公司股利是企業(yè)的股東按其投資額的大小從企業(yè)分得的利潤,是公司盈余在股東和公司之間的初次分配,恰當?shù)墓衫峙湔呒扔绊懝蓶|的切身利益,又關系到公司未來的生存和發(fā)展。本文選取上海轄區(qū)157家上市公司為樣本,以2007年報披露的股利支付預案為主要數(shù)據(jù)(未經(jīng)股東大會審議通過),研究分析轄區(qū)上市公司在股利分配方面的特點及存在問題。
上市公司股利分配方式概述
我國上市公司股利分配方式通常包括派發(fā)現(xiàn)金股利、送股票股利(即俗稱的“送紅股”或“送股”)、資本公積轉(zhuǎn)增股本以及上述三種形式的不同組合。
現(xiàn)金股利是指公司以現(xiàn)金的形式向股東支付的股利,不增加公司股本,不改變每股凈資產(chǎn),是上市公司股利分配中最常見、最普遍的形式。
送紅股是指公司以發(fā)放股票的方式代替現(xiàn)金,按股東持有股份的比例向股東支付的股利。上市公司發(fā)放股票作為紅利,對公司而言,資產(chǎn)、負債和股東權益的總額不變,但股東權益的內(nèi)部結(jié)構發(fā)生改變,留存收益轉(zhuǎn)化為股本,總股本增大,每股凈資產(chǎn)降低;對股東而言,股東持有的股票數(shù)量增加,但持股比例不變。
資本公積轉(zhuǎn)增股本是指公司將資本公積轉(zhuǎn)化為股本,對公司而言,資產(chǎn)、負債和股東權益的總額不變,但股東權益的內(nèi)部結(jié)構發(fā)生改變,資本公積轉(zhuǎn)化為股本,總股本增大,每股凈資產(chǎn)降低;對股東而言,股東持有的股票數(shù)量增加,但持股比例不變。轉(zhuǎn)增股本與送紅股的本質(zhì)區(qū)別是,紅股來自公司的年度稅后利潤,只有在公司有盈余的情況下,才能向股東送紅股;而轉(zhuǎn)增股本來自于資本公積,不受公司本年度可分配利潤的限制,因此,轉(zhuǎn)增股本本質(zhì)上并不是對股東的分紅回報。
轄區(qū)上市公司股利分配基本情況及趨勢性特點
本文統(tǒng)計了轄區(qū)上市公司近三年的分紅情況,并結(jié)合全國上市公司的同期指標進行了橫向比較。經(jīng)數(shù)據(jù)分析可以看出,上海轄區(qū)上市公司股利分配與全國上市公司整體情況類似,近三年上海轄區(qū)股利分配各項指標的變化趨勢與全國上市公司基本一致,變化幅度略高于全國同期水平。因此,上海轄區(qū)的研究具有很強的代表性,主要存在以下基本情況和趨勢性特征:
股利分配意識有所增強,近三年實施股利分配的公司逐年增多,分配家數(shù)占比增長趨勢與全國一致,高于全國同期水平。但2007年轄區(qū)仍有超過四成上市公司未推出股利分配預案。2007年年報顯示,我轄區(qū)157家上市公司中,93家公司擬進行股利分配,占比59.24%,較前兩年小幅上升。剔除2007年9家虧損公司,仍有55家公司擬不進行股利分配。
現(xiàn)金分配的絕對金額逐年增多,占凈利潤的比重卻逐年下降,與全國上市公司整體趨勢一致,派現(xiàn)額占凈利潤的比例高于全國同期水平,派現(xiàn)情況略好于全國整體水平。近三年,我轄區(qū)的派現(xiàn)總額占當年實現(xiàn)凈利潤的比重均低于50%,盡管2007年轄區(qū)上市公司披露的凈利潤和擬派現(xiàn)總額均達到歷史最高水平,但股利支付率僅為30%。
現(xiàn)金分紅仍是股利分配的主流方式。派現(xiàn)公司占實施股利分配家數(shù)的比重保持在80%以上,但采用派發(fā)現(xiàn)金方式的比例卻逐年下降,采用送紅股或資本公積轉(zhuǎn)增股本的方式逐漸增多,與全國整體變化趨勢一致。另外,轄區(qū)近兩年采用派現(xiàn)方式的比重均低于全國同期水平。
采用送紅股方式的數(shù)量和占比均有所增加,與全國整體趨勢一致,且近三年送紅股公司占比均超過全國同期水平。2007年,我轄區(qū)有20家上市公司采用了單一或混合送紅股的方式,家數(shù)占比首次超過20%,送紅股的方式越來越受到青睞。
采用資本公積轉(zhuǎn)增股本方式實現(xiàn)分配的公司家數(shù)和占比也有所增加。盡管2006年采用轉(zhuǎn)增方式的比重略低于2005年,但2007年較前兩年有較大比例提高,與全國整體變化趨勢一致。但近三年轄區(qū)采用轉(zhuǎn)增方式的比重一直低于全國同期水平。
上述股利分配情況和趨勢性特征,一方面反映了股權分置改革后,全流通市場環(huán)境下,同股同權,股東利益的一致性提高了上市公司進行股利分配的積極性和主動性,同時,再融資的重新開閘和市值管理重要性的提高增加了非現(xiàn)金分紅分配方式的吸引力;另一方面,由于上海轄區(qū)國資控股公司占比較高,盈利能力和股利分配政策相對穩(wěn)定,使得轄區(qū)多數(shù)分配指標略好于全國同期水平。
轄區(qū)上市公司股利分配的結(jié)構性特點
轄區(qū)上市公司股利分配的結(jié)構性特點。2007年上海轄區(qū)共有157家上市公司,從控股情況看,市國資73家、央企35家、異地國資4家、本地民企20家、異地民企18家、外資控股7家。通過統(tǒng)計可以看出,上海轄區(qū)上市公司在股利分配方面存在明顯的結(jié)構性特點:一是央企和市國資控股的上市公司實施股利分配的比重較高(均超過50%),本地民企控股的公司股利分配比重最高,達到75%,而異地控股公司的分配比例相對較低,18家異地民企控股公司僅3家推出了分配預案;二是央企控股公司在派現(xiàn)家數(shù)和金額方面均達到較高比重,占轄區(qū)總數(shù)22%的央企控股上市公司貢獻了64.22%的派現(xiàn)額;三是民營企業(yè)更傾向于采用送轉(zhuǎn)股的分配方式,15家擬實施分配的本地民企中有13家推出送轉(zhuǎn)股方案,3家異地分配民企中2家采用了轉(zhuǎn)增股本方式;四是外資控股公司派現(xiàn)最為大方,3家推出股利分配方案的公司全部采用派發(fā)現(xiàn)金的方式,且派現(xiàn)額占當年實現(xiàn)凈利潤的比重超過50%,而異地民企在派現(xiàn)公司家數(shù)和金額的比重均最低。
在73家市國資控股公司中,有14家區(qū)國資直接授權管理的上市公司。根據(jù)2007年年報披露情況,區(qū)國資上市公司呈現(xiàn)出以下特點:一是14家區(qū)國資上市公司中,有9家擬實施股利分配,分配率達64.29%,有7家擬實施現(xiàn)金分配,占分配公司數(shù)的77.78%,均低于市國資控股公司的整體水平;二是14家公司2007年實現(xiàn)凈利潤203,157.16萬元,派現(xiàn)總額67,357.15萬元,派現(xiàn)額占比33.16%,高于市國資控股公司26.43%的整體水平;三是各區(qū)屬國資上市公司差別較大。
股利支付的集中化趨勢明顯。通過分析近三年轄區(qū)上市公司派現(xiàn)金額前十名的公司情況,我們發(fā)現(xiàn),派現(xiàn)前10%的公司支付的股利占股利總額的比重較高,呈現(xiàn)出集中化趨勢。2005、2006、2007三年中,派現(xiàn)排名前十名的上市公司貢獻的股利金額占轄區(qū)總派現(xiàn)額的比重均超過70%,2007年更達到近80%。
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