十年前,為應(yīng)對(duì)亞洲金融危機(jī)沖擊,我國(guó)宣布實(shí)施積極財(cái)政政策,其主要措施是增發(fā)長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債,支持重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),對(duì)當(dāng)時(shí)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)揮了重要作用。而1998年在我國(guó)實(shí)行積極的財(cái)政政策的同時(shí),實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策。2007年,針對(duì)經(jīng)濟(jì)中呈現(xiàn)的物價(jià)上漲過快、投資信貸高增等現(xiàn)象,貨幣政策由“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)為“從緊”。如今,貨幣政策轉(zhuǎn)為“適度寬松”,意味在貨幣供給取向上進(jìn)行重大轉(zhuǎn)變。這也是中國(guó)10多年來貨幣政策中首次使用“寬松”的說法。適度寬松的貨幣政策意在增加貨幣供給,在繼續(xù)穩(wěn)定價(jià)格總水平的同時(shí),要在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面發(fā)揮更加積極的作用。

　　相比1998年,目前我國(guó)的綜合國(guó)力和財(cái)政實(shí)力更加雄厚,而且國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空間和內(nèi)需潛力巨大。這次國(guó)家實(shí)行積極的財(cái)政政策和適當(dāng)寬松的貨幣政策,更加注重經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量和效益。適度寬松的貨幣政策和積極的財(cái)政政策,同屬于寬松的經(jīng)濟(jì)政策,意味著在貨幣供給取向上進(jìn)行重大轉(zhuǎn)變,不再是以控制貨幣供應(yīng),以收縮信貸為基調(diào),而是通過對(duì)資金供給的釋放,達(dá)到拉動(dòng)內(nèi)需、刺激經(jīng)濟(jì)的目的。

　　從債券市場(chǎng)分析,一方面,寬松的貨幣政策將為債券市場(chǎng)資金面帶來較為寬裕的環(huán)境,提高資金流動(dòng)性,支持債券市場(chǎng)長(zhǎng)期走牛。由于宏觀政策基本符合市場(chǎng)預(yù)期,這使得市場(chǎng)形成的降息、下調(diào)存款準(zhǔn)備金率等寬松政策預(yù)期得到進(jìn)一步鞏固,另一方面,宏觀政策定調(diào)對(duì)債市的影響可能還需要一定的時(shí)間來充分體現(xiàn),主要為還需要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的支持。

　　從目前我國(guó)已公布的措施來看,肯定比十年前應(yīng)對(duì)亞洲金融危機(jī)時(shí)采取的政策力度更大。當(dāng)年應(yīng)對(duì)亞洲金融危機(jī),加大了國(guó)債的發(fā)行力度,但并沒有明確提出要投入多大規(guī)模的資金。這一次不但明確了要在哪些方面投入資金,還估算出了具體規(guī)模,實(shí)際上反映出上述措施的出臺(tái)是在“特殊時(shí)期”采取的強(qiáng)有力措施。

　　根據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè),明年中央財(cái)政赤字大約在3000億元水平,再加上還本付息的部分,國(guó)債的總發(fā)行量將可能達(dá)到1.2萬億,從而較今年將顯著上升。此外,明年央票到期規(guī)模將達(dá)到2.2萬億元,在央票發(fā)行規(guī)模縮減的大背景下,明年國(guó)債代替央票將逐步成為現(xiàn)實(shí),并且在市場(chǎng)供給層面將仍舊保持與需求面的基本平衡。

　　中國(guó)人民銀行在上周召開的行長(zhǎng)辦公會(huì)上特別指出,要進(jìn)一步發(fā)揮債券市場(chǎng)的融資功能。大力發(fā)展企業(yè)債、公司債、短期融資券和中期票據(jù)等非金融企業(yè)債務(wù)融資工具,擴(kuò)寬企業(yè)融資渠道。加快發(fā)展以機(jī)構(gòu)投資者為主體的銀行間債券市場(chǎng),為積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策的實(shí)施提供平臺(tái)�？梢灶A(yù)計(jì),在政策積極扶持以及供應(yīng)量逐漸增大的背景下,債券市場(chǎng)會(huì)越來越受到市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。

　　(馬宜敏 作者系上海新蘭德注冊(cè)分析師)