(lái)6-9個(gè)月，市場(chǎng)有望達(dá)到4000點(diǎn)。”

　　李晶的判斷主要來(lái)自三方面：一是經(jīng)濟(jì)的基本面；二是企業(yè)的盈利能力；三是市場(chǎng)的流動(dòng)性。當(dāng)時(shí)上述三方面對(duì)A股的影響較為正面。但近日她卻表示，A股2010年面臨三重風(fēng)險(xiǎn)：一是通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)；二是資產(chǎn)價(jià)格泡沫風(fēng)險(xiǎn)；三是大量的新股發(fā)行給資本市場(chǎng)帶來(lái)擴(kuò)容壓力�！�2010年股市會(huì)從2009年以流動(dòng)性支撐轉(zhuǎn)向以盈利支撐，市場(chǎng)會(huì)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情�！崩罹дJ(rèn)為。

　　而摩根大通亞太區(qū)董事總經(jīng)理龔方雄索性直接指出，今年整體經(jīng)濟(jì)會(huì)比去年好，但資本市場(chǎng)會(huì)更復(fù)雜，股市走勢(shì)高點(diǎn)在3800點(diǎn)，很難上4000點(diǎn)。

　　至于另一家歐洲投行——瑞士銀行，在其1月18日召開(kāi)的大中華討論會(huì)上，該公司中國(guó)證券部總監(jiān)袁淑琴表示，2010年將會(huì)是經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整的一年，但是隨著融資融券以及股指期貨的推出，市場(chǎng)將進(jìn)入新階段。盡管袁淑琴看好A股，認(rèn)為忽略寬松貨幣政策的收緊、政府固定投資主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)刺激方案逐漸退出等措施引致的一些短期的波動(dòng)以外，整個(gè)股票市場(chǎng)仍將在2010年穩(wěn)步上揚(yáng)。但她仍不忘提及，股票市場(chǎng)在2010年將由經(jīng)濟(jì)政策主導(dǎo)，波動(dòng)會(huì)比較直接。

　　“2010年不應(yīng)該是一個(gè)熊市，但上漲空間有限。”這是瑞士信貸對(duì)2010年A股的判斷。瑞士信貸亞洲首席經(jīng)濟(jì)分析師陶冬和中國(guó)研究部主管陳昌華則認(rèn)為，2010年A股的市場(chǎng)環(huán)境可能與2001年和2002年非常相似。在這兩年中，中國(guó)已經(jīng)從金融危機(jī)中復(fù)蘇并實(shí)現(xiàn)正常增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)的長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)力仍然不明朗。

　　券商觀點(diǎn)

　　立場(chǎng)中庸虎年沒(méi)譜

　　對(duì)于高點(diǎn)的預(yù)測(cè)，多數(shù)券商認(rèn)為在4200點(diǎn)至4500點(diǎn)之間，至于低點(diǎn)，不少券商預(yù)測(cè)今年上證綜指或?qū)⑾绿街?500點(diǎn)至2800點(diǎn)區(qū)間

　　相比2008年的激進(jìn)、2009年的保守，今年各大券商機(jī)構(gòu)在對(duì)A股市場(chǎng)點(diǎn)位預(yù)測(cè)時(shí)耍了一些小聰明，選擇了一個(gè)頗為“中立”的態(tài)度。這表現(xiàn)在2010年點(diǎn)位預(yù)測(cè)范圍比2009年預(yù)測(cè)范圍高出4倍。券商預(yù)測(cè)2009年上證綜指約在1800點(diǎn)至2400點(diǎn)之間，對(duì)2010年的預(yù)測(cè)則在2600點(diǎn)至5000點(diǎn)之間。這或許說(shuō)明大家對(duì)虎年更沒(méi)譜。

　　由于今年點(diǎn)位預(yù)測(cè)范圍跨度達(dá)到2400點(diǎn)，在此范圍內(nèi)，券商機(jī)構(gòu)多空分化仍然存在，其中，對(duì)后市持樂(lè)觀態(tài)度的有：中金公司、國(guó)金證券、中信證券、申銀萬(wàn)國(guó)、海通證券等；持謹(jǐn)慎觀點(diǎn)的有安信證券、國(guó)泰君安、長(zhǎng)江證券等。

　　作為較早公布投資策略的中金公司，基于2010-2011年上市公司業(yè)績(jī)復(fù)合年增長(zhǎng)率為24%的預(yù)估，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，估值提升和盈利增長(zhǎng)可能帶來(lái)未來(lái)12個(gè)月大盤(pán)25%-30%的上升空間，也就是說(shuō)A股上行高度將超過(guò)4100點(diǎn)。

　　此外，申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為上證綜指核心波動(dòng)區(qū)間為2900點(diǎn)至4200點(diǎn)；渤海證券認(rèn)為上證綜指點(diǎn)位大約在2800點(diǎn)至4600點(diǎn)之間；東方證券認(rèn)為上證綜指核心運(yùn)行區(qū)間在3400點(diǎn)至4300點(diǎn)；光大證券則認(rèn)為滬深300指數(shù)運(yùn)行的高點(diǎn)在4700點(diǎn)；廣發(fā)證券認(rèn)為上證綜指合理估值區(qū)間為3500點(diǎn)至4100點(diǎn)。

　　對(duì)于高點(diǎn)的預(yù)測(cè)，多數(shù)券商認(rèn)為在4200點(diǎn)至4500點(diǎn)之間。其中，中信證券預(yù)計(jì)高點(diǎn)或觸及4500點(diǎn)，中信建投證券預(yù)測(cè)上證綜指有望突破5000點(diǎn)。

　　而較為謹(jǐn)慎的機(jī)構(gòu)則未有看高4000點(diǎn)者。安信證券認(rèn)為后市指數(shù)表現(xiàn)將較為平淡，上證綜指3700點(diǎn)以上是風(fēng)險(xiǎn)較大的區(qū)域，2700點(diǎn)以下是安全區(qū)域；國(guó)泰君安認(rèn)為今年A股市場(chǎng)會(huì)走出震蕩行情，不具備長(zhǎng)期牛市的根基，下半年市場(chǎng)策略存疑；長(zhǎng)江證券則認(rèn)為從二季度開(kāi)始，市場(chǎng)將以震蕩調(diào)整，并貫穿今年全年。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，不少券商認(rèn)為上證綜指今年仍將下探2500點(diǎn)至2800點(diǎn)區(qū)間。

　　總結(jié)券商報(bào)告會(huì)發(fā)現(xiàn)，大部分券商認(rèn)為，今年整體將呈現(xiàn)震蕩行情。而從時(shí)間周期上看，多數(shù)券商都看好二季度以前的行情，也就是說(shuō)春節(jié)前后將有行情展開(kāi)。但A股一直以來(lái)就有一個(gè)“魔咒”——在高度一致的預(yù)期之下，行情的波動(dòng)往往會(huì)脫離預(yù)期的軌道。從已經(jīng)過(guò)去的一個(gè)月來(lái)看，節(jié)前行情似乎已經(jīng)落空，而要靠節(jié)后的一周翻身顯然并不容易。

　　至于超預(yù)期的因素，券商普遍認(rèn)為，致使今年行情超預(yù)期的因素可能來(lái)自4個(gè)方面：盈利增長(zhǎng)超預(yù)期，股指期貨、融資融券推出進(jìn)度超預(yù)期，通脹超預(yù)期，以及政策退出的進(jìn)度和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)超預(yù)期。目前，市場(chǎng)最為關(guān)注的政策退出已經(jīng)超出預(yù)期，這或許是一季度行情落空的主要原因。

　　在行業(yè)和主題選擇上，各大券商普遍看好的投資領(lǐng)域是大消費(fèi)板塊和低碳經(jīng)濟(jì)、區(qū)域經(jīng)濟(jì)主題。如今區(qū)域熱點(diǎn)正在隨著政府不斷推出的區(qū)域經(jīng)濟(jì)規(guī)劃如火如荼地展開(kāi)，從目前的情況來(lái)看，該主題有可能成為虎年市場(chǎng)最大的亮點(diǎn)。