自印花稅上調(diào)引發(fā)股市大幅波動(dòng)以來,滬深兩市認(rèn)沽權(quán)證便遭遇“爆炒”而一飛沖天,券商則趁機(jī)爭(zhēng)先恐后創(chuàng)設(shè)。因?yàn)檎J(rèn)沽權(quán)證的這種瘋漲,反而給券商提供了幾乎無風(fēng)險(xiǎn)的套利機(jī)會(huì),從中可以獲得豐厚的收益。
暴漲引發(fā)券商創(chuàng)設(shè)套利
5月30日,印花稅上調(diào)后出現(xiàn)了戲劇性的一幕:滬深股市大跌,但認(rèn)沽權(quán)證卻集體暴漲。不用交印花稅的權(quán)證市場(chǎng)不僅將此舉視為利好,而且股市大跌更讓其找到了上漲的理由。鉀肥JTP1、招行CMP1等認(rèn)沽權(quán)證自此出現(xiàn)連續(xù)暴漲,在5月30日至6月1日的三個(gè)交易日內(nèi),鉀肥JTP1暴漲619.19%;在6月8日至12日三個(gè)交易日內(nèi),招行CMP1暴漲375.15%,漲幅相當(dāng)驚人。
出于降溫目的,5月30日以來,交易所明顯加快了批準(zhǔn)券商創(chuàng)設(shè)認(rèn)沽權(quán)證的步伐。統(tǒng)計(jì)顯示,截至昨日,自5月30日印花稅上調(diào)以來,券商累計(jì)創(chuàng)設(shè)認(rèn)沽權(quán)證4.71億份。除去其中的國電JTB1的700萬份以外,其余的4.64億份均為招行CMP1。其中,包括申銀萬國、國都、國信、長江等13家證券公司參與了創(chuàng)設(shè)。
顯然,券商創(chuàng)設(shè)認(rèn)沽權(quán)證并非看空市場(chǎng),而是因?yàn)閯?chuàng)設(shè)成本極低,幾乎穩(wěn)賺不賠。由于招行CMP1最新行權(quán)價(jià)為5.48元,而招商銀行昨日收盤價(jià)為22.64元,因此理論上招行CMP1到期后就是一張廢紙,一文不值。因此,如果以昨日收盤價(jià)格2.928元賣出,券商自5月30日以來創(chuàng)設(shè)的4.64億份招行CMP1理論上可以獲利13.59億元。其中,國泰君安、海通、華泰與申銀萬國招行CMP1創(chuàng)設(shè)量都在5000萬份以上,成為主要贏家。
國泰君安研究員梁靜表示,近來,作為券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)之一的權(quán)證業(yè)務(wù)增長很快,許多券商僅此項(xiàng)業(yè)務(wù)每年都有1至2億元的收益,如光大、廣發(fā)等證券公司權(quán)證業(yè)務(wù)都開展的相當(dāng)不錯(cuò)!叭踢@段時(shí)間創(chuàng)設(shè)認(rèn)沽權(quán)證,可以獲得很高的收益。不過,目前只有22家創(chuàng)新類券商有資格開展此項(xiàng)業(yè)務(wù)。而且權(quán)證創(chuàng)設(shè)力度,還取決于券商的資金實(shí)力以及整體創(chuàng)新業(yè)務(wù)能力!
據(jù)了解,創(chuàng)設(shè)認(rèn)沽權(quán)證資格屬于創(chuàng)新類券商,在獲得交易所核準(zhǔn)后,該券商需在中國證券登記結(jié)算公司專用賬戶內(nèi)按每股行權(quán)價(jià),押上對(duì)應(yīng)創(chuàng)設(shè)認(rèn)沽權(quán)證份數(shù)的擔(dān)保費(fèi)用,然后交易所會(huì)給該券商創(chuàng)設(shè)相應(yīng)的認(rèn)沽權(quán)證,該項(xiàng)擔(dān)保費(fèi)用截至行權(quán)期滿后解凍。不同的創(chuàng)新券商,交易所會(huì)給予不同的創(chuàng)設(shè)額度,一般是根據(jù)券商現(xiàn)金流和凈資本測(cè)算。
“逼空”風(fēng)險(xiǎn)可化解
鉀肥JTP1、招行CMP1的行權(quán)截止日分別是今年6月29日和8月31日,由于離行權(quán)日越來越近,因此有市場(chǎng)人士擔(dān)憂其中的主力會(huì)否采取逼空行為。在這種投機(jī)行為作用下,原本到期變?yōu)閺U紙的認(rèn)沽權(quán)證可能不會(huì)回零,創(chuàng)設(shè)券商因而面臨逼空風(fēng)險(xiǎn)。不過,業(yè)內(nèi)人士指出,現(xiàn)在券商發(fā)行的權(quán)證,到期后選擇贖回注銷只是一種不成文的說法,在創(chuàng)設(shè)時(shí)并沒有明文規(guī)定。
“類似招行認(rèn)沽權(quán)證CMP1理論上到期應(yīng)該是一張廢紙,如果到期日其價(jià)格受非理性因素作用仍居高不下,券商可以放棄贖回注銷,而選擇等待行權(quán)。”國都證券分析師吳明指出。在這種情況下,現(xiàn)在被爆炒的認(rèn)沽權(quán)證仍將是廢紙一張,可見其中隱含著巨大風(fēng)險(xiǎn)。
備兌權(quán)證是方向
允許券商創(chuàng)設(shè)權(quán)證的初衷是通過增加權(quán)證供給,來抑制權(quán)證市場(chǎng)的過分投機(jī),進(jìn)而平抑交易價(jià)格。但現(xiàn)在由于權(quán)證創(chuàng)設(shè)規(guī)定存在制度漏洞,一方面導(dǎo)致權(quán)證出現(xiàn)非理性投機(jī)風(fēng)險(xiǎn),另一方面也成了券商無風(fēng)險(xiǎn)套利的工具。
國泰君安研究員蔣瑛琨表示,我國股市權(quán)證創(chuàng)設(shè)與海外成熟市場(chǎng)不同,如香港的備兌權(quán)證市場(chǎng),不同創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)可以發(fā)行不同的權(quán)證,在權(quán)證品種、行權(quán)價(jià)格、行權(quán)期限等方面都由發(fā)行主體自己確定。因此在香港市場(chǎng),同一只股票可以有好幾十種權(quán)證,從而有效抑制市場(chǎng)投機(jī)。目前滬深股市14只在交易的權(quán)證,基本來源于股改及可分離交易可轉(zhuǎn)債的發(fā)行兩個(gè)途徑。但隨著權(quán)證相繼到期退市,權(quán)證市場(chǎng)將逐步萎縮,規(guī)模難以大幅增長。
與海外成熟的資本市場(chǎng)相比,我國券商能夠通過創(chuàng)設(shè)權(quán)證無風(fēng)險(xiǎn)套利,原因在于股本權(quán)證和創(chuàng)設(shè)權(quán)證使用同一代碼共同交易。因此,蔣瑛琨建議,未來內(nèi)地權(quán)證市場(chǎng)的發(fā)展方向是類似香港等海外成熟市場(chǎng)的備兌權(quán)證,可以借鑒其交易機(jī)制,但在發(fā)行商要求及一些具體細(xì)節(jié)方面可能不同。目前,交易所及有關(guān)券商已經(jīng)在積極研究準(zhǔn)備。(記者 趙彤剛)