作為銀行理財市場主流產(chǎn)品之一的結構性理財產(chǎn)品，在經(jīng)歷了前兩年的火爆行情之后，今年以來顯得時運不濟。

　　來自專業(yè)研究機構的統(tǒng)計，今年上半年銀行理財產(chǎn)品發(fā)行總量為2165款，結構性理財產(chǎn)品卻只有317款，占比為14.6%。進入8月份，這一趨勢更加明顯：8月15日至21日，僅僅一周內(nèi)就有14家銀行發(fā)行了122款理財產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模繼續(xù)明顯上升，但其中的結構性理財產(chǎn)品卻降至5款，占比僅為4%，且這5款產(chǎn)品均來自外資銀行。

　　從年初的“零收益”事件到不久前有關“偽結構”的質疑，再到市場發(fā)行規(guī)模占比持續(xù)下降，在理財市場空前大發(fā)展的環(huán)境下，結構性理財產(chǎn)品卻大有被邊緣化的趨勢，以致人們不禁要問：結構性理財產(chǎn)品究竟怎么了？

　　曾經(jīng)的明星產(chǎn)品

　　結構性理財產(chǎn)品曾經(jīng)是銀行的“主打牌”，尤其在2006年，該類產(chǎn)品一直穩(wěn)居股票類產(chǎn)品的第一位。2007年，雖然由于打新股產(chǎn)品后來居上，結構性產(chǎn)品占比略有下降，但仍能達到46%的份額。銀行對結構性理財產(chǎn)品的熱情，一方面與當時市場大環(huán)境有關，另一方面也取決于此類產(chǎn)品自身的特點。

　　所謂結構性產(chǎn)品，按照社科院金融研究所理財產(chǎn)品中心專家的解釋，是一種嵌入了金融衍生品的固定收益證券。這類產(chǎn)品并不直接支付確定的利息，其收益率受到與之掛鉤的衍生品資產(chǎn)的影響，而這些衍生品資產(chǎn)的收益又取決于與之相關的利率、匯率、股票指數(shù)或商品價格的走勢。通常情況下，結構性產(chǎn)品的風險要比股票、基金低，收益比存款高，是一種介于股票、基金和定期存款之間的投資工具。

　　由于結構性產(chǎn)品所具有的特殊優(yōu)勢，因此，自銀監(jiān)會于2004年頒布實施《金融機構衍生產(chǎn)品交易業(yè)務管理暫行辦法》，各家銀行在取得相關牌照以后，紛紛推出此類產(chǎn)品，使得結構性理財產(chǎn)品一度成為當時理財市場上的明星產(chǎn)品。

　　值得注意的是，結構性產(chǎn)品也被一些銀行稱為結構性存款，這一稱謂初聽起來似乎頗令人費解，但細細品味卻不難發(fā)現(xiàn)其中的玄機。在理財市場剛剛起步階段，很多銀行發(fā)行理財產(chǎn)品除了搶占市場和客戶的考慮，更多的是出于擔心儲蓄存款外流而作出的應對之舉。很多投資者在銀行購買這類理財產(chǎn)品時，常常將其誤認為是“能獲得更高利息的銀行存款”，但當時卻鮮有銀行能夠向投資者作出正確、真實的解釋，這也為后來“零收益”、“負收益”事件產(chǎn)生巨大負面影響埋下了隱患。

　　“零收益”和“偽結構”

　　銀行在發(fā)行結構性產(chǎn)品之初，大多將募集的本金部分作為存款，將利息部分用于債券、票據(jù)等投資，或與利率、匯率掛鉤，將收益所得計入投資者購買理財產(chǎn)品的收益率。由于掛鉤產(chǎn)品風險較低，再加上當時市場環(huán)境較好，因此對投資者很有吸引力。

　　但是，隨著銀行理財市場競爭日趨激烈，產(chǎn)品預期收益率也開始節(jié)節(jié)攀升。越來越多掛鉤股票、基金的高風險結構性產(chǎn)品開始出現(xiàn)，受到國內(nèi)國際資本市場大幅調(diào)整影響，再加上一些產(chǎn)品結構設計存在缺陷，結構性產(chǎn)品終于落入“收益門”的泥淖，從產(chǎn)品到銀行，在投資者心中的形象都受到了很大影響。

　　“零收益”的陰影未退，今年6月份社科院金融所在一份理財產(chǎn)品報告中又質疑銀行結構性產(chǎn)品設計能力。報告稱當月中資銀行推出的結構性產(chǎn)品缺乏結構性產(chǎn)品特征中必須的“收益支付條款”，在本質上仍為固定收益產(chǎn)品，屬“偽結構”。對此，一些業(yè)內(nèi)專家認為，銀行之所以將固定收益產(chǎn)品“包裝”成結構性產(chǎn)品，一種原因在于可以在設計條款中加入更富有吸引力的預期收益率，有利于產(chǎn)品發(fā)售；另一方面，則是借此豐富理財產(chǎn)品種類，畢竟，結構性產(chǎn)品更考驗銀行對市場的判斷能力和產(chǎn)品研發(fā)水平，銀行此舉多有往自己臉上貼金的嫌疑。

　　拋除上述事件的影響，近期資本市場動蕩不安的局勢，致使各銀行很難把握市場的變化趨勢，也減弱了他們推出結構類理財產(chǎn)品的熱情和信心，結構類理財產(chǎn)品逐漸趨冷。

　　寒潮當中仍有看點

　　盡管由于“零收益”、“偽結構”事件，結構性產(chǎn)品備受市場質疑，投資者對其敬而遠之，一些銀行甚至在一段時間選擇了放棄。但專家認為，從金融創(chuàng)新的角度看，結構性產(chǎn)品的創(chuàng)新程度遠強于打新股或信貸類產(chǎn)品。

　　“實際上，結構性產(chǎn)品如果設計得好，不僅可以為投資者規(guī)避一定的風險，同時還能提供不錯的回報�！庇袑＜腋嬖V記者，即使在“零收益”、“負收益”出現(xiàn)的情況下，依然有同類掛鉤港股的結構性產(chǎn)品取得了25%的收益率。這或許也進一步說明了結構性產(chǎn)品所具有的技術含量。

　　銀行方面對結構性產(chǎn)品的態(tài)度也有不同。有些銀行近期推出的理財產(chǎn)品基本以信貸資產(chǎn)類產(chǎn)品為主，而鮮有結構性產(chǎn)品面市；但也有銀行依然堅持在結構性產(chǎn)品中進行創(chuàng)新，只不過產(chǎn)品風格更趨穩(wěn)健。交通銀行個人金融部產(chǎn)品高級經(jīng)理施崢嶸告訴記者：“我們沒有一味地迎合市場熱點，而是堅持以分散投資的原則選擇投資的資產(chǎn)和領域。在結構設計上充分考慮市場接受能力，引進先進的管理和風險分散工具，并結合理財師隊伍的實際素質，循序漸進，不過分求新求異，以保障產(chǎn)品安全的前提下最大化客戶收益�！睋�(jù)她介紹，到目前為止，交行已經(jīng)到期的產(chǎn)品大多數(shù)都取得了良好的成績，其中2007年推出的“澳視群雄”以及“新·澳視群雄”等20多款產(chǎn)品在整體市場惡劣的環(huán)境下，利用保本票據(jù)和金融衍生工具的結合，在風險和收益中尋找最佳平衡點，成功避開了資本市場深度調(diào)整帶來的影響，為客戶獲得了優(yōu)異的回報。最近，他們又推出一款投資于境外結構式票據(jù)的理財產(chǎn)品。

　　對于目前結構性產(chǎn)品所遇到的寒潮，施崢嶸認為是新生事物發(fā)展中的必經(jīng)之路。作為各商業(yè)銀行開拓零售銀行業(yè)務的重要產(chǎn)品線之一，結構性產(chǎn)品可以提供不同于普通投資產(chǎn)品的收益回報方式，滿足投資者的特定需求或捕捉市場的特定機會，因此依然具有強大的生命力。

　　或許，在得到社會更多的關注之后，越來越多的投資者開始接觸和了解結構性產(chǎn)品這一獨特的金融工具，從而能夠理性認識其作為一種投資工具所具有的優(yōu)勢和劣勢；同時大批相關從業(yè)人員的經(jīng)驗與素質也在不斷提高，也為結構性理財產(chǎn)品的長遠健康發(fā)展奠定了更為堅實的基礎。(記者 謝利)