目前，美國正開始變得像上世紀(jì)90年代的日本，當(dāng)時面臨通縮與衰退雙重壓力的日本陷入了“失去的十年”。由于政府出售創(chuàng)紀(jì)錄數(shù)量的國債以支撐美國經(jīng)濟(jì)，美國的國債收益率正在下降。兩年期國債收益率已經(jīng)降至1%，與日本同期限的國債收益率0.57%相差無幾。上周，美國與日本國債收益率之差已經(jīng)收窄至1992年來的最低水平。

　　截至上周末，美國兩年期國債收益率已經(jīng)連續(xù)第五周下跌。摩根大通上周發(fā)布一份報告預(yù)計，到明年年中，該收益率可能下跌至0.6%。鑒于在日本央行1999年開始實施零利率政策之前，日本國債收益率保持在0.1%至0.8%達(dá)3個月，上述收益率水平“并非不切實際”。摩根大通預(yù)計，在明年1月之前，美聯(lián)儲將把目前為1%的聯(lián)邦基金利率下調(diào)至零。與摩根大通同為美國國債17家初級交易商的匯豐和花旗也預(yù)計，聯(lián)邦基金利率將趨于零。

　　供應(yīng)將大量增加

　　美國勞工部12月5日公布的數(shù)據(jù)顯示，上個月美國企業(yè)共裁員53.3萬，為34來規(guī)模最大的，今年迄今損失的就業(yè)崗位達(dá)到191萬個。根據(jù)彭博對78位戰(zhàn)略家的預(yù)測中值，今年第四季度美國經(jīng)濟(jì)折合年率可能收縮2.2%，為1990年第四季度以來最大的收縮幅度。

　　“投資者正在研究日本市場的歷史。”摩根大通資產(chǎn)管理公司一位管理著8470億美元資產(chǎn)的高級貨幣經(jīng)理表示。

　　上世紀(jì)90年代，日本政府為支撐經(jīng)濟(jì)采取了大量發(fā)行國債為公共支出計劃融資的方式，這也是繼美聯(lián)儲主席伯南克和美國財政部長保爾森決定提供創(chuàng)紀(jì)錄的現(xiàn)金來解凍信貸市場之后美國立法者正在考慮的一個行動。眼下，美國財政部已經(jīng)為金融業(yè)建立了一項總額為7000億美元的救助基金，同時，上周美聯(lián)儲持有的資產(chǎn)數(shù)額已比2007年的8890億美元翻了一番以上，達(dá)到2.14萬億美元。

　　在日本，大量發(fā)債的結(jié)果之一是創(chuàng)建了全球最大的債市。根據(jù)國際清算銀行編制的數(shù)據(jù)，日本國債和票據(jù)總額達(dá)到了787.2萬億日元(約合8.48萬億美元)。美國緊隨其后居世界第二，規(guī)模達(dá)到5.3萬億美元。

　　收益率趨近于零

　　即使債券供應(yīng)增加，今年迄今美國兩年期國債收益率仍下跌了2.11個百分點，12月5日觸及0.77%的低水平。上周2010年11月到期的兩年期國債價格上升5/32，今年10年期國債收益率則大跌1.31個百分點至2.71%。對這兩種期限的國債來說，其價格升幅都是1995年來最大的，收益率分別是1976年和1962年以來從未見過的水平。

　　根據(jù)美林公司編制的美國國債指數(shù)，包括再投資利息在內(nèi)，今年國債的回報率為11.7%。再看日本，借貸狂潮并未阻止日本兩年期國債收益率從今年6月創(chuàng)下的最高紀(jì)錄1.055%下跌至0.57%，10年期國債收益率從6月份的1.895%跌至1.36%。今年日本國債的回報率為2.06%。

　　當(dāng)然，任何投資都是有風(fēng)險的。投資美國國債的風(fēng)險是，隨著政府支出對美國經(jīng)濟(jì)的支持作用的顯現(xiàn)，對相對安全的國債的需求將下降。彭博對57位經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)測中值顯示，到2009年年底，10年期國債收益率將為3.91%，這意味著大約5.7%的虧損。

　　按照美國政府的安排，金融救助計劃的資金總額為7000億美元，為信貸市場提供支持的資金總額為8000億美元。上周美聯(lián)儲將3項緊急貸款項目的期限從1月30日延長至4月30日。目前美國國會正在考慮向通用、福特和克萊斯勒三大汽車巨頭提供貸款。候任總統(tǒng)奧巴馬12月5日表示，11月份就業(yè)降低顯示了他提出的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇計劃緊迫的必要性。據(jù)一些立法者估計，這項復(fù)蘇計劃可能花費7000億美元。12月6日，奧巴馬表示，他將在道路、橋梁和公共建筑方面進(jìn)行自艾森豪威爾政府以來最大的單項新投資。

　　需求繼續(xù)保持旺盛

　　鑒于全球經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重放緩和通脹的急劇下降吸引了像養(yǎng)老金、共同基金和保險公司這樣的“真實貨幣”投資者，摩根士丹利預(yù)計，對美國國債的需求可能會保持旺盛，就像日本的情況一樣。這些投資者在今年年初管理的資產(chǎn)總額為59.4萬億美元，大約是美國國債余額的10倍以上。

　　同時，商業(yè)銀行也可能購買更多的政府債券。據(jù)悉，自2000年以來，日本銀行業(yè)持有的日本國債占總資產(chǎn)的比重從9%增加至20%。美國銀行業(yè)所持國債占其總資產(chǎn)的比重則從2003年的20%下降至10%。

　　像日本一樣，美國房地產(chǎn)市場的暴跌威脅到經(jīng)濟(jì)中價格的普遍下跌，即通縮。標(biāo)普/凱斯-席勒房價指數(shù)顯示，今年9月，美國20個城市的房價同比下跌了17.4%，為有史以來的最大跌幅。勞工部數(shù)據(jù)顯示，10月份消費者價格指數(shù)跌幅為1947年來最大。

　　10年期通脹保護(hù)型國債與反映交易商對消費者價格展望的國債利差已從3月份的268個基點收窄至42個基點，顯示了投資者對通縮的擔(dān)憂。曾準(zhǔn)確預(yù)測了美國國債去年和今年反彈走勢的瑞穗集團(tuán)表示，美國政府增加支出將無法阻止價格和經(jīng)濟(jì)的下滑。該公司一位分析員表示，通縮而非供應(yīng)導(dǎo)致了日本國債收益率的走低，同樣的情況將會發(fā)生在美國。(記者 袁蓉君)