資金面供需微妙

　　主持人：影響今年股市的最大因素就是資金供求了，目前一方面9月份信貸數(shù)據(jù)并未收縮，另一方面7月份融資密集后，股指上漲趨勢(shì)轉(zhuǎn)變。各位認(rèn)為四季度的市場(chǎng)資金面是否還充裕？

　　陳家琳：我們認(rèn)為資金面在總體上會(huì)在未來(lái)12個(gè)月保持相對(duì)寬裕。在宏觀經(jīng)濟(jì)層面，預(yù)計(jì)全年新增人民幣貸款將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的9.5萬(wàn)億，而且最近數(shù)月的貸款結(jié)構(gòu)更趨合理。根據(jù)人民銀行的一項(xiàng)內(nèi)部調(diào)查，今年的新增貸款中有大約20%多沒(méi)有流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而這部分流動(dòng)性預(yù)計(jì)將在明年逐步進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　在股市層面，目前也沒(méi)有跡象顯示流動(dòng)性會(huì)實(shí)質(zhì)性地趨弱。M1增速9月份達(dá)到了高點(diǎn)。并且在時(shí)隔17個(gè)月之后再次超過(guò)M2的月度同比增速。另外，9月份的新增居民存款中，活期存款增速也超過(guò)了定期增速。

　　當(dāng)然，市場(chǎng)資金面與市場(chǎng)走勢(shì)之間也被看作“雞和蛋”的關(guān)系。在很多時(shí)候，股市的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)又會(huì)促使更多的資金流入市場(chǎng)。從中國(guó)A股市場(chǎng)過(guò)去18年的歷史看，任何一年里，如果股票供應(yīng)較上年增加，則當(dāng)年二級(jí)市場(chǎng)也是以陽(yáng)線報(bào)收。盡管至今無(wú)法判斷這個(gè)現(xiàn)象的因果關(guān)系，但至少這一現(xiàn)象至今存在。

　　陳光明：經(jīng)濟(jì)基本面恢復(fù)是肯定的，H股的強(qiáng)勁表現(xiàn)也反映了國(guó)際資金對(duì)于中國(guó)基本面恢復(fù)的信心，但從資金面的供給來(lái)看，8月份我們判斷信貸增量拐頭，當(dāng)時(shí)也很快降低了大部分倉(cāng)位。現(xiàn)在資金短缺也說(shuō)不上，但是資金需求還是很大，今年截至9月底，市場(chǎng)融資總額超過(guò)3000億，包括新股和再融資，08年大概3500億。所以我們認(rèn)為如果發(fā)行節(jié)奏不改，市場(chǎng)要有很大的漲幅也難。

　　陳東：市場(chǎng)資金面可以從兩個(gè)層面看，一個(gè)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性，另一個(gè)層面是市場(chǎng)的直接資金面，根據(jù)我們對(duì)目前融資節(jié)奏的分析，四季度月均融資規(guī)模在450億左右，從歷史上看，已處于相對(duì)較高的區(qū)間。但是，從融資壓力指標(biāo)(月融資額/月均成交額)看，目前的融資壓力還沒(méi)有過(guò)高，我們認(rèn)為處于相對(duì)中性的水平。較年初，市場(chǎng)的資金面已有所收縮。

　　三季度業(yè)績(jī)向好

　　主持人：一般來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)短期看情緒、長(zhǎng)期看盈利，A股市場(chǎng)中長(zhǎng)期波動(dòng)因素中，盈利提升能否持續(xù)是關(guān)鍵，對(duì)于三季度上市公司的業(yè)績(jī)各位怎么看？

　　陳家琳：我們總體判斷上市公司業(yè)績(jī)維持溫和的環(huán)比增長(zhǎng)。根據(jù)我們對(duì)滬深300指數(shù)成分股自下而上的分析，滬深300指數(shù)公司合計(jì)凈利潤(rùn)在2009年三季度將達(dá)到2586億人民幣，環(huán)比溫和增長(zhǎng)3%，同比則大幅增長(zhǎng)20%。這其中，房地產(chǎn)、鋼鐵、造紙、汽車等行業(yè)的環(huán)比增長(zhǎng)較為突出。1至9月份的凈利同比增速有望從上半年的-13%大幅收窄至-3%，而2009年全年的盈利增速則由于08年四季度的低基數(shù)效應(yīng)將一舉達(dá)到19%。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的不斷復(fù)蘇，微觀層面的企業(yè)盈利復(fù)蘇將具有很好的持續(xù)性。預(yù)計(jì)明年企業(yè)盈利增速為20%，這為股市的持續(xù)走強(qiáng)打下了良好的基礎(chǔ)。

　　陳東：對(duì)A股上市公司盈利增長(zhǎng)，我們的判斷是2009年和2010年分別是17%和25%。環(huán)比上看三季度與二季度將持平或略有增長(zhǎng)。

　　陳光明：目前市場(chǎng)在回歸公司質(zhì)地，回歸業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，三季度的業(yè)績(jī)肯定是增長(zhǎng)。而且市場(chǎng)調(diào)整下來(lái)之后，風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)不那么大了。但是資金面的情況還會(huì)影響市場(chǎng)價(jià)格的，藍(lán)籌股以及需要更多資金推動(dòng)的股票，定價(jià)就相對(duì)低，這種低估的狀態(tài)可能會(huì)持續(xù)，而那些與資金因素關(guān)系不大的股票，則價(jià)格相對(duì)高，他們的上漲需要等待催化劑。

　　目前在布局上，我們一方面會(huì)參與波段，一方面也會(huì)布局明年。對(duì)于質(zhì)地好、價(jià)格低、行業(yè)內(nèi)具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)的公司完全可以買入并持有。