人類的經(jīng)濟(jì)史其實(shí)就是一部“通脹”史，“通縮”的歷史相對(duì)較短，而“通縮”時(shí)期的投資往往具備較高的安全邊際，因?yàn)樵凇巴�縮”時(shí)期商品和資產(chǎn)價(jià)格都很便宜，巴菲特曾解釋為：“請(qǐng)記得股票市場(chǎng)是癲狂和抑郁癥交替發(fā)作的場(chǎng)所，有的時(shí)候它對(duì)未來的期望感到興奮，而有的時(shí)候又顯出不合理的沮喪，這樣的行為創(chuàng)造出了投資機(jī)會(huì)�！�

　　1973年全球股市受到石油危機(jī)的沉重打擊，其時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)也經(jīng)歷了從“通脹”到“通縮”的階段，當(dāng)時(shí)美國(guó)股市跌落至低潮，巴菲特在1973年歲末憑借2500萬美元開始“二次創(chuàng)業(yè)”，在大家都想盡辦法拋售股票之際，巴菲特以每股22美元的價(jià)格購(gòu)買了華盛頓郵報(bào)的股票，不曾料想，在隨后一年時(shí)間內(nèi)，華盛頓郵報(bào)的股價(jià)最低時(shí)較巴菲特購(gòu)買時(shí)的成本打了對(duì)折，但到了1975年，股市和大宗商品價(jià)格都出現(xiàn)大幅反彈，巴菲特反敗為勝。

　　歷史可能重演，2006年當(dāng)人們開始享受流動(dòng)性過剩帶來的資產(chǎn)價(jià)格泡沫之際，巴菲特投資行動(dòng)開始“只拋不買”，就像1971年巴菲特第一次從股市退隱一般。到了2008年四季度，當(dāng)全球股市哀鴻遍野之際，巴菲特再度開始貪婪地選購(gòu)，雖然過早購(gòu)買石油股的跌幅令人回想起當(dāng)年的華盛頓郵報(bào)，但巴菲特的執(zhí)著和堅(jiān)韌可能馬上就會(huì)被證明“姜還是老的辣”。當(dāng)很多人仍被熊市的悲觀情緒所籠罩之際，巴菲特卻執(zhí)拗地表現(xiàn)出樂觀的情緒，原因就在于，長(zhǎng)期而言，“通脹”效應(yīng)一定會(huì)使現(xiàn)在抄底購(gòu)買資產(chǎn)者勝出，持有現(xiàn)金則是愚蠢的。仔細(xì)對(duì)照一下，2008年巴菲特重返股市時(shí)的理由和1973年他“二次創(chuàng)業(yè)”時(shí)的理由幾乎如出一轍，而且現(xiàn)在資產(chǎn)價(jià)格回升的周期可能會(huì)因?yàn)榱鲃?dòng)性再度躥升而提前。

　　3月19日，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)表聲明宣布購(gòu)買國(guó)債預(yù)示著印鈔機(jī)將提速，這猶如打開了資金的閘門，流動(dòng)性將洶涌釋放。如果僅從財(cái)務(wù)報(bào)表分析，海外金融企業(yè)賬面有毒資產(chǎn)的稀釋速度將會(huì)大大快于原先市場(chǎng)的預(yù)期，中國(guó)出口貿(mào)易大幅回暖的時(shí)間表也有可能大大提前，因此“通縮”可能僅是短時(shí)間的現(xiàn)象，中期而言，“通脹”的概率勢(shì)必將比“通縮”更高。精明的投資者應(yīng)該抓住“通縮”帶來的投資黃金期，像巴菲特一樣貪婪地選購(gòu)值得投資的資產(chǎn)，切忌再度受困于悲觀抑郁的情緒而錯(cuò)失良機(jī)。

　　現(xiàn)在的情形可以通過瑪雅人的神話來借喻：“瑪雅人曾經(jīng)歷過四次災(zāi)難，第一次是遭遇洪水，災(zāi)后人們吸取教訓(xùn)，將房子造在樹上；不曾料想第二次遇上了火災(zāi)，災(zāi)后人們吸取教訓(xùn)，用石頭建造房子；第三次災(zāi)難卻遇上了地震，災(zāi)后人們吸取教訓(xùn)，整日忙于防震；但第四次災(zāi)難還是沒能幸免于難。”對(duì)于金融海嘯的判斷，我們現(xiàn)在所做的分析往往就像瑪雅人預(yù)防災(zāi)難一樣，總是從過去已發(fā)生過的情況中尋找未來將會(huì)出現(xiàn)的危險(xiǎn)征兆，但美聯(lián)儲(chǔ)率先啟動(dòng)印鈔機(jī)之后，會(huì)誘發(fā)全球央行紛紛跟進(jìn)，舊的有毒金融資產(chǎn)會(huì)很快被稀釋掉，人們應(yīng)該為新的“通脹”做好準(zhǔn)備。

　　由于流動(dòng)性可能是未來刺激全球股市步入反彈周期的根本因素，因此，掛鉤大宗商品價(jià)格表現(xiàn)的能源股有可能成為引領(lǐng)股市的火車頭，在流動(dòng)性再度充沛的背景下，國(guó)際原油價(jià)格回升至每桶70美元之上的概率極高，各類大宗商品價(jià)格都會(huì)出現(xiàn)不同程度的回升。A股市場(chǎng)自6124點(diǎn)滑落的承重砝碼是中國(guó)石油、中國(guó)神華等重磅能源股，從現(xiàn)在起，牽引A股市場(chǎng)回升的千斤頂亦將是中國(guó)石油、中國(guó)神華等大塊頭能源股。

　　雖然現(xiàn)在投資者仍應(yīng)把握住“通縮”帶來的投資黃金機(jī)遇，但也必須未雨綢繆地預(yù)防“瘋牛癥”重演，A股市場(chǎng)和大宗商品價(jià)格未來都有可能出現(xiàn)階段性的“瘋牛癥”，從而表現(xiàn)出“猴市”的特征。借鑒歷史，當(dāng)1975年美股受到“印鈔機(jī)”流動(dòng)性刺激出現(xiàn)巨幅反彈之后，從1976年至1982年道指始終表現(xiàn)出寬幅盤整的“猴市”特征，直至1982年之后，道指方才有效突破1972年高點(diǎn)。1993年上證指數(shù)出現(xiàn)第一個(gè)高度1558點(diǎn)同樣有著“印鈔機(jī)”流動(dòng)性刺激因素在其中，隨后也是經(jīng)歷了6年寬幅震蕩的“猴市”，股指方才突破1558點(diǎn)。事實(shí)上，虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的晴雨表關(guān)系并不是像鐘表齒輪一般精密吻合的，在結(jié)構(gòu)調(diào)整結(jié)束之前，股市中的資金就像是“籠中虎”，股市估值就像是限定箱體的夾板，股指難免處于寬幅震蕩的格局中。在此背景下，投資者謹(jǐn)記逆向思維的投資策略，關(guān)注大宗商品價(jià)格的表現(xiàn)，投資信心要順周期而落。(姜韌)