本周三A股市場(chǎng)放量大幅殺跌，周四小幅縮量反彈，上證指數(shù)盤(pán)中考驗(yàn)?zāi)昃�支撐，本輪反彈似乎難以為繼。但我們認(rèn)為，短期的震蕩調(diào)整并不會(huì)改變股指上行的趨勢(shì)。我們依舊認(rèn)為，二季度滬綜指存在突破2600點(diǎn)估值上限的可能。

　　首先，我們認(rèn)為，在基本面改善的預(yù)期和流動(dòng)性寬松格局沒(méi)有發(fā)生變化的情況下，趨勢(shì)的力量仍將主導(dǎo)股指的運(yùn)行。同時(shí)，申萬(wàn)重點(diǎn)公司第一季度自下而上的最新盈利預(yù)測(cè)已上調(diào)到-12%左右，再考慮到第二季度起全市場(chǎng)盈利逐季回升的態(tài)勢(shì)，2009全年上市公司盈利增速應(yīng)當(dāng)會(huì)好于目前-10%的市場(chǎng)預(yù)期(自上而下)。盈利預(yù)測(cè)的上調(diào)，將會(huì)推動(dòng)市場(chǎng)情緒的高漲。我們認(rèn)為，在樂(lè)觀情緒下，滬綜指存在突破2600點(diǎn)估值上限的可能，短期下跌將是投資者加倉(cāng)的良機(jī)。

　　其次，流動(dòng)性依然充裕。創(chuàng)業(yè)板的推出以及主板IPO的重啟，都要等到下半年以后。投資者對(duì)重啟IPO已經(jīng)有所預(yù)期，因而我們不認(rèn)為這一事件本身會(huì)改變股市的中期趨勢(shì)。而由于目前穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的重要性仍明顯超過(guò)對(duì)通脹的擔(dān)憂，因此短期來(lái)看，金融監(jiān)管當(dāng)局控制貨幣信貸的意圖可能會(huì)遇到壓力。同時(shí)，受到財(cái)力和融資途徑的約束，地方的投資項(xiàng)目對(duì)于信貸資金的依賴程度較深，地方政府高企的投資沖動(dòng)意味著信貸需求在近期出現(xiàn)大幅萎縮的可能性較低。此外，出于“以量補(bǔ)價(jià)”和“早放貸早收益”的考慮，銀行在上半年將會(huì)繼續(xù)努力增加信貸投放。而當(dāng)股市過(guò)去半年的累積收益轉(zhuǎn)為正值以后，儲(chǔ)蓄資金會(huì)有進(jìn)入股票市場(chǎng)的意愿。目前來(lái)看，股市的流動(dòng)性有望得到儲(chǔ)蓄資金的補(bǔ)充。

　　第三，4月以后，全國(guó)，特別是北方地區(qū)進(jìn)入投資開(kāi)工和施工的旺季，在投資項(xiàng)目不斷啟動(dòng)、投資資金不斷下?lián)艿那闆r下，我們預(yù)計(jì)第二季度投資增速將維持在25%以上的高位。同時(shí)，出口萎縮可能已經(jīng)到達(dá)底部區(qū)域，消費(fèi)增長(zhǎng)有望在第一季度見(jiàn)底后略有回升。因此，我們維持2009年工業(yè)增加值增速和GDP增速V型反彈的判斷。

　　投資策略上，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期和流動(dòng)性的推動(dòng)下，我們認(rèn)為相對(duì)估值合理的強(qiáng)周期品種仍是配置重點(diǎn)。綜合看，對(duì)于中期投資我們有如下建議：1、短期的震蕩調(diào)整，并不會(huì)改變股指上行的趨勢(shì)。2、第二季度，滬綜指將在樂(lè)觀情緒的推動(dòng)下超越2600點(diǎn)的估值上限。3、我們看好以下三個(gè)強(qiáng)周期領(lǐng)域：第一，與經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)性強(qiáng)、需求回升預(yù)期較明確的強(qiáng)周期消費(fèi)股，如汽車(chē)、地產(chǎn)、銀行、保險(xiǎn)；第二，受益于區(qū)域性投資高增長(zhǎng)、估值相對(duì)偏低的中部地區(qū)投資品，如中部地區(qū)的建材(水泥)、煤炭、鋼鐵、高速公路；第三，受益于出口見(jiàn)底回升、相對(duì)估值便宜的出口類(lèi)公司，如輕工、造紙、家電、航運(yùn)、紡織服裝。(申銀萬(wàn)國(guó)研究所 徐妍 袁宜)