長(zhǎng)期以來(lái),一家公司資金融資采取的途徑不外乎是三種,即股權(quán)融資、債權(quán)融資、銀行貸款。從今年情況看,債權(quán)融資大幅增長(zhǎng)特別是公司債券融資,已經(jīng)成為上市公司再融資的主要方式。

　　實(shí)際上對(duì)上市公司來(lái)說(shuō),發(fā)行公司債有諸多好處。根據(jù)證監(jiān)會(huì)的試點(diǎn)辦法,公司債券發(fā)行審核采用核準(zhǔn)制,不強(qiáng)制要求提供擔(dān)保,募資用途不再像原來(lái)的企業(yè)債那樣與固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目掛鉤,使用更靈活,可以用于償還銀行貸款、改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)；定價(jià)方式更市場(chǎng)化,發(fā)行人與保薦人通過(guò)市場(chǎng)詢(xún)價(jià)確定發(fā)行價(jià)格；允許上市公司一次核準(zhǔn),分次發(fā)行。對(duì)于那些業(yè)績(jī)優(yōu)良而又不愿通過(guò)增發(fā)等稀釋股本、攤薄收益的方式來(lái)融資的上市公司而言,周期較長(zhǎng)、成本鎖定的公司債更是其不二的選擇。

　　自從2007年下半年推出公司債的發(fā)行試點(diǎn)以來(lái),當(dāng)時(shí)公司債的首發(fā)主要以電力和能源企業(yè)為主。不過(guò)2008年6、7月份以來(lái),公司債的發(fā)行主體大多數(shù)為房地產(chǎn)公司。部分企業(yè)希望通過(guò)發(fā)行公司債替代銀行貸款,進(jìn)而降低財(cái)務(wù)成本。對(duì)于績(jī)優(yōu)中小上市公司,業(yè)績(jī)回報(bào)率仍較為可觀,故在籌資時(shí)不愿通過(guò)增發(fā)等手段稀釋股本、攤薄收益,所以更傾向于選擇通過(guò)公司債券籌資。2008年以來(lái),企業(yè)通過(guò)債券市場(chǎng)融資已經(jīng)開(kāi)始提速。據(jù)粗略統(tǒng)計(jì),本月初至今已經(jīng)發(fā)行以及公布發(fā)債計(jì)劃的中期票據(jù)和短期融資券的規(guī)模已經(jīng)接近1000億元,開(kāi)始一輪新的發(fā)行高潮。此外,中石化、中石油、大秦鐵路等總額超過(guò)700億元的公司債已經(jīng)獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)等待發(fā)行。

　　公司債不僅獲得了發(fā)行主體上市公司的認(rèn)同,也獲得了二級(jí)市場(chǎng)投資者的肯定,新發(fā)公司債在上網(wǎng)“幾分鐘就被搶購(gòu)一空”,這不是在形容超市的打折促銷(xiāo)產(chǎn)品,而是客觀描述今年7月發(fā)行的公司債產(chǎn)品在網(wǎng)上所受到的追捧程度。

　　事實(shí)上,自股市低迷以來(lái),傾向于債券發(fā)行融資的上市公司也越來(lái)越多,而監(jiān)管層對(duì)上市公司債券融資也是持相當(dāng)積極的態(tài)度,許多上市公司選擇公司債作為再融資途徑。統(tǒng)計(jì)顯示,今年以來(lái)已有61家上市公司提出發(fā)行公司債預(yù)案,融資規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)1603.09億元。從今年下半年開(kāi)始能夠明顯地感覺(jué)到,上市公司申請(qǐng)發(fā)行公司債已經(jīng)出現(xiàn)熱潮。特別是11月份以來(lái),這種趨勢(shì)更加明顯。但不容忽視的是,目前我國(guó)公司債市場(chǎng)基礎(chǔ)還比較薄弱。

　　然而,企業(yè)通過(guò)發(fā)行債券直接融資所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)仍然是市場(chǎng)投資者最關(guān)注的問(wèn)題之一。在解決中小企業(yè)融資困難的同時(shí),如何通過(guò)有效擔(dān)保、增信等方式提升中小企業(yè)債券吸引力,也將成為伴隨創(chuàng)新企業(yè)融資方式、拓寬融資渠道探索中在明年需要關(guān)注和著重解決的問(wèn)題。

　　近期出臺(tái)的“國(guó)30條”明確指出,要擴(kuò)大債券發(fā)行規(guī)模,積極發(fā)展企業(yè)債、公司債、短期融資券和中期票據(jù)等債務(wù)融資工具,這將為明年公司債等的繼續(xù)擴(kuò)容奠定了政策基礎(chǔ)。目前我國(guó)企業(yè)債券融資發(fā)展仍相對(duì)滯后,尤其是企業(yè)債券和公司債券,嚴(yán)重滯后于其他金融市場(chǎng)的發(fā)展,這種局面造成銀行風(fēng)險(xiǎn)的逐步積累,影響著金融體系的穩(wěn)定,同時(shí),也限制了金融市場(chǎng)功能的發(fā)揮和市場(chǎng)效率的進(jìn)一步提高。因此,大力發(fā)展債券市場(chǎng),提高直接融資比例被不斷提及,適度擴(kuò)大公司債券發(fā)行規(guī)模,大力發(fā)展債券市場(chǎng)更有著積極的意義和作用。(作者馬宜敏 系上海新蘭德注冊(cè)分析師)