關鍵詞之二：出口

　　本輪國際金融危機爆發(fā)以來，我國外需空間急劇縮小，出口成為拉動2009年經濟增長的負向因子，是三駕馬車中表現最差的。不過，隨著全球經濟復蘇轉暖，加上去年以來國家出臺了一系列穩(wěn)外需、促出口的政策，外貿形勢正在逐漸好轉。2009年11月，進出口總值月度指標首次實現年內正增長。展望2010年，機構普遍認為出口對經濟的拉動將由負轉正，但其最終的貢獻程度仍將取決于全球經濟的復蘇步伐，以及歐美等國家和地區(qū)的補庫存進程。

　　國信證券：外貿晉升2010年最耀眼明星。從邏輯上講，中國出口目的地國家的GDP增長率是因，中國出口是果。IMF最新的2010年世界經濟增長預測結果是3.1%。根據模型測算，預計2010年全年中國出口增速在22%左右(扣除價格因素，實際增速約19%)。根據外貿實際增速與GDP拉動的關系，可以計算出，2010年外貿將拉動GDP增長3.27%，相對于2009年的負向拉動將有極大改觀。

　　市場有觀點認為，本輪危機之后，外貿作用將大大弱化，以后增長要靠內需，對此我們并不認同。在未來5年內，外貿仍將是中國經濟增長的重要引擎，也是中國經濟實現總供需平衡不可替代的方式。首先，在大國中，中國撫養(yǎng)比最低，為39.1%，這從根本上決定了當前中國具有龐大的生產能力且相對于國內當期需求是過剩的。其次，抑制國內總需求的力量還在于中國的城市化率相對不足，45%左右的城市化率不論是與歐美日等發(fā)達國家相比，還是與“金磚四國”中的巴西和俄羅斯相比，均處于較低水平，而農村的消費需求要低于城市很多。因此，在低撫養(yǎng)率、低城市化并存的社會經濟條件下，要實現經濟平衡，出口的作用難以替代。

　　招商證券：外需向正常水平回歸。世界經濟衰退的過程遵循“歐美發(fā)達國家-中國等制造業(yè)國家-澳大利亞等資源國”的次序，世界經濟復蘇的過程則相反，遵循“澳大利亞等資源國-中國等制造業(yè)國家-歐美等發(fā)達國家”次序，因此出口復蘇是中國經濟復蘇過程“去庫存-財政刺激-汽車地產-外需”的最后一個環(huán)節(jié)。

　　如果單從美國國內經濟復蘇過程看，大體上也按照去庫存-提高產能利用率-擴大資本支出這樣的邏輯展開，而后兩個過程對中國的出口拉動都是十分有利的。從目前情況看，判斷美國經濟復蘇正在由去庫存階段向后兩個階段轉變。美國的零售業(yè)庫存銷售比已經回到了正常區(qū)間，未來將進入帶動生產的過程。值得關注的是，房地產很可能是未來美國補庫存、擴大資本開支的新領域：美國現房銷售已經回到2003年的水平，房地產可供銷售月份也回到了歷史正常區(qū)間，未來最大的可能就是房地產進入開工和投資、拉動就業(yè)回升、失業(yè)率逐步見頂回落。美國經濟復蘇的過程至少會持續(xù)到其通脹水平出現明顯攀升并導致央行開始持續(xù)加息為止，而從近二十年的情況看，美聯儲通常在美國CPI回升到1.5%之后才開始緊縮貨幣政策。鑒于上述分析，預計未來至少一兩個季度中國出口將大斜率回升，并通過就業(yè)、私人投資等效應強化內需。

　　外貿回升已是2009年下半年事實

　　數據來源：國信證券經濟研究所