創(chuàng)業(yè)板既需高效又要穩(wěn)健

　　作為一個嶄新投融資平臺，以及我國多層次資本市場建設(shè)的一個重要鏈條，創(chuàng)業(yè)板開板之初受到追捧炒作是在意料之中的。

　　推出創(chuàng)業(yè)板是支持國民經(jīng)濟發(fā)展、發(fā)揮市場在資源配置中的基礎(chǔ)作用的需要。目前我國正處于工業(yè)化由起飛轉(zhuǎn)向成熟的關(guān)鍵時期，無論是經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)型，還是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級，都對創(chuàng)新型的新經(jīng)濟產(chǎn)生了巨大的需求。而且，隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展，將會有更多創(chuàng)新型公司成長壯大，充足的上市公司資源為創(chuàng)業(yè)板市場的良性發(fā)展創(chuàng)造了較好的外部環(huán)境。

　　經(jīng)過十年的準備、爭議和不斷豐富完善，如今市場各方對創(chuàng)業(yè)板的推出都頗有信心。中國證監(jiān)會主席尚福林近日就指出，建立和發(fā)展創(chuàng)業(yè)板市場是我國經(jīng)濟社會發(fā)展的內(nèi)在要求，我國內(nèi)地創(chuàng)業(yè)板從籌備到正式推出歷經(jīng)十年，可以說是“厚積薄發(fā)、水到渠成”。

　　然而，目前讓市場普遍感到憂慮的是，無論是整體的高市盈率水平，還是單只股票的絕對發(fā)行價格之高，以及上市首日的爆炒程度和漲幅之大，創(chuàng)業(yè)板均遠遠超過了當前的主板與中小板。

　　創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)普遍具有高成長的特點，可以給出較高的溢價估值。銀河證券首席經(jīng)濟學家左小蕾認為，創(chuàng)業(yè)板公司與傳統(tǒng)行業(yè)并不相同，具有明顯的高成長性以及高創(chuàng)新性。發(fā)行市盈率偏高是契合創(chuàng)業(yè)板公司的性質(zhì)和特點的，其特定的高成長性決定了大多數(shù)3至5年內(nèi)的價值成長便可支持其價格。

　　納斯達克OMX集團首席執(zhí)行官羅伯特·格雷費爾德(RobertGreifeld)說，對于中國內(nèi)地創(chuàng)業(yè)板發(fā)行市盈率較高的問題，并不建議在監(jiān)管上過多地干預(yù)，而要加大對投資者的教育，使投資者在第一時間掌握更多的公司信息，使公司“完全透明”。

　　但是，凡事必須有度。公開資料顯示，中國內(nèi)地創(chuàng)業(yè)板的估值目前已經(jīng)在全球市場上鶴立雞群：美國納斯達克平均市盈率36倍左右，一直保持相對主板一倍左右的溢價；韓交所主板的市盈率平均為15倍；英國倫敦的AIM市場估值則在平均12倍左右；中國香港地區(qū)創(chuàng)業(yè)板平均市盈率39.61倍。而中國內(nèi)地創(chuàng)業(yè)板首批上市企業(yè)平均發(fā)行市盈率高達56.6倍，上市交易之后靜態(tài)市盈率更是突破了110倍之多。

　　同時，28家創(chuàng)業(yè)板公司總市值高達1700億元，平均每家創(chuàng)業(yè)板公司的市值高達61億元。可比數(shù)據(jù)時，最近上市的28家中小板公司，總市值不到1400億元，平均每家創(chuàng)業(yè)板公司的市值高出中小板公司近兩成。這一狀況，和創(chuàng)業(yè)板在“由主板、中小板及創(chuàng)業(yè)板”整個資本市場鏈條上的“袖珍型”定位是不相匹配的，也暫時出現(xiàn)了“錯位”的非常現(xiàn)象。

　　創(chuàng)業(yè)板在我國內(nèi)地還是新生事物，雖然境外也有類似的交易所，但鑒于中國內(nèi)地市場的獨特性，在創(chuàng)業(yè)板上市的個股市場定價目前還不具有完全的可比性，而投機資本有可能利用這樣的機會來推高股價。

　　但是創(chuàng)業(yè)板的定價機制會逐漸形成和完善，股價的走勢會回歸基本面，合理的估值無論對于資本市場還是企業(yè)本身的長期穩(wěn)定發(fā)展都是有利的。

　　(本組稿件由本報記者張漢青實習記者吳黎華采寫)