今年以來，A股市場(chǎng)從5000多點(diǎn)的高位一路走低至2000點(diǎn)附近，這個(gè)過程對(duì)股票型基金，尤其是今年以來成立的股票型基金都是一場(chǎng)大考。在過去半年多的時(shí)間里，基金經(jīng)理們秉持著怎樣的投資思路？他們?nèi)绾螒?yīng)對(duì)A股市場(chǎng)暴跌帶來的巨大考驗(yàn)？為此，記者走訪了建信優(yōu)勢(shì)動(dòng)力的基金經(jīng)理徐杰。

　　新基在下跌中建倉

　　建信優(yōu)勢(shì)動(dòng)力是建信基金旗下的第一只創(chuàng)新型封閉式基金，已在9月19日上市交易。其基金經(jīng)理徐杰表示，從今年3月19日該基金建倉初始，當(dāng)時(shí)的上證指數(shù)在3762點(diǎn)，市場(chǎng)已從最高點(diǎn)下跌近50%。經(jīng)過對(duì)經(jīng)濟(jì)增長和企業(yè)盈利前景進(jìn)行細(xì)致評(píng)估，他認(rèn)為，即使在高通脹的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，仍有相當(dāng)多的企業(yè)表現(xiàn)了高度的應(yīng)對(duì)能力；而中國經(jīng)濟(jì)的體量和縱深，決定了單一事件的沖擊不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的根本趨勢(shì)造成決定性影響。尤其在市場(chǎng)已出現(xiàn)巨幅調(diào)整的基礎(chǔ)上，當(dāng)前的估值水平將在長期兌現(xiàn)8%至12%的年收益。

　　相應(yīng)地，在長短期風(fēng)險(xiǎn)的博弈上，該基金選擇“主動(dòng)防御”策略，側(cè)重于“自下而上”地選擇具有確定性業(yè)績?cè)鲩L的企業(yè)，建倉品種主要集中在煤炭、商貿(mào)、食品飲料、醫(yī)藥及基建類等具有明顯抗通脹和非周期類的品種，而盡量低配了周期屬性顯著的企業(yè)。

　　評(píng)估當(dāng)前股票市場(chǎng)

　　在過去六個(gè)月里，A股市場(chǎng)一直處于跌勢(shì)，在這一時(shí)間段里成立的股票型基金業(yè)績表現(xiàn)都未盡如人意。徐杰說，無人能對(duì)市場(chǎng)短期情緒宣泄的動(dòng)能加以精確估量。在過去的幾個(gè)月里，市場(chǎng)情緒宣泄的力量超出了幾乎所有人的預(yù)期，同時(shí)，在市場(chǎng)情緒爆發(fā)中，泥沙俱下，部分基本面優(yōu)秀的企業(yè)僅僅因?yàn)樽陨硐鄬?duì)市場(chǎng)整體存在估值溢價(jià)而出現(xiàn)快速下跌。這種一瀉千里式的市場(chǎng)崩落，也使新基金出現(xiàn)大幅損失。但是并不該因此而放棄價(jià)值投資理念。長期能夠堅(jiān)守的只有價(jià)值和價(jià)格的波動(dòng)規(guī)律，在具有明顯估值優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，選擇能夠確定在長期中戰(zhàn)勝通脹和利率的企業(yè)。即使短期經(jīng)歷痛苦，他堅(jiān)信，時(shí)間將證明新基金所投資企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值——“時(shí)間是優(yōu)秀企業(yè)的朋友，卻是不良企業(yè)的敵人�！笔聦�(shí)上，歷史也無數(shù)次地證明，在股市特別是熊市中，選擇市場(chǎng)點(diǎn)位——盡管我們懷疑是否有人能長期做到，遠(yuǎn)不如選擇正確的公司。

　　徐杰認(rèn)為，目前市場(chǎng)已進(jìn)入系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)釋放的相對(duì)底部。按照一貫的投資理念，更應(yīng)該堅(jiān)定信心。同時(shí)，在結(jié)構(gòu)上多做功課，堅(jiān)持確定性的品種，并開放性地修正前期組合中不夠符合當(dāng)前市場(chǎng)偏好的品種，如估值溢價(jià)過高或盈利低于預(yù)期的。(記者曹國慶)