信貸增速放緩不應視為緊縮標志

　　今年第一季度信貸的急速擴張已經(jīng)引發(fā)了市場對于今后潛在的信貸緊縮的擔憂。不過，中國人民銀行日前已強調(diào)指出，將繼續(xù)堅持適度寬松的貨幣政策，保持國內(nèi)銀行體系流動性的充裕并支持經(jīng)濟增長。特別值得關(guān)注的是，在金融危機深化的大環(huán)境下，央行承諾將保持貨幣政策的“連續(xù)性和穩(wěn)定性”。王黔認為，這些措辭顯示，當國內(nèi)經(jīng)濟復蘇仍處于初步階段且外部環(huán)境仍然嚴峻之時，央行似乎不打算緊縮商業(yè)銀行的信貸規(guī)模。

　　“摩根大通認為，為了支持與今年8%的GDP增長目標相一致所需要的固定資產(chǎn)投資(FAI)增速，監(jiān)管者將容忍貸款增速偏高。基于亞洲金融危機后的經(jīng)驗，超過50%的FAI由銀行貸款融資應當被視為正常。如果中國今年FAI最高將達到15萬億元至16萬億元，市場不應對全年新增貸款高達7萬億元至8萬億元感到吃驚。這是政府可能會容忍的新增貸款水平�！彼�如是說。

　　王黔還表示，另一個值得注意的問題是，一季度貸款大增反映了商業(yè)銀行為了使今年的利息收入最大化而提前行動的動機。歷史經(jīng)驗表明，一季度新增貸款通常占到全年總額的40%至50%。如果是這樣，今年全年的新增貸款總額將達到8萬億元至9萬億元。另外，今年一季度新增貸款的相當大一部分反映了短期票據(jù)融資，以及商業(yè)銀行可以很容易地通過出售一些票據(jù)來調(diào)整其貸款業(yè)務量以增加實際貸款額，而不會大幅增加未來新增貸款的數(shù)量。因此，王黔認為未來幾個月貸款擴張速度的放緩應當在市場預料之中，不應被視為央行將緊縮的標志。

　　下半年通脹壓力或?qū)⒅噩F(xiàn)

　　在通脹形勢方面，2月份總體CPI已下跌至負值區(qū)域，且由于消費者價格下跌以及零售商大幅打折，加上2008年上半年非常高的食品價格基數(shù)效應，孫明春預計負通脹將會持續(xù)至6月份左右。“隨著基數(shù)效應的消退以及一攬子刺激措施的影響逐漸推高生產(chǎn)者價格，下半年將會重現(xiàn)通脹，第四季度通脹有可能上揚至年同比2.8%。全年來看，我們預期CPI通脹平均為0.6%，較2008年的5.9%出現(xiàn)大幅回落�！彼�說。

　　在財政政策方面，孫明春預期2009年至2010年的4萬億元刺激經(jīng)濟一攬子計劃在未來3年內(nèi)將至少增加至7億元至8億元的規(guī)模，從而為經(jīng)濟提供進一步的、及時的刺激。有鑒于此，他認為8%的增長率預期存在上行可能。

　　在經(jīng)濟的下行風險方面，他認為主要有兩個。一是一攬子刺激計劃不能如原來預期的那樣快速實施，私人部門可能因此在刺激效果顯現(xiàn)之前減少投資，這可能導致惡性循環(huán)，之后將需要更大規(guī)模的財政刺激來啟動經(jīng)濟。二是全球需求的下降速度比預期快得多，從而導致凈出口的降幅大于野村證券目前預期的50%。當然，他表示，這兩個風險發(fā)生的概率都較低。 (記者　袁蓉君)