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5月債市投資策略:積極防御 靜觀其變

2008年05月08日 14:21 來源:上海證券報 發(fā)表評論

  從宏觀經(jīng)濟基本看,一季度經(jīng)濟增速好于預期,但下行風險仍存,出口下行趨勢明顯,投資和消費穩(wěn)健增長的背后不確定性因素仍多。實際固定資產(chǎn)投資增速處于3年來最低水平,新開工項目投資增速今年以來一直是負增長,房地產(chǎn)近年來一直是拉動投資增長的主要力量,但今年以來住房銷售總量的持續(xù)下降及信貸的緊縮可能影響未來投資增速?鄢飪r因素的實際消費增速尚屬平穩(wěn),通脹對消費的抑制效應尚未顯現(xiàn),但若通脹持續(xù)時間較長,勢必損害消費信心及消費能力。

  物價高位趨緩,但通脹壓力并未因此緩解。首先,盡管食品價格有所放緩,但作為基礎價格的糧食價格今年以來卻呈加速上漲態(tài)勢,在農(nóng)資品價格上漲、耕地面積減少、自然災害頻發(fā)等多重因素影響下,糧食價格易漲難跌。其次,非食品類價格漲幅已經(jīng)連續(xù)7個月保持上升勢頭,居民家庭設備用品及維修服務類、醫(yī)療保健及個人用品類、居住類價格漲幅均創(chuàng)下2000年以來的漲幅新高。通脹的擴散加大了通脹預期提升的風險,其發(fā)展態(tài)勢需密切關注。第三,近期PPI有加速上揚態(tài)勢,上游價格壓力加大。

  預計美聯(lián)儲降息已近尾聲,但中國經(jīng)濟仍有下行風險,若通脹形勢不明顯惡化,則加息空間依然有限?紤]到目前通脹前景依然不樂觀,貨幣政策從緊基調難改,信貸投放控制力度不會減弱,數(shù)量型調控仍將是調控的主要手段。

  雖然下行風險仍大,但經(jīng)濟的放緩對通脹的緩和作用仍未體現(xiàn)。CPI趨緩的預期已反映在此前的行情中,目前來看難以超出預期。股市回暖可能再度分流資金,信貸投放也有反彈壓力,資金面較一季度有所趨緊。

  綜合來看,我們認為債市維持盤整格局或小幅調整的概率較大。就具體品種而言,央票安全性較好,從防御的角度看可積極配置;目前企業(yè)債和公司債信用利差仍處于歷史高位,投資價值較明顯。中期票據(jù)發(fā)行后,長期優(yōu)質企業(yè)債將更為稀缺,可繼續(xù)關注。(華泰證券研究所 謝志華)

編輯:聞育旻】
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