中國人民銀行7月15日發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，2009年6月末，外匯儲(chǔ)備余額為21316億美元——中國外匯儲(chǔ)備突破了2萬億美元，這不僅是中國的紀(jì)錄，也是世界的紀(jì)錄。那么，究竟應(yīng)當(dāng)如何看待我國2萬億美元的外匯儲(chǔ)備？突破2萬億美元到底是憂還是喜？顯然，這不僅關(guān)系到對(duì)外匯儲(chǔ)備本身作用的認(rèn)識(shí)和我國外匯儲(chǔ)備政策的制定，而且牽涉到我國整個(gè)對(duì)內(nèi)、對(duì)外經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整。為此，記者采訪了對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院副院長(zhǎng)丁志杰教授。

　　外匯儲(chǔ)備進(jìn)入劇烈的上下波動(dòng)周期事出有因

　　記者：縱觀一年來我國外匯儲(chǔ)備的情況，我們不難發(fā)現(xiàn)，2008年6月份是一個(gè)非常關(guān)鍵的時(shí)點(diǎn)，在這一個(gè)月，我國外匯儲(chǔ)備的增加額從5月份的403億美元降到了118億美元，扭轉(zhuǎn)了其逐月上升的趨勢(shì)，開始進(jìn)入一個(gè)較為劇烈的上下波動(dòng)周期。您如何看待這一問題？

　　丁志杰：從2008年10月份到今年第一季度，除去年12月份的外匯儲(chǔ)備增幅達(dá)到較高的613億美元外，其他月份外匯儲(chǔ)備的增加額都呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。尤其是去年的10月份和今年的1、2月份，單月增加額更是降為負(fù)值，其中10月份為-259億美元，1、2月份分別為-326億美元和-14億美元。

　　根據(jù)央行公布的外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)，然從今年3月份以來，外匯儲(chǔ)備的增加額又呈現(xiàn)大幅提升態(tài)勢(shì)，5月份甚至創(chuàng)下了806億美元的歷史單月最高增幅紀(jì)錄。

　　記者：外匯儲(chǔ)備波動(dòng)加劇定然事出有因，您怎樣分析這個(gè)“因”？

　　丁志杰：去年10月份外匯儲(chǔ)備驟然下降的原因有二：一是美元大幅升值所導(dǎo)致的我國非美元儲(chǔ)備價(jià)值的縮水(縮水幅度價(jià)值高達(dá)768.7億美元)；二是資本流入的放緩。同樣，導(dǎo)致今年一季度的外匯儲(chǔ)備下降的原因也有兩點(diǎn)：其一仍然是美元升值所導(dǎo)致的我國非美元儲(chǔ)備價(jià)值的縮水(縮水幅度價(jià)值達(dá)496億美元)；其二則是資本加大規(guī)模的流出，由外匯儲(chǔ)備變動(dòng)減外商直接投資再減貿(mào)易順差，并扣除外匯儲(chǔ)備縮水后的測(cè)算顯示，其他項(xiàng)下的資本流出規(guī)模在1月份達(dá)到了297億美元。

　　今年3月份以來外匯儲(chǔ)備增加額大幅提升的原因有二，首先，美元的回貶導(dǎo)致我國非美元外匯儲(chǔ)備價(jià)值的增加，根據(jù)計(jì)算，3、4、5月份的非美元外匯儲(chǔ)備分別升值274億美元、311億美元、386億美元。其次是資本回流，由于國家積極的財(cái)政政策、適度寬松的貨幣政策及其他一攬子刺激經(jīng)濟(jì)措施的效力在4月份開始逐步顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)走上平穩(wěn)回升階段，使得資本重新大量流入，激增外匯儲(chǔ)備。尤其是5月份，其他項(xiàng)下的資本流入規(guī)模達(dá)到了222億美元，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注。

　　記者：5月份我國外匯儲(chǔ)備增加額創(chuàng)下了806億美元的歷史單月最高增幅紀(jì)錄，您如何分析？

　　丁志杰：究其原因也是在于美元貶值導(dǎo)致非美元儲(chǔ)備升值和資本大量流入這兩點(diǎn)。然而從這次外匯儲(chǔ)備激增中，我們應(yīng)認(rèn)識(shí)到以下兩個(gè)問題。

　　首先，應(yīng)看到資本大量流入所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。5月份其他項(xiàng)下的資本流入規(guī)模達(dá)到了222億美元，由此帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)在兩點(diǎn)：一是資本流入往往具有短期性、投機(jī)性的特點(diǎn)，可能催生資產(chǎn)價(jià)格的飆升，造成國內(nèi)股市、房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格泡沫，不利于國內(nèi)金融經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定；二是如此大規(guī)模的資本流入加劇導(dǎo)致我國基礎(chǔ)貨幣的大量被動(dòng)投放，擾亂了我國貨幣調(diào)控的力度和節(jié)奏，不利于我國貨幣政策的執(zhí)行和顯現(xiàn)。

　　其次，應(yīng)注意到我國外匯儲(chǔ)備存量增值顯著受到國際匯率、國際資產(chǎn)價(jià)格大幅波動(dòng)的影響。雖然5月份的資本流入高達(dá)222億美元，但是相對(duì)于806億美元的外匯儲(chǔ)備增加額而言，其僅占到了四分之一多一點(diǎn)；而美元貶值導(dǎo)致的非美元外匯儲(chǔ)備的增值額達(dá)386億美元，占到了近二分之一的比例，足以說明這一問題。

　　當(dāng)前外匯儲(chǔ)備規(guī)模是否合理需要辯證看待

　　記者：外匯儲(chǔ)備的增減是一個(gè)國家宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和國際收入與支出情況的最終反映。我們看到，隨著我國的外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)與擴(kuò)大，隨之而來的是越來越激烈的關(guān)于外匯儲(chǔ)備的爭(zhēng)論。那么，我國21316億美元的外匯儲(chǔ)備合理與否？如何衡量一個(gè)國家的外匯儲(chǔ)備量？

　　丁志杰：客觀講，中國目前的外匯儲(chǔ)備規(guī)模是遠(yuǎn)超過適度規(guī)模的。一國外匯儲(chǔ)備的適度規(guī)模，國際通行的指標(biāo)一般是GDP規(guī)模的10%，外債規(guī)模的30%和可以維持4個(gè)月進(jìn)口的量。而中國的外匯儲(chǔ)備在2005年、2006年就分別占到了GDP的36%和39%，外債的2.9倍和3.3倍，分別可滿足15個(gè)月和16個(gè)月的進(jìn)口。更有甚者，2007年、2008年則上升到了GDP的43%和44%，外債的4倍和5.2倍，可以滿足高達(dá)19個(gè)月和近21個(gè)月的進(jìn)口，這些指標(biāo)都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過適度的外儲(chǔ)規(guī)模要求。

　　對(duì)于中國大規(guī)模的外匯儲(chǔ)備，應(yīng)一分為二來辯證看待。首先，要肯定大規(guī)模外匯儲(chǔ)備對(duì)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的積極作用。充足的外匯儲(chǔ)備可以保持國際社會(huì)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信心，幫助我國成功應(yīng)對(duì)各種來自國際的金融經(jīng)濟(jì)沖擊，從而保持中國經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長(zhǎng)。其次，如前所述，應(yīng)注意到外匯儲(chǔ)備增幅波動(dòng)劇烈、規(guī)模不斷增加對(duì)我國貨幣調(diào)控力度和節(jié)奏的擾亂。5月份我國的外匯儲(chǔ)備存量?jī)r(jià)值與基礎(chǔ)貨幣存量的比值達(dá)到了1.16，足以顯現(xiàn)我國貨幣調(diào)控的被動(dòng)性。