匯改三年，人民幣對美元的累計(jì)升幅已經(jīng)超過21%，奧運(yùn)會之后的年內(nèi)剩余時(shí)間里，人民幣對美元升速將會適度放緩。但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，人民幣的升值進(jìn)程至少還會持續(xù)一年以上，“5時(shí)代”可能是本輪升值的歇腳點(diǎn)。

　　人民幣匯率非均衡升值

　　三年來，人民幣匯率一直呈現(xiàn)非均衡升值的特點(diǎn)。7月16日，人民幣對美元中間價(jià)報(bào)6.8128，較匯改前升值21.48%。美元下跌是人民幣匯率較快升值的重要推動力，統(tǒng)計(jì)顯示，匯改以后，美元指數(shù)下跌了20%左右。由于港幣與美元維持聯(lián)系匯率制度，同期人民幣對港幣的升值幅度與對美元升幅基本相當(dāng)，為21.76%。

　　但是，人民幣對其他幾種貨幣的升幅卻小得多甚至出現(xiàn)貶值情況。7月16日，人民幣對百日元中間價(jià)報(bào)6.5017，較匯改前升值12.48%，對歐元中間價(jià)報(bào)10.8375，貶值7.81%；對英鎊中間價(jià)報(bào)13.6566，較2006年8月1日升值8.98%(人民幣對英鎊中間價(jià)自2006年8月1日起開始公布)，同期人民幣對美元升值17.03%。

　　人民幣匯率的非均衡升值在有效匯率變動中看得更加清楚。根據(jù)國際清算銀行公布的數(shù)據(jù)，2008年6月人民幣名義有效匯率指數(shù)為102.88，較三年前上漲9.74%，遠(yuǎn)小于同期人民幣對美元20.66%的升幅。

　　市場人士解釋說，這主要是由人民幣匯率中間價(jià)確定方式?jīng)Q定的。人民幣對美元匯率中間價(jià)是中國外匯交易中心于每日銀行間外匯市場開盤前向所有銀行間外匯市場做市商詢價(jià)后經(jīng)過一定的處理后得到，而人民幣對歐元、日元等其他貨幣匯率的中間價(jià)分別根據(jù)當(dāng)日人民幣對美元匯率中間價(jià)與上午9時(shí)國際外匯市場這些貨幣對美元的匯率套算確定。

　　因此，國際市場上美元對這些貨幣的大幅下跌導(dǎo)致人民幣對各主要貨幣的非均衡升值。如匯改以來，美元對歐元在國際市場上貶值了25%左右。

　　升值至少還將持續(xù)一年以上

　　今年以來，人民幣對美元已經(jīng)升值7.22%，升幅遠(yuǎn)超去年全年。在經(jīng)歷了4月上旬到5月中旬的橫向盤整后，近兩個月人民幣對美元重拾快速上揚(yáng)勢頭。

　　對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院副院長丁志杰預(yù)計(jì)，年末人民幣對美元匯率將會在6.6-6.7之間，但也不能排除到達(dá)6.5一線的可能。這意味著全年人民幣對美元的升值幅度將會在10%左右，而從現(xiàn)在到年末，還將有1.68%-3.22%的升值空間，即使按照極值6.5計(jì)算，也只有4.81%，下半年的整體升值速度將會明顯放緩。具體來看，奧運(yùn)會之前人民幣匯率仍將會維持快速升值勢頭，之后升速會穩(wěn)步放緩。

　　交易員指出，美元目前面臨的困境給年內(nèi)人民幣匯率走勢帶來挑戰(zhàn)。近期美國金融市場暴露出的嚴(yán)重問題對美元構(gòu)成壓力，歐元對美元一度升破1.60。但有外匯分析師認(rèn)為，不排除美元在扛過此輪重壓后強(qiáng)勁反彈的可能。如果那樣，人民幣匯率升速將會順勢放緩。

　　展望未來，丁志杰認(rèn)為，明年人民幣仍將會繼續(xù)升值，目前尚未有貶值之虞。但就匯率而言，6個月到1年屬于長期預(yù)測，超過1年的匯率預(yù)測，無論是經(jīng)濟(jì)基本面分析法還是技術(shù)分析法，都顯得力不從心，透過歷史看未來，經(jīng)驗(yàn)主義也許更為實(shí)用。

　　1994年人民幣匯率并軌之前，官方匯率是5.7，調(diào)劑市場匯率是8.7。盡管當(dāng)時(shí)5.7的水平一定程度上高估了人民幣，但是此后10多年中國勞動生產(chǎn)率的提高逐步修正了高估。正因?yàn)槿绱�，業(yè)內(nèi)一種普遍的看法是，人民幣對美元的匯率回到“5時(shí)代”，單邊的升值預(yù)期才可能結(jié)束。(記者 張曙東)