最新統(tǒng)計(jì)資料顯示，證券投資基金的資產(chǎn)規(guī)模已高達(dá)19685億，毫無(wú)疑問(wèn)，證券投資基金作為市場(chǎng)的主導(dǎo)力量，其投資行為對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的影響越來(lái)越大。對(duì)中小投資者來(lái)說(shuō)，通過(guò)對(duì)基金投資行為和投資動(dòng)態(tài)的跟蹤研究，有助于更好地認(rèn)識(shí)市場(chǎng)的后期走勢(shì)，增加投資的勝算率。

　　從節(jié)后第一個(gè)交易日開(kāi)始，國(guó)內(nèi)股市開(kāi)始強(qiáng)勁反彈，交易量不斷創(chuàng)出新高，市場(chǎng)信心得到明顯恢復(fù)。本次反彈的動(dòng)因主要來(lái)自于兩個(gè)方面：一是密集出臺(tái)的政策利好以及陸續(xù)披露的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)給市場(chǎng)以較大支撐。二是隨著流動(dòng)性的逐步充裕，市場(chǎng)的資金供應(yīng)在一定程度上得以加強(qiáng)。截至2月12日，上證綜合指數(shù)上漲12.93%，而基金重倉(cāng)股指數(shù)上漲12.32%，其中前20大重倉(cāng)股的平均漲幅更是高達(dá)13.27%，可以說(shuō)上證綜合指數(shù)與基金重倉(cāng)股指數(shù)在漲幅上相差無(wú)幾，在這個(gè)過(guò)程中，基金整體上表現(xiàn)出積極做多的傾向，成為本次反彈的主力。

　　本周以來(lái)，雖然A股呈現(xiàn)出高位盤(pán)整的姿態(tài)，四個(gè)交易日，上證綜合指數(shù)上漲3.65%，較上周9.57%的水平明顯下降，但是開(kāi)放式基金依然呈現(xiàn)出比較積極的姿態(tài)。

　　倉(cāng)位持續(xù)攀升 入市步伐加快

　　2009年2月6日的倉(cāng)位測(cè)算結(jié)果顯示，樣本內(nèi)開(kāi)放式基金平均倉(cāng)位自前一周67.68%增加14BP，平均倉(cāng)位為67.82%，而2009年2月12日的倉(cāng)位測(cè)算結(jié)果顯示，樣本內(nèi)開(kāi)放式基金平均倉(cāng)位達(dá)到70.03%，較前一周增加220BP，在股指高位盤(pán)整的形勢(shì)下，開(kāi)放式基金在倉(cāng)位上延續(xù)了上升趨勢(shì)，而且資金加倉(cāng)的步伐在明顯加快，表明基金經(jīng)理對(duì)后市走向依然持樂(lè)觀的態(tài)度。同時(shí)基金在本周反手做多和反手做空的數(shù)量均已減少，一方面說(shuō)明在震蕩的環(huán)境下，調(diào)整操作策略的難度加大，同時(shí)也間接反映出基金經(jīng)理在股指未來(lái)上漲的空間上并沒(méi)有達(dá)成共識(shí)。

　　測(cè)算結(jié)果顯示友邦華泰積極成長(zhǎng)、廣發(fā)小盤(pán)成長(zhǎng)、泰信優(yōu)質(zhì)生活、華商領(lǐng)先企業(yè)以及博時(shí)特許價(jià)值已基本接近滿(mǎn)倉(cāng)操作，自節(jié)后第一個(gè)交易日開(kāi)始，分別上漲14.65% 、12.65%、12.47%、11.30%、 11.02%，而申萬(wàn)巴黎盛利強(qiáng)化配置、天治財(cái)富增長(zhǎng)、興業(yè)可轉(zhuǎn)債、寶盈鴻利收益的股票倉(cāng)位仍然在20%以下，相對(duì)保守，同期僅上漲0.66%、1.15%、3.50%、4.37%。可以說(shuō)節(jié)后采取高倉(cāng)位戰(zhàn)略的基金本輪反彈的收益最大，但是從本周來(lái)看，呈現(xiàn)出高倉(cāng)位基金減磅以及低倉(cāng)位基金加倉(cāng)的趨勢(shì)，也就是說(shuō)基金倉(cāng)位將逐步呈現(xiàn)出趨同化特征，未來(lái)基金業(yè)績(jī)的表現(xiàn)將更加依靠于長(zhǎng)期資產(chǎn)管理能力，高倉(cāng)位戰(zhàn)略的有效性將下降，選擇基金不能單純地追求高倉(cāng)位。

　　單只基金變動(dòng)幅度加大

　　單只基金倉(cāng)位變動(dòng)幅度也較前一周加大，從下表中可以看出，包括信達(dá)澳銀在內(nèi)的四只基金增倉(cāng)幅度超過(guò)30%，而減倉(cāng)幅度最大的也超過(guò)了20%�？梢�(jiàn)對(duì)于本周股指的震蕩的行情，有些基金視為入市的時(shí)機(jī)，而有些基金則開(kāi)始謹(jǐn)慎起來(lái)。值得注意的是海富通旗下三只基金有較大的減倉(cāng)行為，而之前該基金公司大部分基金持續(xù)做多，似乎表明該基金開(kāi)始看空后市。

　　小型基金快速加倉(cāng)

　　價(jià)值型基金謹(jǐn)慎減倉(cāng)

　　不同的風(fēng)格體現(xiàn)了基金不同的投資理念，通過(guò)對(duì)不同風(fēng)格基金倉(cāng)位的考察能夠更好地把握基金的動(dòng)向。

　　本周按規(guī)模不同來(lái)劃分的基金，倉(cāng)位變動(dòng)幅度一致，都呈現(xiàn)加倉(cāng)的跡象，而規(guī)模較小的一類(lèi)加倉(cāng)幅度最大。小規(guī)�；�金因其規(guī)模小，便于管理，操作更加靈活，因此在市場(chǎng)形勢(shì)變化時(shí)也更有優(yōu)勢(shì)。

　　數(shù)據(jù)顯示，小規(guī)模基金從11月股指開(kāi)始反彈以來(lái)，加倉(cāng)的幅度每每居于前列，這也使其對(duì)階段行情把握更加到位。本周在基金入市步伐加快，對(duì)股指上漲趨勢(shì)更加堅(jiān)信的形勢(shì)下，小規(guī)模基金再一次表現(xiàn)出其靈活的特性，加倉(cāng)幅度位列榜首。

　　按選股屬性來(lái)劃分的基金，倉(cāng)位變動(dòng)繼續(xù)分化，成長(zhǎng)型和平衡型繼續(xù)加倉(cāng)，而價(jià)值型基金繼續(xù)減倉(cāng)。隨著大盤(pán)的上漲，股指的估值也在不斷上升，本輪反彈中不少個(gè)股的漲幅超過(guò)50%，滬深300的市盈率已經(jīng)由降轉(zhuǎn)為上升，價(jià)值型基金一般來(lái)說(shuō)較為謹(jǐn)慎，對(duì)個(gè)股估值比較看重，其持續(xù)減倉(cāng)從一定程度上意味著其對(duì)股指后市不再看好，而選擇及時(shí)減倉(cāng)，鎖定收益。這類(lèi)基金雖然穩(wěn)健，但過(guò)于謹(jǐn)慎的投資風(fēng)格往往使其錯(cuò)過(guò)行情，尤其在一個(gè)資金推動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境中，該類(lèi)基金并不能取得較好收益。(作者 王晶 崔曉軍 眾祿基金研究中心研究員)