央行步入降息周期，債市長期仍將上漲，但專家提醒，由于前期遭遇爆炒，短期債市可能面臨擠泡沫過程 ———

　　今年以來，股市不振，債券基金因?yàn)榉�(wěn)健的表現(xiàn)搶足風(fēng)頭。雖然離2008年收官還有兩個(gè)月，但債券基金成為今年收益冠軍的可能性極大。

　　由于央行步入降息周期，債市長期仍將上漲，但專家提醒，由于前期遭遇爆炒，短期債市可能遭遇擠泡沫過程，投資者選擇債券基金也應(yīng)該保持警惕。

　　熱點(diǎn)·現(xiàn)狀

　　債券基金遭遇大量贖回

　　在乏善可陳的基金三季報(bào)中，債券基金遭遇大范圍贖回可能是最大的新聞。

　　三季度股票型基金虧損1849億元，與大幅虧損的股票型基金相比，債券型基金可謂揚(yáng)眉吐氣，當(dāng)季實(shí)現(xiàn)利潤為24.94億元，較二季度業(yè)績環(huán)比暴增63.5倍，居所有基金類型之首。

　　但在大幅盈利的同時(shí)，市場中債券基金規(guī)模卻大幅縮小。

　　三季度債券基金凈贖回116億份，贖回比例達(dá)到10.18%，多只債券基金的贖回比例超過30%。

　　從單只債券基金凈贖回份額看，一些老債券基金被凈贖回份額相對靠前。如華寶興業(yè)寶康債券基金、嘉實(shí)債券基金、華夏債券(A/B)基金的凈贖回份額分別約為21.32億份、14億份和9.53億份。

　　新成立的債基雖然絕對贖回不多，但相對于成立規(guī)模，縮水比例卻更明顯，華富收益增強(qiáng)份額減少38.30%。

　　最讓人吃驚的是，今年新發(fā)行的建信增利債券基金3個(gè)月丟失份額17億份，無論在縮水比例還是在縮水絕對額上都頗為扎眼。

　　熱點(diǎn)·分析

　　究竟是誰在撤退？

　　今年債券基金揚(yáng)眉吐氣，主要受益于股市不振、債市走牛的市場氛圍。

　　2008年債券市場出現(xiàn)兩波明顯牛市，第一次從1月份延續(xù)到2月中旬；第二次則是從8月份延續(xù)至今。三季度，上證國債指數(shù)漲幅達(dá)到2.57%，滬市企債指數(shù)上漲了5.42%。

　　在這兩輪大行情下，一些踏準(zhǔn)時(shí)機(jī)的債券基金表現(xiàn)不俗。國金證券統(tǒng)計(jì)顯示，57只債券型基金(分級計(jì)算) 三季度凈值加權(quán)平均增長率達(dá)2.39%。

　　而成立僅7個(gè)月的交銀債券(A/B類)今年以來凈值漲幅已達(dá)8.62%，廣發(fā)債券基金的凈值漲幅也已達(dá)到了7.4%。

　　在基金整體大幅虧損的情況下，掙錢最多、表現(xiàn)最穩(wěn)定的債券基金還是遭遇了巨大贖回，到底是誰在偷偷地撤退？

　　中國人壽、中國平安、中國太保近日披露的三季報(bào)顯示，機(jī)構(gòu)資金成為撤退主力。

　　以三大保險(xiǎn)公司為例，在三季度紛紛對基金持倉結(jié)構(gòu)進(jìn)行了較大的調(diào)整，均采取了贖回債券基金、增持貨幣與指數(shù)基金的策略。除了一些保險(xiǎn)資金外，一些國企財(cái)務(wù)公司也不同程度地選擇了贖回。

　　考慮到保險(xiǎn)資金對行情判斷的較高靈敏性，這種較大幅度的撤離是否給了普通投資者某種暗示呢？

　　熱點(diǎn)·原因

　　嚴(yán)重透支降息利好

　　分析人士認(rèn)為，今年債市回報(bào)率較高主要源于兩個(gè)因素，一方面是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)下滑，銀行更愿意將資金投資債市，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率釋放的資金也有許多流入債市；另一方面，從股市、樓市中流出的大量資金也流入債市。

　　同時(shí)，交易所又推出了一系列優(yōu)惠措施，使得債券品種收益率下降幅度較大，債券投資回報(bào)率明顯上升，加上利息收入，債券基金的收益也就水漲船高了。

　　分析人士認(rèn)為，考慮到央行步入降息周期，國債、金融債、央票等無風(fēng)險(xiǎn)券種仍然存在上漲空間。

　　但此前收益率較高的短期融資券、中期票據(jù)、公司債、可分離債等信用類債券卻出現(xiàn)了較為明顯的風(fēng)險(xiǎn)信號。

　　隨著宏觀經(jīng)濟(jì)增速的放緩，企業(yè)盈利能力減弱將導(dǎo)致債權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)大增，投資者應(yīng)該警惕短期風(fēng)險(xiǎn)。

　　10月23日，交易所“08江銅債”暴跌，又帶動(dòng)一輪低信用等級無擔(dān)保企業(yè)債和可分離債大幅下跌，使得部分債券基金凈值受損嚴(yán)重，27日債基最大跌幅近1%。債市接過了去年股市大漲大跌的接力棒。

　　國泰基金認(rèn)為，債券漲幅很大，目前已經(jīng)透支了100個(gè)基點(diǎn)的降息空間，短期面臨估值風(fēng)險(xiǎn)，但風(fēng)險(xiǎn)未必會(huì)馬上暴露出來。

　　因?yàn)槲磥泶蟓h(huán)境向好，市場的樂觀情緒和投機(jī)力量可能會(huì)促使債券市場繼續(xù)上行。由于目前國內(nèi)沒有對沖機(jī)制和工具，所以不排除短期內(nèi)產(chǎn)生泡沫的可能。

　　熱點(diǎn)·支招

　　選購債基買老不買新

　　在目前的市場環(huán)境下，理財(cái)專家提醒投資者，即便選擇債券基金，也要注意區(qū)分債券基金產(chǎn)品的資產(chǎn)配置、交易費(fèi)用等因素，基金不是沾債就會(huì)火。比較省心的方式是“選老不選新”，從業(yè)績比較突出的債券型基金中選擇。

　　另外，需要提醒投資者，影響債券基金的一大因素是股市的起伏。

　　一旦管理層對股市的救市措施落實(shí)到位使股市出現(xiàn)較大級別的反彈甚至反轉(zhuǎn)，部分資金就可能從債市回流股票市場，這將是債券基金面臨的最大利空。

　　嘉實(shí)債券基金就表示，從資金層面來看，目前宏觀政策環(huán)境下股市資金還將繼續(xù)流入債市，但不排除政府不斷救市最終制造出階段性行情的可能性，屆時(shí)資金的回流將給債市造成巨大波動(dòng)，“這是我們四季度將密切關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。”

　　最后，債券基金并不適合每一個(gè)人，投資債券基金可以規(guī)避股市風(fēng)險(xiǎn)，但也會(huì)失去相當(dāng)大的機(jī)會(huì)成本。

　　三季度保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)資金加倉貨幣和指數(shù)基金，而現(xiàn)在股指又比三季度有所降低，投資者也可適當(dāng)參考機(jī)構(gòu)的投資思路。(范輝）