關(guān)于通脹

　　吳雅楠：商品牛市或持續(xù)5年 油價(jià)有望達(dá)200美元

　　對(duì)于未來商品價(jià)格的走勢(shì)，加拿大TD資產(chǎn)管理公司副總裁吳雅楠會(huì)后在接受本報(bào)記者專訪時(shí)表示，70年代時(shí)，石油的飆升持續(xù)了10年，這輪商品價(jià)格的上漲是從2002年啟動(dòng)的，目前仍未結(jié)束，估計(jì)仍將持續(xù)5年左右，在未來5年內(nèi)，石油價(jià)格有望達(dá)到200美元/桶；對(duì)于另一商品黃金，其表示，未來金價(jià)的上漲空間還有多大，則主要取決于未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩程度和通脹的控制情況，如果通脹繼續(xù)保持較高水平，則未來5年金價(jià)有望達(dá)到1300～1400美元/盎司。

　　商品價(jià)格上漲的一個(gè)重要原因是美元的疲弱，美元近期見底反彈，美國(guó)政府方面近期也紛紛對(duì)美元匯率進(jìn)行干涉，市場(chǎng)擔(dān)心美元后市會(huì)轉(zhuǎn)強(qiáng)會(huì)對(duì)商品價(jià)格帶來壓力。但是吳雅楠表示，美聯(lián)儲(chǔ)升息從根本上解決不了美元疲軟的問題，因?yàn)闅W盟由于內(nèi)部各國(guó)情況各異，因而控制通脹的壓力更大，加息步伐會(huì)比美國(guó)更快，歐元會(huì)繼續(xù)保持堅(jiān)挺。

　　許小年：今年下半年到明年中國(guó)都要對(duì)抗通脹

　　中歐商學(xué)院許小年教授指出，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)而帶來的大宗商品的旺盛需求，已超出本國(guó)能源增長(zhǎng)的速度，甚至超出世界能源增長(zhǎng)的速度。因此中國(guó)資源需求的快速增長(zhǎng)，是造成全球商品價(jià)格暴漲的因素之一，為此中國(guó)不應(yīng)怨天尤人，而應(yīng)采取措施對(duì)抗通脹，其中包括放開價(jià)格等手段。

　　許小年認(rèn)為，以原油為例，目前中國(guó)原油消耗占全球9%，不到10%。但是新增的需求里，中國(guó)進(jìn)口占了50%。所以中國(guó)原油進(jìn)口對(duì)于國(guó)際油價(jià)走勢(shì)有著舉足輕重的影響。因此目前中國(guó)不能一味怨天尤人，應(yīng)該接受現(xiàn)實(shí)。繼續(xù)執(zhí)行緊縮貨幣政策，降低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，減少對(duì)大宗商品的依賴性，是政府應(yīng)該做的事情�！爸袊�(guó)今年下半年到明年的任務(wù)就是對(duì)抗通脹”。

　　對(duì)于老百姓關(guān)心的價(jià)格問題，許小年認(rèn)為，政府應(yīng)該放開價(jià)格管制。歷史上沒有政府管制價(jià)格成功的案例，價(jià)格放開之后會(huì)一步到位，隨后自然會(huì)出現(xiàn)下滑。

　　實(shí)際上，石油等大宗商品的價(jià)格放開，并不影響社會(huì)最低收入階層的承受能力，因?yàn)樗麄儾毁I車，也不打車。“我們?cè)谟蛢r(jià)60美元的時(shí)候沒有做這個(gè)事情，100美元的時(shí)候也沒做，130美元的時(shí)候也沒做，高盛預(yù)測(cè)明年油價(jià)會(huì)到200，如果那時(shí)候做，太晚了”，“但是今天做總比明天做強(qiáng)”。

　　許小年：股市應(yīng)該看絕對(duì)估值

　　2001年，中歐商學(xué)院許小年教授曾成功預(yù)測(cè)上證指數(shù)將會(huì)跌到1000點(diǎn)，但他表示，他不再做點(diǎn)位的預(yù)測(cè)，因?yàn)檫@毫無意義。他提醒投資者，如果單看點(diǎn)位，單看平均市盈率，不能做出正確的投資策略。

　　他認(rèn)為，一個(gè)市場(chǎng)的估值和許多因素有關(guān)，不要總是把不同市場(chǎng)的估值進(jìn)行對(duì)比。投資者還是應(yīng)該看絕對(duì)估值，市盈率也只是個(gè)參考。

　　許小年還提出兩個(gè)思路，如果靜態(tài)市盈率是20倍，投資者必須考慮宏觀調(diào)控需求，如果利率上漲，資金成本就會(huì)上漲，市場(chǎng)就要進(jìn)行重新估值。此外，如果未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放慢，公司的盈利也會(huì)放慢，估值就要改變。

　　大小非不應(yīng)該限制

　　許小年一向是救市論的反對(duì)者。在股市跌到3000點(diǎn)以下時(shí)，他仍然堅(jiān)持自己的觀點(diǎn)。他認(rèn)為，政府救市的結(jié)果就是增加了市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，增加了市場(chǎng)的波動(dòng)性，大漲大跌的頻率越加頻繁。“政策是最難預(yù)測(cè)的，如果投資者都看著政策的臉色來度日，股市又怎么能成為經(jīng)濟(jì)的晴雨表？”“我們要的是有效的監(jiān)管，而不是毫無意義的救市”。

　　而對(duì)于市場(chǎng)最關(guān)心的大小非問題，他依然是“放開”態(tài)度，認(rèn)為既然當(dāng)時(shí)對(duì)大股東有過承諾，現(xiàn)在就沒有理由限制。大小非放開并不會(huì)成為股市下跌的“元兇”。

　　吳雅楠：投資基建抵消通脹

　　加拿大TD資產(chǎn)管理公司副總裁吳雅楠表示，目前在投資環(huán)境惡化的情況下，進(jìn)行資產(chǎn)配置應(yīng)立足長(zhǎng)遠(yuǎn)，挖掘未來具有升值潛力的品種，而不應(yīng)著眼于短期受益。

　　如通脹壓力繼續(xù)保持高位，則股票投資比例應(yīng)適當(dāng)降低，保持在20%左右，而商品的投資比例可以提高到40%左右，其中，黃金投資比例一般在10%左右，債券尤其是企業(yè)債投資比例可保持在30%左右，此外，宜持有10%左右的現(xiàn)金。

　　對(duì)于行業(yè)，吳雅楠表示，基礎(chǔ)建設(shè)是新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱，而且在能源缺乏和運(yùn)輸成本增加的情況下，基礎(chǔ)建設(shè)的改善尤其重要。因此從長(zhǎng)期看，投資基礎(chǔ)建設(shè)是抵消通脹的有效途徑。在新興市場(chǎng)國(guó)家，基礎(chǔ)設(shè)施將成為未來新興市場(chǎng)的投資亮點(diǎn)。

　　另外，糧食危機(jī)也是造成通脹的原因。一方面耕地減少，一方面生活水平提高導(dǎo)致需求增加，同時(shí)農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量也都在減少，大米產(chǎn)量降至25年最低，小麥產(chǎn)量降到30年最低，生物可替代能源也給農(nóng)產(chǎn)品緊缺帶來壓力。

　　吳雅楠表示，在行業(yè)上，目前的投資可側(cè)重基建、農(nóng)產(chǎn)品、黃金、能源、基本金屬，與此同時(shí)，由于能源價(jià)格的上升會(huì)改變?nèi)说南�費(fèi)行為，從而打擊旅游、娛樂等行業(yè)，目前應(yīng)減持旅游娛樂、金融行業(yè)和消費(fèi)行業(yè)的投資。 (作者: 方利平、吳倩、楊欣、黎雯)

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