隨著A股市場的持續(xù)下跌以及準(zhǔn)貨幣量的增加和資金成本的緩和使得債券市場漸顯暖意，上證國債市場8月19日寬幅震蕩，現(xiàn)券漲多跌少。上證國債指數(shù)最高探至114.14點(diǎn)，再創(chuàng)歷史新高，收盤報113.88點(diǎn)，下跌0.03%。現(xiàn)券招標(biāo)是新一輪債市反彈的導(dǎo)火索，除了長期國債，中短期債券均受到了投資者的熱捧，獲得了2倍以上的高認(rèn)購倍數(shù)及較低的利率，顯示出市場對債券的強(qiáng)勁需求以及市場資金面仍很寬裕，流動性充足。

　　分析人士表示，宏觀經(jīng)濟(jì)基本面壓力的緩解以及資金面的寬裕態(tài)勢，是推動近期債市走強(qiáng)的主要因素。短期來看，通脹水平的回落以及市場預(yù)期的穩(wěn)定、資金面寬裕等因素仍會繼續(xù)支持債市上行。不過，由于成交量一直未能有效放大，債市上行高度仍需觀察，不可過于樂觀，在此過程中出現(xiàn)回調(diào)不可避免。

　　目前活躍在交易所市場和銀行間市場的券種主要包括國債、金融債、企業(yè)主體債(包括企業(yè)債、公司債、短期融資券和中期票據(jù))、央行票據(jù)以及資產(chǎn)支持證券等等，交易方式包括現(xiàn)券買賣和回購交易。從流動性上來看，除資產(chǎn)支持證券外都具有較好的流動性，期限短的債券和信用品質(zhì)高的債券流動性更好。

　　從近期的情況看，央行難以采用升息或者降息的政策，債券市場的走勢仍然決定于資金面的松緊程度。債券市場的投資者主要是商業(yè)銀行、保險公司和基金，其中來自商業(yè)銀行的資金占70%左右，為配置債券的主要資金來源。2008年央行通過提高存款準(zhǔn)備金率和公開市場操作回籠貨幣，商業(yè)銀行新增資金不足是造成債券市場下跌的主要原因。

　　7月份M2、M1分別為16.35%與13.96%，相應(yīng)比上月回落1.02和0.23個百分點(diǎn)，但是M2的增速依然大于M1的增速，且從2008年5月以來已連續(xù)3個月M2增速高于M1增速。長江證券分析指出，這意味著，資金撤出資本市場大量進(jìn)入銀行系統(tǒng)化做存款的比重在不斷增加，存款回流勢必使銀行間市場拆借資金成本得以緩解，對債券市場的資金面而言，是相對的利好消息。

　　從貨幣供應(yīng)量持續(xù)下降的數(shù)據(jù)來看，未來央行回收流動性的壓力繼續(xù)減少，放松信貸的空間也越來越大，央行加息或上調(diào)存款準(zhǔn)備金的可能性較小。該數(shù)據(jù)強(qiáng)化了市場對政府將放松貨幣政策立場的預(yù)期，振奮了債市人氣。

　　長江證券表示，8月12日，進(jìn)出口銀行招標(biāo)發(fā)行了第16期3年期金融債，中標(biāo)利率為4.70%，低于市場預(yù)期，并追加了50億元的信用額度，認(rèn)購倍數(shù)達(dá)到3.75倍。8月13日，農(nóng)發(fā)行招標(biāo)發(fā)行了第15期1年期金融債，中標(biāo)利率為4.08%，低于市場預(yù)期，認(rèn)購倍數(shù)達(dá)到2.83倍。此兩期金融債均受到了市場追捧，發(fā)行利率均低于市場預(yù)期，而認(rèn)購倍率均達(dá)到相對高點(diǎn)，表明市場對中短期債券的需求依然比較旺盛。

　　對于投資者，專家提醒，國債收益率期限結(jié)構(gòu)的拐點(diǎn)在5年左右，因此配置債券應(yīng)以3年~5年期為主。總的來說，近期配置債券以防御為主，建議配置收益率較高、流動性較好的中短期債券，建議機(jī)構(gòu)將久期控制在3年~5年。對個人投資者來說，交易所上市的公司債和分離交易可轉(zhuǎn)債的存?zhèn)�是比較不錯的選擇。(雷海超)