歲末年終，看到了不少媒體對于基金的年度盤點(diǎn)，其中提到，2007年股票型基金業(yè)績排名前20名在2008年有八成易主，變動(dòng)最大的兩只基金，2007年的第1位成為2008年的倒數(shù)第3，2007年的第25位成為2008年的倒數(shù)第2，一年之間，判若云泥，這并不是牛市里獨(dú)有的現(xiàn)象，只是在牛市中得到了強(qiáng)化。

　　業(yè)績波動(dòng)如此之大的原因何在？有研究指出，基金的超額收益率與其風(fēng)險(xiǎn)收益特征、成長性特征呈正相關(guān)，與其換手率負(fù)相關(guān)。高收益有時(shí)是以高風(fēng)險(xiǎn)為代價(jià)的。在2007年的牛市中，一些作風(fēng)慓悍、高倉位、高換手率的基金獲得了高收益。但有研究指出，高換手率對基金業(yè)績是無益的，換手率如同管理費(fèi)等因素一樣，只會(huì)蠶食基金資產(chǎn)，不會(huì)對資產(chǎn)增值帶來正面影響。海外機(jī)構(gòu)在對共同基金的長期研究中已經(jīng)證實(shí)，高換手率的基金通常都比它們深思熟慮的同行們回報(bào)低，相差幅度在超過10年的時(shí)間里，大約平均每年1.5個(gè)百分點(diǎn)。對于一個(gè)一萬美元的投資者來說，10年后幾乎差了3800美元。

　　《股市真規(guī)則》這本書中有一段比喻非常形象，“在很大程度上，投資像打網(wǎng)球，致命的發(fā)球和大力的反手球能夠贏得很多分，但這些技術(shù)帶來的任何優(yōu)勢都可能被加倍的失誤和自己的錯(cuò)誤抵消掉。在五局比賽結(jié)束的時(shí)候，往往失誤少的選手獲勝。僅僅是始終如一得把球回過網(wǎng)——無論你的對手打出什么球——你就可以大量得分�！�

　　甘蔗沒有兩頭甜，既要速度又要耐力，是不可能完成的任務(wù)。速度還是耐力，短期收益還是長期收益，選擇權(quán)在基金投資者手中。(興業(yè)全球基金管理有限公司 鐘寧瑤)

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