投資者采取怎樣的舉動(dòng)？折射出怎樣的市場(chǎng)心態(tài)？我們?cè)撊绾闻袛嘟窈笞邉?shì)？

　　胡立峰把股市近期急挫的直接動(dòng)因，歸結(jié)為基金在7月份的減倉(cāng)。而在一個(gè)大批投資者靠博短線賺差價(jià)的市場(chǎng)環(huán)境下，基金的舉動(dòng)被迅速放大，演變成一場(chǎng)股市暴跌的風(fēng)潮。而各路大大小小的投資者，它們?cè)谶@場(chǎng)變局中，各自采取了什么樣的舉動(dòng)？折射出了什么樣的市場(chǎng)心態(tài)？

　　在胡立峰看來(lái)，基金在7月拋掉一些股票不僅可以降低風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，這也是對(duì)可能爆發(fā)的贖回潮做了提前準(zhǔn)備。胡立峰告訴記者，2007年下半年，大批基民在大盤(pán)指數(shù)從三千六七百點(diǎn)漲到了6100點(diǎn)后被套牢。

　　胡立峰："整體而言，4000點(diǎn)以上的投資者開(kāi)放式基金的金額大概是2萬(wàn)多億，套住的投資者大概是3000多萬(wàn)人，當(dāng)初新進(jìn)入的這些基民凡是2007年下半年買進(jìn)的投資者，基本上都被套住了，這一批投資者我們也算過(guò)，一支一支基金去算，按照他們的規(guī)模做過(guò)一個(gè)加權(quán)統(tǒng)計(jì)，基本上折算成現(xiàn)在指數(shù)點(diǎn)位大概在3900接近到4000點(diǎn)附近，這些人基本上就是要贖回，我們也做過(guò)一個(gè)測(cè)算，如果這些投資者要贖回三分之一的話，或者說(shuō)有三分之一的投資者要贖回的話，基金需要賣出股票，那這個(gè)金額是非常龐大的，初步統(tǒng)計(jì)的話大概是7000個(gè)億。"

　　胡立峰認(rèn)為，在大盤(pán)達(dá)到3600點(diǎn)后，贖回現(xiàn)象就會(huì)大量產(chǎn)生，因此，現(xiàn)金不足的基金在7月大盤(pán)達(dá)到3400點(diǎn)時(shí)，開(kāi)始考慮拋掉一小部分股票，來(lái)應(yīng)對(duì)可能發(fā)生的贖回潮也在情理之中。

　　胡立峰："在我們國(guó)家有開(kāi)放式基金以來(lái)，02年、03年、04年、05年那4年被套住的開(kāi)放式基金的投資者，我們當(dāng)時(shí)也算出來(lái)了，大概平均點(diǎn)位在上證指數(shù)是1300點(diǎn)，然后這些人大盤(pán)回到1300點(diǎn)的時(shí)候，這批投資者出掉了，幾乎全部都走了。"

　　本輪下跌的最大疑問(wèn)是：誰(shuí)的拋售行為主導(dǎo)了這次下跌？胡立峰告訴記者，基金并不是下跌過(guò)程的主力軍，這一點(diǎn)從基金并未大幅減倉(cāng)就可以看的出來(lái)，那么，又是誰(shuí)在大量拋出？

　　胡立峰："我們這個(gè)市場(chǎng)里面的絕大多數(shù)投資者都是做趨勢(shì)投資，大家其實(shí)都是采用一種非常強(qiáng)的短線思維，那市場(chǎng)真正缺乏長(zhǎng)線資金進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)，當(dāng)然這個(gè)情況比較特殊，上市公司比較少分紅，你上市公司都不分紅或者分紅很少，導(dǎo)致所有的市場(chǎng)的參與者只能做差價(jià)，做差價(jià)只有靠波動(dòng)，中國(guó)股市天然的的高波動(dòng)，根子、根源在哪里，在上市公司這一塊，導(dǎo)致所有的人都想賺差價(jià)的話，那么在漲的時(shí)候，就看誰(shuí)買的早，跌的時(shí)候就看誰(shuí)跑的快。"

　　因此胡立峰認(rèn)為，關(guān)注短期收益的資本，應(yīng)該才是造成8月大跌的主力軍。

　　"游資吧，它會(huì)有一些撤退的動(dòng)作，然后一些私募，大家也都見(jiàn)到很多，私募也在逐步的撤出股市，散戶一直就是進(jìn)進(jìn)出出的狀態(tài)，特別是近期恐高的時(shí)候，有些人可能追高，但是有些人就是捂緊自己的錢(qián)袋子，觀望起來(lái)了，據(jù)我們所了解的話，肯定有一部分的大的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的話，也會(huì)有一定的贖回，但是這個(gè)絕對(duì)量的話因?yàn)橐惨恢北３忠粋�(gè)相對(duì)流動(dòng)性的水平，這個(gè)絕對(duì)量的話比較難以判斷，總的來(lái)講的話，應(yīng)該是各方面的條件促成了這次大跌，應(yīng)該是各方面資金的一個(gè)綜合的結(jié)果，但是基金并不在其中。"

　　自7月29日，上證指數(shù)大跌 5 %后，進(jìn)入8月份，A股更是跌跌不休，上證指數(shù)在8月12日，下跌4.66 %， 8月14日下跌2.98 %，8月17日，下跌 5.79 %，8月19日，下跌 4.3%，短短數(shù)十個(gè)交易日，跌幅已接近20%。東興證券研究所所長(zhǎng)銀國(guó)宏分析，這種超出預(yù)期的連續(xù)下跌，是由于多方面原因疊加產(chǎn)生的一中恐慌性結(jié)果。

　　東興證券研究所所長(zhǎng)銀國(guó)宏："最初的原因當(dāng)然是貨幣政策的這種調(diào)整，由于這種信貸的增長(zhǎng)從一萬(wàn)五千多億突然降到，降低了百分之七十幾，那么這個(gè)市場(chǎng)理解這種調(diào)整力度是比較大的，那么這是第一；其次來(lái)講緊接著在八月初公布了那個(gè)七月份的經(jīng)濟(jì)的數(shù)據(jù)，雖然說(shuō)還在上升，但是上升的勢(shì)頭呢有所放緩，使得大家對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程產(chǎn)生了一些憂慮，特別是在這個(gè)貨幣政策收縮的過(guò)程當(dāng)中來(lái)講，大家覺(jué)得經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還能不能持續(xù)產(chǎn)生了一種懷疑。那么緊接著下來(lái)以后呢，機(jī)構(gòu)投資者基于這兩種判斷來(lái)講的話呢，他會(huì)做出一些降低倉(cāng)位的這樣一種舉措，在調(diào)降的過(guò)程當(dāng)中來(lái)講實(shí)際上引發(fā)了整個(gè)市場(chǎng)的這樣一種恐慌性的拋售，所以形成了連續(xù)的下跌。"

　　事實(shí)上，機(jī)構(gòu)的這種減倉(cāng)行為，從市場(chǎng)表現(xiàn)上，就可以清楚得看到。

　　銀國(guó)宏："我們可以看到這一個(gè)是8月17日萬(wàn)科出現(xiàn)了這樣一個(gè)九點(diǎn)九五的跌幅，也可以看到招商銀行，然后在8月17日出現(xiàn)了一個(gè)這個(gè)百分之六點(diǎn)幾的一個(gè)跌幅，那么這些就說(shuō)是主流品種，或者叫所謂的標(biāo)志性的品種的下跌來(lái)講的話，可以清晰地反映出以基金為代表的這種機(jī)構(gòu)，它們是在去減倉(cāng)。"

　　老安是一位在股海搏殺十多年的老股民，他不僅躲過(guò)了2008年的大跌，這次大跌之前，他也果斷清倉(cāng)。據(jù)他分析，這是大跌之前，許多機(jī)構(gòu)消息靈通，早已陸續(xù)出貨。

　　股民老安："這些人就先出貨了，肯定不會(huì)是老百姓，這些大機(jī)構(gòu)，包括保險(xiǎn)公司，社保、國(guó)家隊(duì)、大企業(yè)這些人家才知情，它們消息時(shí)非常靈通的，等到老百姓知道，那是最后末班車，基本上，跌得都差不多了。"

　　銀國(guó)宏告訴記者，在機(jī)構(gòu)和基金大幅減倉(cāng)時(shí)，私募往往是出手最快的。

　　銀國(guó)宏："私募它不看好市場(chǎng)以后它會(huì)非常堅(jiān)決地撤出市場(chǎng)；私募來(lái)講的話，對(duì)一些政策的這種轉(zhuǎn)換，它會(huì)更加的敏感，同時(shí)來(lái)講，私募的這種規(guī)模來(lái)講的話會(huì)相對(duì)較小，而且它是叫做絕對(duì)收益的這種品種啊，基金的公募基金相對(duì)會(huì)做相對(duì)收益的品種，所以說(shuō)私募基金來(lái)講的話，在見(jiàn)到整個(gè)這種政策轉(zhuǎn)向以后呢，它實(shí)際上是第一反應(yīng)它會(huì)進(jìn)行一種減倉(cāng)。"

　　銀國(guó)宏分析，基金紛紛減倉(cāng)，一方面是對(duì)短期市場(chǎng)的看淡，一方面來(lái)自贖回的壓力，而對(duì)于背后最根本的原因，他給我們打了這樣一個(gè)比方。

　　銀國(guó)宏："舉一個(gè)例子，就像我們來(lái)去開(kāi)一輛汽車在爬坡一樣，那這個(gè)時(shí)候來(lái)講的話，忽然間沒(méi)有給油門(mén)，也沒(méi)有踩剎車，那么只能溜車，我們現(xiàn)在擔(dān)心的就是怕溜車。"

　　銀國(guó)宏所說(shuō)描述的"油門(mén)"是指支撐股市上漲的動(dòng)力，作為一名倡導(dǎo)價(jià)值投資的研究人員，他認(rèn)為近期股市下跌正是這種原動(dòng)力出現(xiàn)了斷檔。

　　銀國(guó)宏："現(xiàn)在來(lái)講，市場(chǎng)擔(dān)心的就是這個(gè)，擔(dān)心的是貨幣政策轉(zhuǎn)向以后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇失去了它支撐的動(dòng)力，既然失去了支撐的動(dòng)力，上市公司的業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)就沒(méi)有根啦，上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)失去根了以后，那么這個(gè)來(lái)講，估值壓力只能通過(guò)指數(shù)下跌來(lái)消化，那么現(xiàn)在就只能選擇這樣一條道路，所以說(shuō)機(jī)構(gòu)在減倉(cāng)，所以說(shuō)呢指數(shù)出現(xiàn)這種快速的下跌。"

　　看得出來(lái)，股市近期的波動(dòng)與宏觀貨幣政策出現(xiàn)了微調(diào)跡象有著很大關(guān)系。一些人認(rèn)為，上半年寬松的貨幣政策是支撐股市一路上揚(yáng)的原動(dòng)力，一旦信貸規(guī)模擴(kuò)張的速度放慢，股市的前景也就難以琢磨�？墒�，在僅僅一個(gè)因素就能決定股市的未來(lái)嗎？我們應(yīng)該如何判斷今后的走勢(shì)呢？

　　目前，A股市場(chǎng)在經(jīng)歷了12個(gè)交易日資金凈流出之后，首次出現(xiàn)了超百億資金進(jìn)場(chǎng)、股指上漲百點(diǎn)以上的現(xiàn)象，但胡立峰還是提醒投資者，不要因?yàn)楣墒猩蠞q，就迷失了投資的原則和方向。

　　胡立峰："掂量一下自己持有的上市公司的個(gè)股，有沒(méi)有投資價(jià)值，如果要是泡沫非常大的話，大家可能還是行動(dòng)要比較謹(jǐn)慎。"

　　作為老股民，面對(duì)撲朔迷離的局面，老安準(zhǔn)備等待時(shí)機(jī)成熟后，再大舉買進(jìn)。

　　股民老安："現(xiàn)在出來(lái)，現(xiàn)在就是玩玩，等著完全調(diào)整好了，你再進(jìn)場(chǎng)不遲，股票就是一個(gè)紙，只有到經(jīng)濟(jì)一定向好了，經(jīng)濟(jì)確實(shí)調(diào)整好了，消費(fèi)也不錯(cuò)了，消費(fèi)也上來(lái)了，大家也敢花錢(qián)了，跟上了，業(yè)績(jī)逐漸變暖、變好，那股票可能才會(huì)慢慢得漲起來(lái)。"

　　對(duì)于未來(lái)一段時(shí)間股市的走勢(shì)，銀國(guó)宏也給出了自己的分析。

　　銀國(guó)宏："我覺(jué)得這一輪調(diào)整來(lái)講的話，從我個(gè)人判斷來(lái)講，就說(shuō)是，需要持續(xù)的時(shí)間可能會(huì)，應(yīng)該是在一兩個(gè)月以上，因?yàn)檎麄�(gè)A股市場(chǎng)下半年的運(yùn)行將出現(xiàn)一個(gè)驅(qū)動(dòng)力的轉(zhuǎn)換，那么這種驅(qū)動(dòng)力的轉(zhuǎn)換是什么，上半年是靠貨幣政策支持，下半年要回到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇支持，那如果轉(zhuǎn)換到這個(gè)過(guò)程當(dāng)中來(lái)講，你能支持，那么市場(chǎng)就好；如果不能支持，市場(chǎng)就不好。"