海通證券 煤炭股受益資源整合

　　從各種渠道獲得的信息，山西省煤礦企業(yè)兼并重組開(kāi)弓沒(méi)有回頭箭。該省煤礦企業(yè)兼并重組規(guī)劃報(bào)批工作已過(guò)大半。截至目前，11個(gè)市有8個(gè)市的整合規(guī)劃獲批，其余3個(gè)市的報(bào)批不日將完成。按照省政府的要求，7月底前上報(bào)審核要完成。

　　已經(jīng)上報(bào)的整合規(guī)劃中，8個(gè)市重組前礦井為1976處，重組整合后保留煤礦660個(gè)，其中因?yàn)橘Y源稟賦原因單獨(dú)保留247個(gè)30-60萬(wàn)噸/年的礦井，其余413個(gè)是90萬(wàn)噸/年以上的礦井，分別占保留礦井?dāng)?shù)量的37.42%和62.58%。這些單獨(dú)保留的礦井，其存在的主要原因是因?yàn)檎�合難度比較大，為了充分利用資源允許其生產(chǎn)，直到資源枯竭。整合主體中，國(guó)有大集團(tuán)占重組整合礦井?dāng)?shù)量的46%，地方國(guó)有骨干煤炭集團(tuán)占22%，中央企業(yè)等占2.4%。在整合雙方確立了明確關(guān)系之后，主體礦井大多需要改擴(kuò)建以適應(yīng)最低礦井規(guī)模要求，這期間，整合主體在安全達(dá)標(biāo)情況下可以進(jìn)行生產(chǎn)。

　　山西省下半年月度煤炭產(chǎn)量料將維持6月份現(xiàn)狀。5、6月份，為保發(fā)展，政策允許在整合基本原則不變以及保證安全的情況下復(fù)產(chǎn)，煤炭產(chǎn)量有了恢復(fù)性增長(zhǎng)。目前符合整合原則的礦井都已經(jīng)恢復(fù)生產(chǎn)，今后月度產(chǎn)量將與6月份相當(dāng)，考慮往年統(tǒng)計(jì)遺漏，全年原煤產(chǎn)量同比將減少1.5億噸左右。

　　維持煤炭行業(yè)“增持”的投資評(píng)級(jí)，重點(diǎn)關(guān)注山西省重點(diǎn)上市公司以及無(wú)煙煤、焦煤公司。煤炭供給沖擊依然，宏觀經(jīng)濟(jì)走好趨勢(shì)未改，煤炭?jī)r(jià)格至少保持穩(wěn)定，不同煤種走勢(shì)各異。山西省煤炭上市公司在資源整合中快速擴(kuò)張概率較大，由此將帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。首推買(mǎi)入山西省主要煤炭公司，包括中油化建、蘭花科創(chuàng)、潞安環(huán)能、西山煤電、國(guó)陽(yáng)新能。山西省資源整合對(duì)煉焦煤子行業(yè)供給沖擊較大，焦煤價(jià)格的穩(wěn)定增長(zhǎng)，將使得金牛能源、盤(pán)江股份等獲益。

　　國(guó)金證券 加大配置高端白酒股

　　建議投資者加大高端白酒的配置，這主要是因?yàn)橹萍s股價(jià)上漲的主要因素——消費(fèi)稅一事已經(jīng)明朗；同時(shí)我們判斷今年上半年是這幾年白酒最差的時(shí)候，目前最差的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去。今年四季度和明年一季度高端白酒銷(xiāo)量將同比增長(zhǎng)，如果經(jīng)濟(jì)能持續(xù)好轉(zhuǎn)，明后年高端白酒又將會(huì)迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升的大好局面。

　　酒廠將通過(guò)提價(jià)或者變相提價(jià)來(lái)消化消費(fèi)稅的增加。廠商在消費(fèi)稅政策未出來(lái)之前對(duì)提價(jià)還猶抱琵 琶半遮面，但消費(fèi)稅在目前這個(gè)時(shí)點(diǎn)出來(lái)，特別是經(jīng)銷(xiāo)商有了強(qiáng)烈預(yù)期加速囤貨之后，提價(jià)變得更加明確。

　　同時(shí)從與廠商溝通情況來(lái)分析，廠商認(rèn)為本次消費(fèi)稅的影響程度要小于證券分析師的測(cè)算值，而且他們認(rèn)為還有變通辦法來(lái)降低消費(fèi)稅對(duì)利潤(rùn)的侵蝕。我們判斷，在直接或者變相提價(jià)以及稅收籌劃的綜合作用下，廠商不僅能消化稅收的影響，而且利潤(rùn)還有可能提升。

　　高檔白酒業(yè)績(jī)長(zhǎng)期仍會(huì)增長(zhǎng)且增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)明確穩(wěn)定，結(jié)合近幾年基金對(duì)食品飲料的配置規(guī)律，建議機(jī)構(gòu)投資者加大對(duì)食品飲料特別是高檔白酒的配置。對(duì)于時(shí)點(diǎn)的把握，許多投資者認(rèn)為應(yīng)在旺季來(lái)臨前的一個(gè)月，我們更傾向提前加大配置力度。

　　白酒行情演變將呈現(xiàn)三步曲走勢(shì)，第一步是估值水平的修復(fù)，目前這一步已經(jīng)完成；第二步消化消費(fèi)稅這樣的利空，目前處于這個(gè)階段；第三步市場(chǎng)開(kāi)始調(diào)高對(duì)白酒企業(yè)的盈利預(yù)測(cè)，廠商業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期，估值還將進(jìn)一步提升，這將會(huì)使得高檔白酒行情進(jìn)入亢奮狀態(tài)。

　　建議投資者加大對(duì)高檔白酒中貴州茅臺(tái)、瀘州老窖以及五糧液的配置，可根據(jù)風(fēng)格偏好選擇不同配置標(biāo)的。貴州茅臺(tái)是高端白酒中分歧最小且業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)最為明確的標(biāo)的，瀘州老窖將是未來(lái)兩三年高端白酒中增長(zhǎng)最快且業(yè)績(jī)彈性最大的公司，五糧液是老名酒中分歧最大但很有可能表現(xiàn)超出預(yù)期的標(biāo)的。