航空業(yè)

　　強周期性行業(yè) 復(fù)蘇速度快

　　三季度航空板塊市場表現(xiàn)跑輸大盤，航空板塊的收益為-0.8%。

　　2009年開始，國內(nèi)航空旅客運輸綜合票價水平持續(xù)上升，2月和5月的票價水平就超過去年下半年最好水平，并且接近去年同期水平最好水平，6月經(jīng)歷了今年最大的一次回調(diào)，但是還是高于2月的最差水平，從7月到8月，國內(nèi)航空旅客運輸綜合票價水平大幅度上升，遠程票價水平都創(chuàng)造了今年最高水平，超過2008年最好水平，甚至接近了2007年9月最好水平，特別是中程票價水平已經(jīng)創(chuàng)造了近年來的最好水平，中程票價水平已經(jīng)與遠程票價水平幾乎齊頭并進，短程支線票價水平也不斷上升。

　　總體趨勢是國內(nèi)航空票價水平已經(jīng)全面恢復(fù)上升趨勢，并且上升速度比較快，特別中遠距離的航線已經(jīng)恢復(fù)到接近和超過歷史最好水平附近，我們預(yù)計9月-10月的旅游高峰將進一步提升國內(nèi)旅游航空的需求，支持航空票價保持比較高的水平，并且有能夠全面超過2007年9月的近年來的最好水平。

　　國內(nèi)經(jīng)濟的復(fù)蘇和消費者信心的回升對航空需求產(chǎn)生一定支撐。8月份民航實現(xiàn)旅客運輸量2263.6萬人次，同比增長41.6%，增速加快19.7個百分點。航空客運的大幅增長固然與2008年同期低基數(shù)有關(guān)，但經(jīng)濟的回暖提升市場需求亦是不可忽視的重要因素。其中，國內(nèi)航線同比增長43.5%，較7月份增加20個百分點；最突出的是國際航線的表現(xiàn)，繼7月份首次轉(zhuǎn)正后，8月同比增速高達17.4%；地區(qū)航線同比增長16.8%。行業(yè)整體客座率進一步上升至79.9%，遠遠高于2008年同期的72.2%。

　　方正證券認為，由于我國經(jīng)濟將繼續(xù)向好，歐美等發(fā)達國家經(jīng)濟也在L型復(fù)蘇過程中，航空業(yè)作為強周期性行業(yè)，在經(jīng)濟上行階段往往回升速度較快。10月11日起國內(nèi)航空煤油出廠價又小幅下降200元至4870元/噸，根據(jù)石化行業(yè)研究員的判斷，今年下半年油價仍將同比下降，只是降幅較上半年縮小，由此航空公司下半年的航油成本繼續(xù)同比下降。另外，其他有利因素并未發(fā)生變化，如2008年的低基數(shù)、政府政策的支持、航油套保虧損轉(zhuǎn)回等，我們維持航空業(yè)“增持”評級。建議關(guān)注中國國航。

　　申銀萬國的報告也對航空股給予“看好”評級，推薦次序是：中國國航、*ST上航、南方航空。

　　鐵路公路

　　行業(yè)將持續(xù)改善 關(guān)注個股表現(xiàn)

　　據(jù)申銀萬國的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，三季度高速公路有2.1%的微弱超額收益，鐵路板塊收益為-8.5%。

　　1-8月份全行業(yè)旅客累計周轉(zhuǎn)量同比增長5.95%，8月份增速更是達到去年全年平均水平，整體趨勢從年初以來不斷改善。

　　中投證券分析認為在四季度，客運增速有望恢復(fù)到7-8%左右。1-8月份全行業(yè)貨運累計周轉(zhuǎn)量同比增長6.27%，單月增速也是持續(xù)向好，全年增速也有望達到7-8%。

　　預(yù)計鐵路行業(yè)四季度客運會好于貨運。國慶需求和運力釋放的疊加將成為四季度客運的亮點�？瓦\在民航的擠壓下周轉(zhuǎn)量難以恢復(fù)到正常水平，全年增速預(yù)計在1-2%之間。四季度可能存在的亮點就是國慶運輸，中短途客流的集中出行和鐵路運力的持續(xù)釋放有望促使9-10 月份的客運數(shù)據(jù)表現(xiàn)出色。

　　受制于大宗商品需求的貨運在四季度有望轉(zhuǎn)入正增長。1-8 月份鐵路貨運累計周轉(zhuǎn)量同比增長-3.8%，這反映了今年以來以煤炭為主的大宗商品運輸需求一直比較疲軟的狀況。7-8 月份同比和環(huán)比數(shù)據(jù)均有所好轉(zhuǎn)，我們分析貨運四季度有望轉(zhuǎn)入微弱的正增長。

　　沿海地區(qū)高速公路車流量改善趨勢更加明顯。公路客運和貨運總體上在持續(xù)向好�？瓦\增速已經(jīng)穩(wěn)定在5%以上，我們分析四季度客運業(yè)務(wù)有望恢復(fù)到7-8%。

　　公路貨運也在持續(xù)向好中，預(yù)計四季度隨著4萬億刺激計劃的推進和工業(yè)生產(chǎn)活動的復(fù)蘇，公路貨運還將繼續(xù)改善。沿海地區(qū)車流量U型復(fù)蘇、中西部地區(qū)平穩(wěn)增長。去年以來的全球金融危機對我國進出口造成了較大打擊，沿海區(qū)域的高速公路受到的影響也大于中西部地區(qū)，但今年以來復(fù)蘇勢頭強勁。我們預(yù)計隨著進出口形勢的好轉(zhuǎn)、加之去年較低的同比基數(shù)，四季度東部地區(qū)車流量的增速要好于中西部地區(qū)。

　　中投證券認為，投資機會來自個股基本面的變化。展望2010年，鐵路行業(yè)漸行漸近的改革將帶給上市公司持續(xù)的擴張機遇，個股關(guān)注大秦鐵路、廣深鐵路和鐵龍物流。公路行業(yè)的投資機會更多的來自個股基本面的變化，主要是路網(wǎng)貫通帶來的增量車流或?qū)��?yōu)質(zhì)資產(chǎn)的收購，個股關(guān)注楚天高速和四川成渝。(孫 華)