“負(fù)翁”民眾——貧富差距加大,消費(fèi)信貸迅速膨脹
美國(guó)富有嗎?它當(dāng)然比世界上絕大多數(shù)國(guó)家都富有,但落實(shí)到美國(guó)的民眾身上,我們將會(huì)看到另外的結(jié)論。
先來看一組數(shù)據(jù):從1971年到2007年,美國(guó)企業(yè)平均工資從每小時(shí)17.6美元降到了10美元;同期,美國(guó)企業(yè)高管與普通員工的工資差距,從40:1擴(kuò)大到了357:1;同期,美國(guó)民眾的消費(fèi)信貸從1200億美元擴(kuò)張至2.5萬(wàn)億美元;2007年美國(guó)的房地產(chǎn)住房抵押貸款市場(chǎng)規(guī)模達(dá)11.5萬(wàn)億美元,相當(dāng)于GDP的83%。
這樣一組數(shù)據(jù)說明了什么?
第一,它說明美國(guó)民眾的收入水平在絕對(duì)下降,而下降的幅度絕非17.6美元到10美元。因?yàn),每小時(shí)平均10美元的工資總額中,少數(shù)高級(jí)管理人員拿走的部分越來越多,一般員工拿到的越來越少——收入兩極分化。
第二,正如我們經(jīng)常在美國(guó)媒體上看到的那樣:如今在美國(guó)找到一份年薪5萬(wàn)美元的工作可能性已經(jīng)很小,美國(guó)的中產(chǎn)階級(jí)人數(shù)正在大幅萎縮;另外,美國(guó)的失業(yè)率在不斷攀升,而政府能夠提供的就業(yè)職位,也大都是臨時(shí)性的低薪工作。
那么,美國(guó)人靠什么維系原有的生活水平?答案很簡(jiǎn)單:借貸!
這正是消費(fèi)信貸近十年來在美國(guó)迅速膨脹的主要原因。美國(guó)普通民眾的負(fù)債(住房負(fù)債加消費(fèi)負(fù)債)共計(jì)14萬(wàn)億美元,相當(dāng)于GDP的101%,平均每人7萬(wàn)元美元,而負(fù)擔(dān)最重的則是低收入人群。
其實(shí),到了1990年以后,美國(guó)原本享有高收入的工程師以及高級(jí)技術(shù)工人,如今已經(jīng)大量淪為商業(yè)的服務(wù)員、金融機(jī)構(gòu)的推銷員、各種營(yíng)業(yè)部的柜臺(tái)員,甚至改行成了人體保健員和各色志愿人員,這也是服務(wù)業(yè)占據(jù)GDP80%的美國(guó)經(jīng)濟(jì)還能為社會(huì)提供的最多的就業(yè)崗位。
再換一個(gè)角度,拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有三駕馬車——投資、消費(fèi)、凈出口。那么,空心化的美國(guó)經(jīng)濟(jì)還能靠什么拉動(dòng)?
巨額貿(mào)易赤字,顯然會(huì)使凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用為負(fù)值;再看投資,正如上文所述,美國(guó)制造業(yè)投資增長(zhǎng)率2006年僅為2.7%,投資額僅相當(dāng)于GDP的2.1%,所以更多的是靠金融投資,這使得美國(guó)每天都需要40億美元資本流入,而債務(wù)循環(huán)機(jī)制確實(shí)保證了這等規(guī)模的資本流入,但這僅僅平衡貿(mào)易逆差,而真正拉動(dòng)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的是消費(fèi)。2007年,消費(fèi)對(duì)美國(guó)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率高達(dá)72%。
問題來了。美國(guó)民眾的絕對(duì)收入在不斷降低,而美國(guó)又要靠消費(fèi)的不斷增加來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),這顯然矛盾。怎么辦?美國(guó)政府的辦法是:進(jìn)一步放松金融管制。讓原本沒有資格借錢的人借錢消費(fèi),讓原本沒有資格買房的人購(gòu)買住房,這正是次級(jí)按揭貸款及其一系列衍生品出現(xiàn)的歷史背景。
了解了這個(gè)背景,也就不奇怪,格林斯潘為什么會(huì)在2005年4月8日美聯(lián)儲(chǔ)第四屆年度社區(qū)事務(wù)研究會(huì)議上,對(duì)美國(guó)次級(jí)按揭貸款從1990年初的1%增長(zhǎng)到2005年的10%大加贊賞。在他看來,這是美國(guó)金融技術(shù)進(jìn)步的一大成果,創(chuàng)造的消費(fèi)信貸大幅擴(kuò)張的經(jīng)濟(jì)奇跡。但是,這個(gè)奇跡在美聯(lián)儲(chǔ)開始加息、房地產(chǎn)價(jià)格開始不斷下跌中變成了海市蜃樓,更可怕的是,“次貸危機(jī)”變成了引爆美元危機(jī)的雷管。
2008年10月23日,《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道稱:美國(guó)將有1200萬(wàn)人將因?yàn)榉績(jī)r(jià)下跌而破產(chǎn),占全部供房者的1/6。
危機(jī)是常態(tài)——美國(guó)危機(jī)帶給全球?yàn)?zāi)難
第二次美元危機(jī)在全球爆發(fā)后,經(jīng)濟(jì)學(xué)界有人痛罵格林斯潘濫發(fā)美元。但殊不知,格林斯潘時(shí)代的美國(guó)——一個(gè)只能依靠國(guó)家信用、企業(yè)信用和消費(fèi)信用不斷擴(kuò)張而拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的美國(guó),所能帶給世界的,必然是泡沫經(jīng)濟(jì)的周而復(fù)始。因?yàn)閷?duì)靠金融市場(chǎng)主導(dǎo)權(quán)、靠美元對(duì)國(guó)際貿(mào)易主導(dǎo)權(quán)賺大錢、賺快錢并拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的美國(guó)來說,最好的方法就是不斷地制造泡沫。
于是,對(duì)于其他國(guó)家而言,只要市場(chǎng)充分開放、充分與國(guó)際(美國(guó))接軌(使用同樣的市場(chǎng)規(guī)則),那該國(guó)的市場(chǎng)就一定會(huì)被美元淹沒,最后該國(guó)的外匯儲(chǔ)備——被所有國(guó)家奉為財(cái)富、多年辛苦積累下的美元,不僅在價(jià)格的暴漲暴跌中被熬干,甚至還會(huì)欠下一屁股債以致國(guó)家破產(chǎn)。
2004年,無奈的格林斯潘一改以往晦澀的風(fēng)格而明確表示,在目前情況下,只能一而再、再而三地不斷降低利率,為維持美國(guó)的債務(wù)經(jīng)濟(jì),美國(guó)只能借助于新的泡沫。
格老說的這個(gè)“新的泡沫”,無疑就是今天我們看到的、在過度信用支撐下的房地產(chǎn)泡沫——本質(zhì)就是金融泡沫——次級(jí)按揭抵押貸款及其各種衍生債券的泡沫。但現(xiàn)在它已經(jīng)破滅了,同時(shí)很可能把美國(guó)這個(gè)“經(jīng)濟(jì)怪物”的好日子帶到盡頭。
其實(shí),在美國(guó)又何止是房地產(chǎn)泡沫。財(cái)政赤字的多年積累構(gòu)成了“財(cái)政泡沫”,貿(mào)易赤字的多年積累構(gòu)成了“貿(mào)易泡沫”,而由它們匯合一起累加成美國(guó)的“債務(wù)泡沫”;在這場(chǎng)危機(jī)中我們還可以看到“評(píng)級(jí)泡沫”,可以看到由于財(cái)務(wù)制度造成的上市公司利潤(rùn)虛增的“股價(jià)泡沫”,以及由于國(guó)民過度消費(fèi)造成的“抵押貸款泡沫”等等。一切泡沫最終交匯成了“美元泡沫”。
美國(guó)這樣一種特殊的經(jīng)濟(jì)模式害人又害己,但總體上看:害己少、害人多。包括今天這場(chǎng)表面是美國(guó)、而實(shí)際是“全球第二次美元危機(jī)”的災(zāi)難,到頭來誰(shuí)最倒霉?現(xiàn)在還說不清,但事實(shí)已經(jīng)表明,全世界都在為此買單,而且美國(guó)之外其他國(guó)家的買單總額已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了美國(guó);事實(shí)還告訴我們,危機(jī)中美元相對(duì)于歐元的升值說明,歐洲經(jīng)濟(jì)在危機(jī)中所受到的傷害可能比美國(guó)更大;事實(shí)將更進(jìn)一步表明,許多發(fā)展中國(guó)家將被放到破產(chǎn)的邊緣。
當(dāng)然,誰(shuí)輸誰(shuí)贏現(xiàn)在算總賬尚早,但可以肯定,正在經(jīng)歷的這場(chǎng)危機(jī)所帶給世界的痛苦,無論是廣度還是深度,都將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過歷史上任何一次,包括第一次美元危機(jī)以及1929年之后的全球經(jīng)濟(jì)大蕭條。
慢刀子割肉——格林斯潘“走鋼絲”,伯南克則捅破了泡沫
美國(guó)解決美元泡沫的第一種方法是:讓美元不停地、緩慢地貶值。
2000年網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅后,美聯(lián)儲(chǔ)開始不斷減息,讓美元踏上了貶值之路,從此惡性通貨膨脹的陰影開始籠罩全球。實(shí)際上,美元貶值對(duì)美元儲(chǔ)備的持有國(guó)來說,無異于“慢刀子割肉”——在不知不覺中讓多年積累的“美元財(cái)富”失去以往的購(gòu)買力,而美國(guó)恰好借此逃債。
但是,美元貶值必然會(huì)導(dǎo)致另一個(gè)嚴(yán)重后果:世界各國(guó)不愿意持有美元儲(chǔ)備,甚至?xí)䲣伿勖涝,如果這樣,美元將會(huì)崩潰;如果其它國(guó)家放棄美元作為國(guó)際結(jié)算貨幣,則會(huì)導(dǎo)致美國(guó)債務(wù)經(jīng)濟(jì)模式土崩瓦解,最終走向破產(chǎn)。
格林斯潘應(yīng)該早看到了這種風(fēng)險(xiǎn),但他根本無力回天。這種矛盾的心境,也讓其講話經(jīng)常自相矛盾。如2004年1月13日在德國(guó)柏林,格林斯潘威脅歐盟說,美元貶值歐元升值,最終會(huì)使歐洲經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退。他甚至強(qiáng)調(diào)指出,美國(guó)經(jīng)常賬戶的赤字根本不是問題,而且“以美元來支持美國(guó)的債務(wù),從本質(zhì)上說,可以提高美國(guó)的舉債能力”。
上述言論似乎在說“美元不應(yīng)當(dāng)貶值”,但就是在同一次講話中他又說,如果美國(guó)經(jīng)常賬戶的赤字繼續(xù)增加,美國(guó)“將在未來的某一時(shí)刻進(jìn)行調(diào)整,從而減少或可能逆轉(zhuǎn)”外國(guó)投資者對(duì)美國(guó)債務(wù)的需求——這實(shí)際是說,美元貶值是必然的、早晚的事。
按美國(guó)學(xué)者說法,格林斯潘只有“走鋼絲”了。他既希望通過美元不斷貶值以減輕美國(guó)的債務(wù)負(fù)擔(dān),又必須確保美元貶值不會(huì)引起世界各國(guó)對(duì)美元資產(chǎn)的大量拋售。因?yàn)槿绻衙绹?guó)的所有泡沫、通脹壓力一起考慮進(jìn)去,那美國(guó)經(jīng)濟(jì)的脆弱程度就更加嚴(yán)重。
為化解不斷上升的通脹壓力、強(qiáng)化世界對(duì)美元信心,這要求美聯(lián)儲(chǔ)所確定的利息率不能太低,但利率過高又容易導(dǎo)致美元升值、加重美國(guó)債務(wù)負(fù)擔(dān),甚至捅破國(guó)內(nèi)日趨嚴(yán)重的房地產(chǎn)泡沫;那利率低一些行不行?也不行。雖然它可以保住房地產(chǎn)泡沫,也會(huì)減輕債務(wù)負(fù)擔(dān),但通脹壓力加劇,世界各國(guó)對(duì)美元的信心會(huì)受到打擊。
由此可見美聯(lián)儲(chǔ)的難度有多大。或許格林斯潘也只能用些晦澀不清的語(yǔ)言去表達(dá)自己的意愿,用精心權(quán)衡的貨幣政策應(yīng)付著,盡可能避免極端情況的發(fā)生。但是,這樣的鋼絲能走多遠(yuǎn)?
伯南克接任之后,美元利率的上漲加快了。2007年,在伯南克最后一次加息之前格林斯潘提醒過,他認(rèn)為,美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)很大麻煩,但伯南克沒聽,當(dāng)他把利率升至5.5%,美國(guó)的泡沫經(jīng)濟(jì)破滅已經(jīng)不可逆轉(zhuǎn)。
這怪伯南克嗎?恐怕不能!正所謂“冰凍三尺、非一日之寒”。
2000年歐元誕生了,世界出現(xiàn)了另一種可以替代美元作為國(guó)際儲(chǔ)備的貨幣,一個(gè)經(jīng)濟(jì)規(guī)?梢院兔绹(guó)相抗衡的經(jīng)濟(jì)區(qū)。這無疑使美元在國(guó)際結(jié)算體系的地位受到了嚴(yán)重挑戰(zhàn)。
2003年,華倫·巴費(fèi)特平生第一次開始持有外國(guó)貨幣——即拋出美元買入歐元,陸續(xù)將歐元的持倉(cāng)增加到200億美元。
不只是華倫·巴費(fèi)特,據(jù)《金融時(shí)報(bào)》計(jì)算,截至2006年10月份,全球流通中的歐元現(xiàn)鈔總值已超過美元,達(dá)6100億歐元;國(guó)際貨幣基金組織(IMF)的最新統(tǒng)計(jì)顯示,2007年第四季度,美元在全球外匯儲(chǔ)備中的份額跌至8年來的最低水平;同時(shí),歐元儲(chǔ)備從0%大幅上升至25.8%。華倫·巴費(fèi)特指出:“如果經(jīng)常賬戶的赤字繼續(xù)下去的話,那未來5到10年內(nèi),美元還將繼續(xù)貶值。”
2007年,美元的貶值確實(shí)開始加速,這一貨幣危機(jī)的典型特征,讓美元搖搖欲墜,而次貸危機(jī)變成“壓倒駱駝的最后一根稻草”。“慢刀子割肉”很可能演化成“快刀斬亂麻”——現(xiàn)有的世界經(jīng)濟(jì)體系被傾覆,陷入絕對(duì)混亂。
美國(guó)怎么辦?世界怎么辦?
救樓市、救股市、救匯市、救銀行,救實(shí)業(yè)……經(jīng)濟(jì)的方方面面幾乎都需要救,而所有國(guó)家不僅要自救,而且還要幫著美國(guó)救。但我們必須看清楚,救市的最后結(jié)果,也許只不過是讓美國(guó)經(jīng)濟(jì) “繼續(xù)在鋼絲上走下去”。
害己更害人——美國(guó)危機(jī)會(huì)否把全世界“拉下水”
再來看拯救美元的第二招:打壓其他經(jīng)濟(jì)體,讓其與美國(guó)一起垮臺(tái)。這就是說,如果這場(chǎng)危機(jī)使其他經(jīng)濟(jì)體所遭受的打擊比美國(guó)更嚴(yán)重,那么,盡管美元會(huì)貶值,但只要?dú)W元、日元、人民幣等其它貨幣比美元貶值更多,則從匯率上看,美元相對(duì)于其他貨幣仍然升值,仍可借此保住世界對(duì)美元的信心。
歐元的情況就是這樣。從2000年開始的美元貶值,以及此后的伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng),已經(jīng)讓歐洲在全球大宗商品價(jià)格的暴漲中吃夠了苦頭。歐元區(qū)不僅沒有統(tǒng)一的財(cái)政政策和統(tǒng)一的行政能力,而且為了保持區(qū)內(nèi)各國(guó)的利益均衡,他們還不得不對(duì)各國(guó)的財(cái)政赤字、貿(mào)易赤字等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)實(shí)施硬性規(guī)定,這使得歐元區(qū)在“保增長(zhǎng)、控通脹”方面的能力受到了極大約束。
因此對(duì)歐元區(qū)而言,在美元貶值,歐元升值的過程中,一方面由美元貶值導(dǎo)致的通貨膨脹抬高了歐元區(qū)的商品成本,抑制了自身消費(fèi);另一方面,歐元的升值壓制了歐元區(qū)對(duì)美國(guó)的出口,使歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)每況愈下。如今,美元危機(jī)又來了,這使得在歐元升值過程中,歐元區(qū)所積累的大量對(duì)美國(guó)的金融投資猛然變成了壞賬,金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性受到嚴(yán)重威脅,甚至破產(chǎn)倒閉。
這就是歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí),金融狀況一點(diǎn)不比美國(guó)好,而又沒有充分的手段去救援經(jīng)濟(jì)——經(jīng)歷著所謂“雪上加霜”的痛苦。這也是危機(jī)中美元不貶反升、而歐元卻不升反貶的原因所在。
這當(dāng)然是美國(guó)最愿意看到的。如果歐元區(qū)、日本等其他主要經(jīng)濟(jì)體的衰退比美國(guó)更嚴(yán)重,那將意味著美元繼續(xù)擁有強(qiáng)勢(shì)地位,美國(guó)的債務(wù)經(jīng)濟(jì)模式可以繼續(xù)延續(xù),同時(shí)也為美國(guó)改革或經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變贏得寶貴時(shí)間。
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