從緊貨幣政策會有多緊

　　□本報記者 高建鋒

　　中央經(jīng)濟工作會議提出，明年要實施穩(wěn)健的財政政策和從緊的貨幣政策。分析人士指出，貨幣政策“從緊”的基調(diào)是10年來首次提出，強化了人們對明年貨幣政策緊縮程度的預期。

　　今年以來，央行9次上調(diào)存款準備金率，5次提高存貸款基準利率，6次發(fā)行定向央票，緊縮力度不斷加大。分析人士認為，明年實施從緊的貨幣政策，可以合理引導社會通貨膨脹預期，通過降低貨幣流通速度來緩解通脹水平的進一步上升。至于貨幣政策會“緊”到何種程度，則需要做具體分析。

　　首先，貨幣政策工具仍有操作空間。比如利率，目前一年期存款基準利率已達3.87%，仍有上調(diào)空間，但繼續(xù)像今年一樣共上調(diào)135個基點的可能性較小。盡管目前實際利率仍為負，但一些專家預期一年之后通脹率會迅速下降，因而最多上調(diào)三次就可以了。同時，央行需權(quán)衡日益縮小甚至或反轉(zhuǎn)的中美利差所帶來的問題。

　　再看存款準備金率，目前已達到13.5%的歷史高位，盡管仍可上調(diào)，但上調(diào)空間不可能大于今年。10月份以來央票利率的大幅上揚，就被市場視為央行對商業(yè)銀行準備金率上調(diào)的補償。此外，匯率工具比較靈活，但如果有預期地加速升值必然導致海外熱錢涌入，加劇國內(nèi)流動性過剩管理的難度。

　　其次，外部經(jīng)濟的不確定性可能會壓縮貨幣政策操作空間。展望2008年，世界經(jīng)濟增長可能放緩并影響我國出口。在此情況下，貨幣政策應避免“超調(diào)”。

　　因此，一些專家認為，明年實施從緊的貨幣政策，應進一步運用結(jié)構(gòu)性調(diào)控手段，如不對稱加息、發(fā)行針對特定銀行的“懲罰性”定向央票和進行窗口指導，以使得政策效應充分發(fā)揮出來。同時，應抓住貿(mào)易順差減速的良機，繼續(xù)采用特別國債這一非常規(guī)手段，大力壓縮經(jīng)濟中的過剩流動性。

　　緊縮信號強烈 經(jīng)濟穩(wěn)中求進

　　□本報記者 高建鋒 北京報道

　　12月3日至5日召開的中央經(jīng)濟工作會議提出，明年要把防止經(jīng)濟增長由偏快轉(zhuǎn)為過熱、防止價格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹作為宏觀調(diào)控的首要任務，按照控總量、穩(wěn)物價、調(diào)結(jié)構(gòu)、促平衡的基調(diào)，實施穩(wěn)健的財政政策和從緊的貨幣政策。

　　一些專家認為，這些表述傳遞出明年宏觀調(diào)控更趨緊縮的信號，中國經(jīng)濟將保持平穩(wěn)較快發(fā)展勢頭。

　　多種調(diào)控工具或輪番登場

　　專家認為，明年財政政策將加大對經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，貨幣政策則可能像今年一樣使出加息、提高存款準備金率等“十八般武藝”。

　　此次會議有關(guān)貨幣政策基調(diào)的表述最引人注目。今年6月13日，國務院常務會議將貨幣政策基調(diào)由過去10年來維持不變的“穩(wěn)健”修訂為“穩(wěn)中適度從緊”，此次則進一步修訂為“從緊”。

　　中國人民大學經(jīng)濟學院副院長劉元春認為，這意味著明年貨幣政策將比今年更為緊縮，預計將進一步采取提高準備金率、發(fā)行央票、特別國債等數(shù)量型工具和加息、加快人民幣升值等價格型工具。天相投顧有關(guān)人士也認為，從緊的貨幣政策一方面是對此前政策的延續(xù)，另一方面表明調(diào)控力度會加大，貨幣政策組合拳的力度可能會更大。

　　中金公司首席經(jīng)濟學家哈繼銘表示，明年央行可能會加大數(shù)量型工具的對沖力度。由于出口增長放緩，貿(mào)易順差增速將大大低于今年，因而貨幣供給增速將放緩，預計明年廣義貨幣增速從今年的17.6%降至16%-16.5%。

　　中央經(jīng)濟工作會議提出，貨幣政策要嚴格控制貨幣信貸總量和投放節(jié)奏，更好地調(diào)節(jié)社會總需求和改善國際收支平衡狀況，維護金融穩(wěn)定和安全。對此，高盛亞洲經(jīng)濟學家梁紅、宋宇預計，央行可能會在2007年底之前為各商業(yè)銀行設(shè)定季度或月度貸款限額，以避免通常會在年初出現(xiàn)的放貸高峰。哈繼銘也認為，2008年可能會按照季度考核信貸額度，全年信貸余額增速目標可能會比今年下降2個百分點。

　　談及會議有關(guān)財政政策和投資政策的表述，國家信息中心經(jīng)濟預測部主任范劍平預計，明年財政政策將進一步加大對經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)和民生問題的支持力度，產(chǎn)業(yè)、土地、環(huán)保等投資門檻將進一步提高，以合理引導社會預期。

　　經(jīng)濟增速和物價漲幅會趨穩(wěn)

　　盡管宏觀調(diào)控緊縮的預期較為強烈，但一些專家認為，明年我國經(jīng)濟增幅仍可保持在10%以上。

　　“調(diào)控不是為了把經(jīng)濟增速大幅打下去�！惫�繼銘說，明年投資增速不會大幅放緩，消費增速有望隨著收入增長和奧運效應進一步上升。預計明年經(jīng)濟呈現(xiàn)“前低后高、前緊后松”的局面，全年經(jīng)濟增幅可達11%，繼續(xù)保持高增長態(tài)勢。

　　范劍平認為，明年“雙防”的宏觀調(diào)控政策效應將加強，經(jīng)濟增速和物價漲幅應會雙雙趨穩(wěn)。在三大需求中，消費將穩(wěn)定增長，投資增速略有回落，凈出口增速將放慢。隨著宏觀調(diào)控效果的正常顯現(xiàn)，明年GDP增速將從2007年的11.4%回落到10.8%。

　　劉元春表示，明年拉動經(jīng)濟增長的“三駕馬車”不可能發(fā)生根本性變化，預計全年GDP增速比今年有所回落，但仍保持在10%-11%。

　　此外，穩(wěn)健的財政政策也將為經(jīng)濟平穩(wěn)運行保駕護航。哈繼銘表示，一旦外部經(jīng)濟放緩的程度超過市場預期，給出口帶來非常大的影響，那么在必要時還可以通過擴張型財政政策來抵御外部經(jīng)濟的負面影響，從而使得我國經(jīng)濟依然保持平穩(wěn)增長。

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