股改六人談:癥結(jié)何在?中國股市出路何方?

2008年09月16日 10:16 來源:人民網(wǎng)-國際金融報 發(fā)表評論

  【背景】

  從6124點跌到如今的2100點以下,跌幅高達(dá)65%,中國股市只用了短短11個月的時間。2005年5月,“開弓沒有回頭箭”的股權(quán)分置改革啟動,豪言壯語換來的是讓股民心悸的暴漲暴跌。

  股改試圖解決的中國股市地雷——大小股東利益不統(tǒng)一。從目前大小非頻頻減持的行為來看,還沒有被拆除。而從表面看起來,向危險的上市公司進(jìn)行傾向性的資源配置還在繼續(xù),一切似乎都指向一個路徑,股改改革。

  在專家眼中,中國股市在股改的十字架上究竟會有怎樣的命運(yùn),股改之路又究竟該如何走下去呢?

  本期嘉賓:

  林 江 中國青年政治學(xué)院經(jīng)濟(jì)系主任、教授、經(jīng)濟(jì)學(xué)博士

  吳曉求 中國人民大學(xué)金融與證券研究所所長

  郭田勇 中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任、教授

  葉 檀 每日經(jīng)濟(jì)新聞主筆、解放日報經(jīng)濟(jì)評論員、博士

  劉紀(jì)鵬 中國政法大學(xué)法與經(jīng)濟(jì)中心主任

  李曙光 中國政法大學(xué)研究生院副院長、法學(xué)院教授

  股災(zāi)是否殃及實體經(jīng)濟(jì)

  林江:目前這種跌幅有悖常理,盡管有部分專家認(rèn)為這是正常的,但至少我不這么認(rèn)為。中國的經(jīng)濟(jì)基本面盡管面臨經(jīng)濟(jì)增長趨緩的預(yù)期,但我們的問題并沒有美國嚴(yán)重,更沒有越南嚴(yán)重。結(jié)果是美國的股指調(diào)整遠(yuǎn)比我們小,原因是什么?從大的方面看,有國際因素,也有國內(nèi)因素。但我要說的是,眾多因素中最嚴(yán)重的恐怕還是大小非問題。

  問題嚴(yán)重到什么程度?我認(rèn)為,恐怕會影響到社會和諧,暴跌對大家心理的震撼是非常巨大的。我們注意到,市值從30多萬億,到現(xiàn)在十幾萬億,接近20萬億的市值蒸發(fā)了,財富的縮減非常巨大,以至于影響到了我們的實體經(jīng)濟(jì)。

  吳曉求:指數(shù)的點位應(yīng)該說并不太重要,重要的是一種理念。如果說理念是不正確的,或者是非常落后的,那么出臺的政策或許難以正確指導(dǎo)市場。所以,我關(guān)注的是我們金融市場的理念是不是正確,我們的政策是不是有利于推動資本市場持續(xù)穩(wěn)定地發(fā)展。

  從這個意義上說,迄今為止,我們還是沒有從根本上解決發(fā)展資本市場的理念問題。其實,我們還是要弄清楚:我們?yōu)槭裁匆l(fā)展資本市場。不要看我們的股市已經(jīng)有18年歷史了,事實上,我們的確沒有理解。很多似是而非的結(jié)論表面上看似乎正確,實際上卻是很荒謬的。我認(rèn)為,現(xiàn)在我們的確需要政府來校正市場的這種不理性行為。

  葉檀:中國股市的現(xiàn)狀毫無疑問正處于嚴(yán)重的股災(zāi)階段,股市大跌65%以上就意味著股災(zāi)的到來,它對實體經(jīng)濟(jì)和中國的貨幣體系都產(chǎn)生了嚴(yán)重影響。所以,從資本市場上釋放的風(fēng)險已經(jīng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)和中國整個金融市場蔓延開來。我們應(yīng)該意識到這個事情的嚴(yán)重性,加緊制定對策。

  但是,我們也注意到,有關(guān)方面其實并不認(rèn)為資本市場的風(fēng)險對中國實體經(jīng)濟(jì)的影響有多大。他們認(rèn)為,資本市場的風(fēng)險只是資本市場的風(fēng)險,并不會影響實體經(jīng)濟(jì)。我認(rèn)為這種看法是有待商榷的。因為,在他們看來,股市下跌是因為中國經(jīng)濟(jì)基本面轉(zhuǎn)壞,或者是全球經(jīng)濟(jì)放緩,全球進(jìn)入了經(jīng)濟(jì)下行周期,還有自然災(zāi)害等。這些都是理由,所有這些理由都不足以來印證為什么中國股市會在一年內(nèi)下跌65%以上。

  所以,中國的股市下跌一定有其自身的理由的,我認(rèn)為,既有天災(zāi)的部分,也有人禍的部分存在。

  劉紀(jì)鵬:股市如此下跌是不正常的。今天在這個時期討論股市問題,不管悲憤也罷、悲壯也罷,首先要解決的是理念問題,是認(rèn)識論和方法論的問題。結(jié)論就是,這次股市下跌是不正常的,是危害極大的。不僅僅是對我們現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)破壞極大,而且還將給我們的明天鋪上了一層陰影。而且資本市場發(fā)展一旦停滯下來,那么國企改革、金融改革,克服中國的金融矛盾問題,甚至是解決整個國民經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性重組的主戰(zhàn)場地位的確立問題,以及相關(guān)的配套改革都將被迫停滯。

  股改還要繼續(xù)嗎

  林江:對于股改,首先方向是對的。畢竟是股改建立了以業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)的激勵機(jī)制,從而把公司做好,但股改同樣留下了巨大隱患。我認(rèn)為,股改有功亦有過。既然這樣,我們的監(jiān)管層對股改應(yīng)該有一種理性的認(rèn)識。學(xué)術(shù)界和眾多中小投資者對股改進(jìn)行評判,監(jiān)管部門至少應(yīng)該有決心、信心及耐心去聽取,從而采取必要的措施。

  郭田勇:中國股市在股權(quán)分置改革以后,應(yīng)該說有了一段波瀾壯闊的行情,漲幅非常大,為什么股權(quán)分置改革之后會漲這么多,如果我們看上市公司的業(yè)績。在2006年股權(quán)分置改革之后,上市公司的業(yè)績與2005年相比并沒有什么實質(zhì)性的變化。如果我們按照“業(yè)績支撐股價”的觀點,股價為什么會漲那么多?這主要還是歸功于股權(quán)分置改革。很多投資者認(rèn)為它解決了中國股市全流通的一個問題,所以能夠從制度上對中國股市加以完善。受益于股權(quán)分置改革,大家產(chǎn)生了良好的預(yù)期,所以推動股市走出了一波很大的行情。

  但當(dāng)股市跌下來以后,我們回過頭來看,股權(quán)分置改革搞了,但我們在股票市場上的各項制度建設(shè)是否獲得實質(zhì)性的提高?似乎沒有,當(dāng)股市漲了又跌回來之后,股市的各種欺詐交易,做莊、內(nèi)部交易、老鼠倉……這種情況仍然比比皆是。所以說,中國股市仍然要治市。因為,股權(quán)分置改革并沒有解決資本市場制度上的缺陷。治市,給大家一個真正的“三公”,公平、公正、公開,給大家一個這樣的市場環(huán)境是非常重要的。

  葉檀:每一次改革都會是一個漸進(jìn)的過程。有一次改革、二次改革,一直到最終大功告成為止。所以,股改有股改的成就。當(dāng)我們出現(xiàn)偏差時,必須要進(jìn)行二次股改。這應(yīng)該是需要堅持的原則,并不是現(xiàn)在出臺一些糾正政策,就會把之前股改的成果一筆抹殺了,這種歷史虛無主義的錯誤我們不應(yīng)該再犯。

  有關(guān)人士表態(tài),如果對大小非征收暴利稅,就是否定股改的成果,這個結(jié)論是不存在的。而且除了股改的大小非之外,我們知道現(xiàn)在投資者最怕的并不是股改大小非,而是增量大小非——所謂的限售,就是后股改時代出現(xiàn)的限售股份,這才是大家最怕的東西。

  無論如何,我還是堅持股改有成果,股改的成果是不容抹殺的,它推出類別表決制,它使中國資本市場走向一輪牛市,如果沒有它,那時候的現(xiàn)狀會和現(xiàn)在一樣,完全走不出政策市的輪回。

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