順勢探底回升力度視政策

　　⊙上海證券

　　我們認為，中國經濟的長期發(fā)展不是因奧運而始，自然也不會因奧運而終。奧運不會成為經濟分水嶺，中國經濟主要仍受宏觀政策和全球經濟走勢影響。如果市場對未來大盤趨勢的消極預期部分來自對奧運會后經濟陷入低谷的擔憂，我們認為這是一種缺乏依據(jù)的非理性表現(xiàn)。我們認為，對從緊基調的預期以及經濟轉型的不確定性結果，是目前大盤中期調整趨勢延續(xù)的根本原因。上周市場在奧運行情預期失落中的情緒化殺跌，只是其短期外在表現(xiàn)。

　　本周如果沒有實質維穩(wěn)舉措出臺，市場將延續(xù)較弱的震蕩態(tài)勢。但如果有外力因素催化，出現(xiàn)較強的技術性彈升行情可能性較大。我們判斷本周運行格局將順勢探底回升，但力度強弱將視政策層面的提示，大致波動區(qū)間在2300至2600點。

　　關鍵仍是對經濟前景擔憂

　　⊙廣發(fā)證券

　　雖然上半年反應內需的名義數(shù)據(jù)仍高于去年同期水平，但根據(jù)我們的分析，內需放緩風險確實存在，這些風險尚未在宏觀數(shù)據(jù)上直接體現(xiàn)的很大一部分原因是宏觀調控的實施與數(shù)據(jù)出臺之間存在時滯。我們認為，消費增速難以大幅提升，甚至有放緩風險，主要有三個原因：一、消費屬于經濟的終端部門，前端放緩有可能影響終端消費。二、居民收入仍較低，物價水平高企主要影響普通居民消費。三、社會財富現(xiàn)狀導致居民消費難以大幅提升。制造業(yè)和房地產業(yè)是目前受貨幣緊縮影響最大的兩個部門，其放緩將導致整個固定資產投資增速的放緩。這兩個部門的股價已提前反應了這個趨勢，表現(xiàn)一直弱于整體A股表現(xiàn)。因此投資者認為只要緊縮的貨幣政策一日不改變，未來投資增速回升時間將進一步推遲，經濟轉入上行周期的時間也將推遲。

　　由于市場對經濟繼續(xù)放緩的預期尚未扭轉，我們認為股指繼續(xù)維持低位震蕩的可能性較大。

　　四季度企業(yè)利潤有望回升

　　⊙申銀萬國

　　我們對下半年企業(yè)盈利環(huán)境的路徑大致判斷如下：(1)三季度：需求下行、成本下行，最終利潤取決于兩種力量的權衡；(2)四季度：需求回升、成本往下，二者是推動利潤回升的雙重動因。

　　從可比數(shù)據(jù)來看，上半年凈利潤增速為35.5%，增速略微低于一季度可比數(shù)據(jù)。二季度企業(yè)收入出現(xiàn)反彈，成為帶動公司利潤上升的重要原因，而投資收益下滑又是拖累公司盈利下降的另一股力量。隨著中國石油、中國石化等相繼公布半年報，預計凈利潤增速將有較大的向下修正過程。如果二者凈利潤增速維持在一季度的-40%,那么，我們認為上市公司整體利潤有望達到20%的增長。但無論如何，需求回升仍舊是拉動二季度企業(yè)利潤的很重要力量。

　　7月份PMI新訂單指數(shù)大幅度下跌，首次向下突破50。新訂單指數(shù)能夠作為工業(yè)企業(yè)銷售收入的先行指標，經驗上判斷，大約領先工業(yè)企業(yè)銷售收入1-3個月左右，新訂單指數(shù)下滑預示著三季度企業(yè)可能重新面臨需求下行壓力。但另一方面，7月份之后國際油價的回落也將使得企業(yè)毛利得到回升。因此，從某種意義上來說，三季度企業(yè)盈利環(huán)境與二季度恰恰相反，面對的是下行的需求和下行的成本，但最終利潤同樣取決于兩種力量的較量。而隨著四季度奧運負面效應消失、災后重建效應初步體現(xiàn)，以及財政政策力度的加大，我們預計能夠帶來企業(yè)收入的上升。同時伴隨著油價漲幅回落，成為推動四季度利潤回升的雙重動力。

　　靠自身力量難以走出困局

　　⊙中原證券

　　中國經濟在2008年上半年開始減速，宏觀調控政策已經發(fā)揮了較大作用，中國經過增長又回到了正常的發(fā)展軌道上來。我們預計進一步緊縮的相關政策出臺的可能性不大，這有助于穩(wěn)定投資者的宏觀預期。

　　總體看來，雖然近期管理層發(fā)出了明確的“維穩(wěn)”信號，但由于缺乏實質性的舉措，使得市場預期落空，從而導致股市再度縮量向下，市場人氣散淡。此外，本周將發(fā)布7月份宏觀數(shù)據(jù)，市場對中國經濟走向再度擔憂，預計本周市場仍將保持弱勢震蕩探底格局，短期內股市很難依靠自身力量擺脫被動局面，建議投資者控制倉位，等待實質性維穩(wěn)政策的出臺，耐心等待進場時機的出現(xiàn)。

　　后市建議更多關注那些估值相對較低、成長性較好的抵御通脹的行業(yè)和個股。另外，以題材為代表的階段性投資機會年內應該會不斷閃現(xiàn)，類似于電信重組以及資產注入等熱點題材均有望成為下半年的投資熱點。

　　沒有外力將難有大的作為

　　⊙國盛證券

　　大盤短線向下破位急挫后，我們預計在前期箱底區(qū)域仍有爭奪，但沒有政策外力，市場將難有大的作為。判斷依據(jù)：在市場估值風險已經大大降低，政策面極力維護市場穩(wěn)定的大背景下，奧運期間大盤持續(xù)殺跌動力應該不足，大盤短線走勢仍有反復，大盤有望在箱底2600點區(qū)域展開反復拉鋸。

　　本周有西儀股份、浙富股份上市交易，大盤股中國南車發(fā)行，還有保齡寶、奇正藏藥等多只個股啟動IPO，可見近期密集的新股發(fā)行節(jié)奏仍未減慢，從而對市場資金面構成較大壓力。此外，僅寶鋼股份一家解禁股市值就達1050.81億元，占當月解禁股總量的41.49%，可見今年第二個解禁洪峰制約了行情向上發(fā)展。

　　近期煤炭股中的中國神華、國陽新能、平煤天安、中煤能源等；鋼鐵股中的鞍鋼股份、寶鋼股份、武鋼股份等；房地股中的萬科A、金地集團等機構重倉品種不斷創(chuàng)出新低，表明機構資金仍然處于減倉過程中，加重了投資者的拋售氣氛。