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　　27日人民幣匯市的美元收市價為七點八四六，首次進入港元兌美元波幅區(qū)的下限，顯示人民幣與港元匯價達致一對一的日子正愈來愈近。由于27日港元對美元收市價為七點七七五六，與人民幣匯價尚有一段距離，故距一對一仍有一步之遙。不過，內地銀行柜臺現(xiàn)鈔交易已出現(xiàn)人民幣貴過港元的情況，先行突破一對一。這也顯示匯市官價或會在不遠的將來出現(xiàn)同樣情況。本來這個發(fā)展并非意外，早在年中便有不少分析員估計，一對一會在今年內出現(xiàn)。按目前情況看，這預測如不中亦不遠矣。

　　雖然市場會視一對一為重要的心理關口，但實際上這并非什么魔術數(shù)字，一經到達便會出現(xiàn)神奇效應。根本的問題是人民幣漸進升值之勢似已形成，而由于港元將繼續(xù)與美元掛鉤，故港元相對人民幣也將不斷貶值。這些變化，行將帶來實體經濟及金融市場的各種影響，香港各界必須加以注意，并探討應對之道。

　　對人民幣及中國的金融管理當局來說，一對一實在沒有很大的實際意義，更大的問題是人民幣匯率政策的透明性不足及不確定性。在去年中，中國推出了重大的匯率機制改革，把人民幣與美元脫鉤，轉而采用與一籃子貨幣掛鉤的政策，至今累積對美元升幅已逾百分之五，說大不大說小不小。問題是在市場心目中，當局已采取了“爬行升值”策略，而這自然招來更多的炒人民幣升值投機資金：因座底有百分之幾的回報而風險又不高。因此，人民幣資產如內地企業(yè)的股票及樓市等，都吸引了大量國際游資或明或暗的到來炒作。在這問題之上，還有國際政治因素，主要是中美關系亦似對人民幣匯價有影響。尤其是當美國財經高官如財長及美聯(lián)儲主席等快將聯(lián)袂訪華時，對人民幣升值的預期及投機將會如火上加油。

　　在這種大形勢下，對香港財經尤其港元的影響便更令人矚目。從實體經濟上看，由于港元的相對貶值尚淺，且屬緩進而行，故絕不會造成沖擊。對港人北上消費，港商在內地投資及出口生產等則會不利，部分生產低檔產品的內地港商，由于出口價值難于提升，已開始感受到人民幣升值的壓力。對香港消費同樣有不利影響，如有三成來自內地的食品，其價格趨升已屬必然，對香港通脹將有哄抬作用。另一方面，港元相對貶值也有利于吸引內地人士來港消費及投資。不過，由于兩地間價格差距很大，故一點兒的港元貶值，對重組兩地消費的作用也不會很大。

　　對香港影響更大的，或將是來自跨境資金流動。首先是港人會增加到內地投資人民幣資產，包括到內地置業(yè)等。第二是在內地尤其鄰近珠三角地區(qū)的港元流通將減少。據(jù)報道區(qū)內已有不少商鋪拒收港元，而深圳銀行的港元存款已呈明顯降勢，反映兌換人民幣以保值之風更盛。此外，炒人民幣升值，及港元追隨相對美元升值的風潮將更盛，從而吸引更多國際游資來港投入股市樓市，或借路轉入內地。

　　這些情況將引來一些問題。首先是游資長旺令港元利息長時間偏低于美息，破壞了聯(lián)匯制下港美息差必會消減的定律。這樣加上通脹回升，會否由導致負利率而引發(fā)新一輪的資產泡沫？其次，由于香港與內地經濟一體化程度日深，港人或有必要為港元相對人民幣貶值做對沖，可行之法包括投資于各種人民幣及非美元外幣(如歐元)資產。如此大量進行，將對本已因美港利息差長期化而扭曲的聯(lián)匯制再添風險。這雖不一定會引發(fā)貨幣危機，但其長遠意義卻值得關注。

　　(稿件來源：香港《大公報》)