但是分析認為，希臘將不太可能因此而脫離歐元區(qū)，因為作為歐元區(qū)的成員國可給希臘帶來融資、貿(mào)易、投資等多方面的好處。一旦脫離歐元區(qū)必將導致融資成本飆升，財政政策即刻面臨更大風險。希臘財政部昨日表示將會為降低中期財政赤字而傾盡所能，如果需要的話將會提交追加預算。

　　歐元區(qū)因希臘國債問題而瓦解的風險亦非常低。第一，歐元區(qū)早已通過“互不救助條款”。因此除非系統(tǒng)性風險在歐盟內(nèi)部爆發(fā)，歐元區(qū)很可能為了避免道德風險而不向希臘施救，并借以警示其他嚴重違背“穩(wěn)定與增長公約”的國家———這一選擇是在市場預料之中的。第二，希臘經(jīng)濟體總量較小，僅占歐元區(qū)GDP的2.5%左右，因此希臘的國債問題不太可能導致歐元區(qū)內(nèi)的系統(tǒng)性風險，更不至于使歐元區(qū)解體。第三，歐元區(qū)的存在正是希臘和其他高債務(wù)國家有望解決國債危機的大前提，因為歐元區(qū)大國將會進一步向希臘和其他高債務(wù)國政府施壓，要求它們實質(zhì)性地削減政府開支及推行結(jié)構(gòu)性改革。當然，財政鞏固并非一時之功，這意味著希臘以及西歐其他高負債國可能在未來數(shù)年內(nèi)不得不緊縮財政支出，并面臨融資成本上升，從而使歐元區(qū)的整體經(jīng)濟呈現(xiàn)較長一段時間的低增長。

　　資金回流美國趨勢將明顯

　　而隨著迪拜事件的爆發(fā)，市場避險情緒再度令資金涌向美元資產(chǎn)。歐元區(qū)國家主權(quán)評級遭下調(diào)可能使市場避險情緒上升，利好美元而打壓歐元，并有利于美國財政融資。

　　市場數(shù)據(jù)顯示，歐元兌美元以及英鎊兌美元于12月9日收盤時分別較12月7日評級下調(diào)前下跌0.57%及1.3%至1.474及1.623，美元指數(shù)上升0.45%至76.1.而美國10年期國債收益率較前日下滑4個基點至3.39%.高債務(wù)西歐國家CDS則顯著攀升，希臘CDS較前日上升了22.9個基點至209.3，為2009年3月以來最高。愛爾蘭、意大利、西班牙等國CDS均有小幅上升。但總體來看，目前CDS市場并未反映希臘債務(wù)危機的溢出效應(yīng)。

　　分析認為，由于美國的財政狀況較歐洲仍相對穩(wěn)健，資金回流美國將有利于美國國債融資。盡管美國財政赤字占GDP比重高于歐元區(qū)平均水平，但仍低于希臘、愛爾蘭、英國和西班牙等國，特別是美國國債占GDP比重不僅遠小于上述高危國家，更低于歐元區(qū)平均水平20個百分點左右。同時美元資產(chǎn)仍是全球資金的避風港，避險情緒上升將促使資金回流美國并利于美國國債發(fā)行。

　　一些外資行的分析亦認為，根據(jù)美聯(lián)儲FOMC會議的政策聲明，貨幣化國債的動作在11月份之前已經(jīng)全部結(jié)束，貨幣化資產(chǎn)支持證券的動作也將于明年一季度之前逐步停止。目前對于美國經(jīng)濟而言最重要的就是是否有足夠的流動性支撐其金融市場的運轉(zhuǎn)，此次新興國家市場遭遇的債務(wù)危機在一定程度上有利于超寬松的貨幣回流美元金融體系，在政府救助措施陸續(xù)推出的時點上保證整體金融市場運行的穩(wěn)定。

　　中國主權(quán)信用穩(wěn)步回升

　　在歐美國家前途未卜之際，全球金融危機中率先復蘇的中國在穩(wěn)步回升之中。穆迪日前將中國的評級展望從穩(wěn)定轉(zhuǎn)為正面。其給出這一評級的理由是，在過去一年的經(jīng)濟動蕩期，中國的宏觀經(jīng)濟仍表現(xiàn)堅挺、強勁和相對穩(wěn)定。目前穆迪對中國主權(quán)信用評級為“A1”。

　　而今年8月，標準普爾亦確認中國長期主權(quán)信用評級為A+，短期主權(quán)信用評等為A-1+，展望仍為穩(wěn)定，外匯轉(zhuǎn)移及可兌換性評估維持為A+.

　　國際主要評級機構(gòu)為何如此青睞中國？穆迪高級副總裁湯姆·拜納認為，中國推出的龐大經(jīng)濟刺激方案并未對政府財政造成重大影響，也未對政府極高的財務(wù)實力構(gòu)成難以管理的風險，同時將中國可能在未來面臨國際收支平衡危機的風險降至輕微的水平。

　　而標普主權(quán)信用分析師陳錦榮則表示，對中國的主權(quán)信用評級反映了中國政府負債水平相對溫和、外部資產(chǎn)強勁，以及優(yōu)異的經(jīng)濟增長潛力，這些優(yōu)點蓋過了中國銀行體系中存在大規(guī)�；蛴胸搨�的影響。(張曉華）